"הנפקת אג"ח של עיריות תוביל להוזלה במחירי הדיור"

"הנפקת אג"ח של עיריות תוביל להוזלה במחירי הדיור". כך אמר היום (ד') גולן זריהן, רו"ח עיריית הרצליה ויו"ר איגוד הגזברים בכנס של חברת הדירוג S&P מעלות ומשרד עורכי הדין פישר בכר, אוריון וול ושות', שהתקיים בת"א ועסק ב"שוק ההון כמפתח למימון ופיתוח עירוני של תשתיות ונדל"ן". 

הרשויות המקומיות במדינת ישראל מוגבלות מאד בכל הקשור לאפשרויות גיוס הכספים. במצב הנוכחי יכולות הרשויות לפנות בעיקר לבנקים, שנהנים מחוסר התחרות בתחום. פנייה אפשרית נוספת היא למוסדיים, אולם אלה מעדיפים להימנע מלהעניק הלוואות לרשויות, בין השאר משום שאין ביכולתם להעריך במידה מספקת את יכולת ההחזר של הרשות הלווה.

 

ההצעה שעלתה בכנס היתה כי על ידי התאמת הדו"חות הכספיים לדרישות הרשות לני"ע, לאפשר לרשויות המקומיות להנפיק חוב סחיר, כלומר אג"ח מוניציפליות, בבורסה בתל אביב, הנפקות מקבילות של רשויות מוניצפליות נהוגות במדינות אחרות בעולם המערבי.

"כיום, כשהריביות נמוכות מאוד והבנקים מחזרים אחרי הרשויות, נדמה כי אין צורך בנגישות לשוק ההון. אולם, לא לעולם חוסן. גיוון מקורות האשראי הוא מהותי לכל ארגון, והרשויות המקומיות אינן שונות בכך מהעולם העסקי", אמרה רונית הראל בן-זאב, מנכ"לית S&P מעלות.

"דווקא התקופה הנוכחית מתאימה להכין את הקרקע, כך שכשהרשויות המקומיות תידרשנה לגייס הון בשוק, הכלים יהיו מוכנים", הוסיפה בן-זאב. עוד ציינה כי "פיתוח הקשר בין הרשויות המקומיות והמשקיעים המוסדיים יכול לתרום רבות לשני הצדדים. מבחינת הרשויות – גיוון מקורות אשראי והוזלתו, הפחתת התלות במימון בנקאי, הפחתת הסיכון מהתפתחויות בלתי צפויות בשווקים, הארכת המח"מ לאור הנגישות למימון מוסדי ארוך טווח ולצד כל אלה, הרחבת היכולת של הרשות לממן הקמה של פרויקטים שונים לרווחת התושבים. מבחינת המוסדיים, מדובר בלווים עם סיכון אשראי נמוך יחסית, ההולם את מבנה הנכסים של קרנות הפנסיה וחברות הביטוח".

   

 

החשש העיקרי בכל הנוגע לגיוסי החוב המוניציפאליים הנו מקרה של חדלות פירעון של רשויות מקומיות. הדוגמה הבולטת האחרונה מחודש יולי בשנה שעברה היא זו של העיר דטרויט בארה"ב, שהגישה בקשה לפשיטת רגל. זו היתה הבקשה הגדולה ביותר לפשיטת רגל שמגישה רשות עירונית בארה"ב. העיר שנחשבה לסמל תעשיית הרכב האמריקאית נקלעה לחוב בסך 18.5 מיליארד דולר, ולא הצליחה לרשום הכנסות ולגייס כספים בהיקף הנדרש על מנת לעמוד בהתחייבויותיה.

בהתייחס לסוגיה זו, אמר בכנס ראש עריית רמלה יואל לביא, כי "רמת השמרנות בישראל הינה גבוהה יותר מאשר במקומות אחרים בעולם וראינו זאת במשבר של 2008. אין שום סיבה שלא ננפיק כאן אג"ח ייעודיות לפרויקטים כגון תמ"א 38 ופינוי בינוי", אמר לביא והוסיף ש"כיום, למרות שמדובר בפרויקטים רווחיים לדעת כל המומחים, הרשויות המקומיות מתקשות להרים פרויקטים מסוג זה".

לביא סיבר כי לפני כעשור הנפיקו הרשויות של רמלה ויהוד אג"ח לא סחירות - וברגע שעשו זאת נאלצו הבנקים להוריד מחירים. "מיד אחרי שהנפקנו, הרימה אלי טלפון מנכ"לית של בנק מסוים שכבר פרשה (גליה מאור – ע.ס) והביעה את תדהמתה. כן, הבנקים היו מופתעים. בתגובה מיידית הם פתחו אשראי לרשויות והפחיתו ב-1.9% את מחיר הכסף. אחרת, רשויות רבות היו ממשיכות בהנפקות בעקבותינו", אמר לביא.

הבנקים לא יתלהבו מהרעיון

זריהן אמר בכנס כי לא צריך להיות הבדל בין חוב למוסדיים ובין חוב לבנקים. "זה משהו שאפשר לסדר כבר מחר בבוקר באמצעות הוראה ממשרד האוצר". בהתייחס למורכבות הדיווח הנדרשת לצורך הנפקת חוב בבורסה, אמר זריהן כי "הרשויות המקומיות הן גופים שמדווחים ומבוקרים בצורה כמעט מושלמת. בניגוד לחברות הציבוריות, אפילו רואה החשבון אינו ממונה על ידי הרשויות, כך שאין לו שום תמריץ להציג את הנתונים בצורה מעורפלת".

"כולם יהנו מזה. הרשויות, היזמים והתושבים. מחיר הכסף יירד ובסופו של דבר זה יביא לירידה של מחירי הדיור והארנונה", סיכם זריהן.

בה בעת, מי שעלול לסבול מהמהלך, הם הבנקים. שכן הנפקת חוב סחיר צפויה כאמור להגדיל את התחרות בשוק האשראי שניתן לרשויות מקומיות. "הבנקים בהחלט עלולים לזהת זאת כאיום ולנסות לטרפד את המהלך", אמר ערן ניצן, סגן הממונה על התקציבים במשרד האוצר. למרות זאת, אמר ניצן "אנחנו בהחלט נשקול לאשר לרשויות המקומיות להתקדם עם ההליך של הנפקת אג"ח ייעודיות לפרויקטים".