כצמן רוצה להשטיח את הפירמידה: בוחן מיזוג בין דורי לדורי בניה

חברת דוריהעוסקת בייזום פרוייקטי נדל"ן, דיווחה היום (ב') כי היא בוחנת אפשרות לביצוע הצעת רכש חליפין מלאה לחברה הבת (59.7%) דורי בניה.

במסגרתה הצעת הרכש תציע דורי לכל בעלי המניות של דורי בניה, למעט החברה, לרכוש את כל המניות הרגילות שלהם בתמורה למניות של החברה לפי יחס ההחלפה של 1.95. כלומר, על כל מניה רגילה אחת של דורי בניה תציע החברה 1.95 מניות רגילות של דורי.

בין נורסטאר - החברה שבראש הפירמידה שבאמצעותה שולט כצמן בקבוצה - ועד לחברה שבתחתיתה – דורי בניה — ניתן למנות כשש חברות. עם זאת, היות ששתיים מהן, גזית גלוב ישראל ואכד, הנן חברות פרטיות שלא גייסו חוב מהציבור באמצעות הנפקת אג"ח, בקבוצה של כצמן יש "רק" ארבע שכבות.

המשמעות היא שכצמן, במסגרת חוק הריכוזיות, צריך להשטיח שתי שכבות בפירמידה שלו בתוך ארבע שנים.

דורי בניה המנוהלת על ידי אריאל חביב וילנסקי נסחרת לפי שווי שוק של 124 מיליון שקל. ב-12 החודשים האחרונים איבדה המניה כ-28% מערכה. לעומתה החברה האם, דורי, נסחרת לפי שווי שוק של 249 מיליון שקל לאחר שרשמה תשואה שלילית של 9% במהלך 12 החודשים האחרונים.

חברת דורי בניה הציגה ברבעון הרביעי של 2013 הפסד תפעולי והפסד נקי ראשון לחברת הנדל"ן מאז הונפקה בבורסה ב־2010. ההפסד נבע ממחיקת הכנסות משנים קודמות ומעדכון ההערכות הנוכחיות לרווחיות פרויקטים קיימים. בניגוד ליזמי הבנייה, הרושמים את ההכנסות וההוצאות החשבונאיות רק בעת מסירת הדירות, ההכנסה וההוצאה של הקבלן המבצע נרשמות במקביל לביצוע העבודות, ולפי ההערכות הקבלן לגבי קצב ביצוע העבודות ולגבי ההוצאות הצפויות להשלמת העבודה.

חברת דורי בניה נכנסה לבורסה במרץ 2010 לאחר שגייסה 63 מיליון שקל לפי שווי חברה של 250 מיליון שקל. בארבע השנים שחלפו מאז הציגה החברה רווח נקי המיוחס למחזיקי המניות של 106.5 מיליון שקל, חילקה דיבידנד בסכום 36.7 מיליון שקל וביצעה הנפקת אופציות ב־2013 שהזרימו לחברה 30 מיליון שקל. 

פירמידה