השלד של אי.די.בי אחזקות קם לתחייה

פרפורי גסיסה? מניית אי.די.בי אחזקות זינקה ב־63% בשלושת הימים האחרונים במחזורי מסחר גבוהים (4.4 מיליון שקל רק אתמול) אף שהסדר החוב יותיר את החברה ללא נכסים או פעילות. הסיבה לתופעה, ככל הנראה, רכישות מצד משקיעים שבונים על ניצול ההפסדים שנצברו באי.די.בי אחזקות לצורכי מס. 

יממה אחרי שהשופט איתן אורנשטיין אישר את הסדר הנושים באי.די.בי אחזקות, בינואר השנה, לפי הצעת אדוארדו אלשטיין ומוטי בן־משה, פרסמה החברה דיווח שלפיו לאחר הסדר החוב אי.די.בי אחזקות תהפוך לשלד בורסאי, ושווייה התכווץ בהתאם ב־84%. כיום, עם העליות האחרונות, שווי השוק של אי.די.בי אחזקות מגיע ל־24 מיליון שקל, אף שהשווי המקובל לשלדים ציבוריים מגיע למיליוני שקלים בודדים.

חלק מהמשקיעים בשוק ההון הסוחרים במניית אי.די.בי אחזקות מחזיקים בתיאוריה שלפיה ההפסדים הצבורים לצרכי מס שיש לאי.די.בי אחזקות עשויים לקרוץ למשקיעים שירצו לרכוש את השלד הבורסאי. נכון ל־31 בדצמבר 2012, לאי.די.בי אחזקות יש הפסדים להעברה לצורכי מס של 389 מיליון שקל. אבל בתרחיש של העברת שליטה בשלד בורסאי, רשויות המס נוטות לראות בעסקאות מעין אלו עסקה מלאכותית, ורבים הסיכויים שרשויות המס יקלקלו את החגיגה ויקשו על הכרה בהפסדים שנערמו אצל בעלי השליטה הקודמים.

מימין אדוארדו אלשטיין ומוטי בן משה | צילום: אוראל כהן, אניה בוכמן

כפי שמסתמן, אחרי שיושלם הסדר הנושים באי.די.בי אחזקות, ייתפנו נאמני ההסדר, עו"ד חגי אולמן ואייל גבאי, להידרש לסוגיית הבעלות על השלד הבורסאי. על פניו, מניותיה של אי.די.בי אחזקות שייכות לבעלי המניות, אולם כפי שנחשף ב"כלכליסט" קבוצת מחזיקי אג"ח בראשות אוהד אלוני פנתה לנאמני ההסדר וביקשה מהם לפעול להעברת השלד הבורסאי של אי.די.בי אחזקות לידי הנושים.

מי שאחראי ללחץ על המניה של אי.די.בי אחזקות מתחילת השנה היו הבנקים שמימשו את מניות אחזקות שניתנו להם כבטוחה לאשראי שהעניקו לבעלת השליטה הקודמת באי.די.בי — גנדן של נוחי דנקנר שמחזיקה כיום ב־1.75% מאי.די.בי אחזקות. בהתחשב בכך, אפשר לראות את הזינוק בשלושת ימי המסחר האחרונים כניתור של חתול מת (Dead Cat Bounce) או שירת הברבור של אי.די.בי אחזקות, מי שהיתה עד לא מכבר הקונצרן הגדול בישראל.

בן־משה מתנגד לחסימה

ובינתיים, מחלוקת מהותית נוספת בין נאמני אי.די.בי לבין בעלי השליטה החדשים בקבוצה, אדוארדו אלשטיין ומוטי בן־משה, עלולה לעכב את רישומה של אי.די.בי פתוח למסחר בבורסה. במחלוקת הזו מעורבת גם הבורסה לניירות ערך. אי.די.בי פתוח אמורה להירשם למסחר בסוף מרץ, או מאוחר יותר, בהתאם לזמני השלמת הסדר החוב.

נייר העמדה של הנאמנים

נייר עמדה של גבאי ואולמן, שהוגש אתמול לבית המשפט, קובע שלפי הנחיות הבורסה, על אלשטיין ובן־משה להתחייב לחסום את מניותיהם באי.די.בי פתוח למשך שנה וחצי. המשמעות: אלשטיין ובן־משה ייאלצו להעביר לנאמנות את מניותיהם למשך 18 חודשים מיום רישום החברה למסחר, ולהימנע מלמכור מניות. בן־משה ואלשטיין לא העבירו עד היום את שם הנאמן שאליו הם מבקשים להעביר את מניותיהם והודיעו כי הם חולקים על דרישת הבורסה לחסימת המניות. חלק ממחזיקי האג"ח טוענים כי הדבר עשוי להצביע על כוונה לכאורה של אלשטיין או בן־משה למכור ממניות פתוח מיד לאחר השלמת ההסדר.

חשש מהעמקת הגירעון

מוקש נוסף נובע מדרישת הבורסה לגילוי מוקדם של התוצאות הכספיות של פתוח ברבעון הרביעי של 2013. הנאמנים חוששים שהדבר יעכב את רישומה של פתוח למסחר, אם יתברר שהגירעון בהון החברה גדל ברבעון זה. במקרה כזה מודיעים הנאמנים כי יביאו את הנושא להכרעת בית המשפט. "כל עיכוב בהשלמת ההסדר עלול להערים קשיים על ביצועו, בין היתר בשל פרסום הדו"חות הכספיים השנתיים של אי.די.בי פתוח והשלכותיהם על הליך רישום מניותיה למסחר בבורסה", כותבים גבאי ואולמן בנייר העמדה.

בנוסף הגיעו הנאמנים להסכמות עם בן־משה ואלשטיין על הלוואה של 170 מיליון שיעמידו לאי.די.בי פתוח שנדרשת לשלם בסוף החודש לבעלי החוב שלה 118 מיליון שקל.