נורות אזהרה: היקף ההלוואות שנלקחו בארה"ב למימון רכישת מניות טיפס לשיא בינואר

וול סטריט - 5 שנים של שוק שורי | צילום: בלומברג

מספר נורות אזהרה מהבהבות בשוק המניות בארה"ב. בין נורות האזהרה ניתן למנות את רמות ה-Margin Debt כלומר ההלוואות שנלקחו למימון רכישת מניות, שטיפסו לשיא של 451.3 מיליארד דולר בסוף ינואר. זאת בדומה לרמות השיא שנרשמו לפני פרוץ משבר הסאב פריים ב-2008, וכן לפני התפוצצות בועת הדוט.קום בשנת 2000.

בנוסף ניתן למנות גם את השיאים הנשברים בזה אחר זה שרושם מדד S&P 500, התקופה הארוכה בה מצוי השוק במצב שוקי, והערכות שווי שקרובות לרמות השיא הקודמות של המניות.

שוק שורי אורך בממוצע 4.5 שנים בלבד, אך השוק הנוכחי כבר נכנס לטריטוריה חריגה של חמש שנים. מחירי המניות בהשוואה להכנסות של החברות, טיפסו לרמות שלא נרשמו מאז 2007, כלומר בשיאו של השוק השורי הקודם. למעשה, מאז מלחמת העולם השנייה, רק מחצית מבין 12 השווקים השוריים נמשכו חמש שנים, ושלושה בלבד הגיעו לשנה השישית.

רמות החוב, שנוטה לזנק במקביל לראלי ונסיגות במניות, מטריד את המשקיעים כבר מספר חודשים. "ככל שרמות החוב עולות, כך יסודות השוק הולכים ומתערערים", אמר בראד מקמילן, סמנכ"ל ההשקעות הראשי בקומנוולת' פיננשל.

עבור חלק מהאסטרטגים זהירות פירושה רכישה סלקטיבית של מניות. אך אחרים מציינים כי השוק ממשיך לנוע בהתאם לתנודות רחבות בסנטימנט, בדיוק כפי שקרה בהתאוששות מהתחתית ב-2009. הנטייה הזו משלבת מניות איכותיות ומניות בעלות רמות סיכון גבוהות ביחד, ואינה מאפשרת בחירה זהירה.

"עדיין מדובר בשוק שנע בין רמות סיכון קיצוניות", אמר מקמילן. "זה בא לידי ביטוי במצב באוקראינה". בתחילת השבוע שעבר, מדד דאו ג'ונס ומדד S&P 500 נפלו כל אחד בקרוב ל-1%, על רקע השתלטות החיילים הרוסיים על חצי האי קרים, שבשליטת אוקראינה, אולם כבר למחרת המניות התאוששו ועלו ב-1.5% לאחר שנשיא רוסיה ולדימיר פוטין הסיג בחזרה חלק מהכוחות שלו.

מקמילן טוען כי אחת הסיבות העיקריות לדאגה היא שמרבית הקניות מבוצעות בזכות חובות זולים. המצב הנוכחי אמנם אינו תואם להגדרה הרשמית של בועה, אולם מקמילן אומר כי מבחינתו בועה נוצרת כתוצאה מזינוק במחיר של נכס בהינתן הזמינות של מימון זול.