האם קיימת בועה בשוק המניות האמריקני?

אתחיל בשורה התחתונה. אין בועה בשוק האמריקני, אם כי אין זה אומר שלא ייתכן תיקון בעטיים של משברים עולמיים, כגון המתרחש בימים אלו באוקראינה.

הנתונים הפונדמנטלים תומכים ברמות שערי המניות הנוכחיים. מכפיל הרווח בסוף הרבעון הראשון של מניות הסטנדרט אנד פור עמד על 17.16 בהשוואה למכפיל ממוצע של 18.70 ב-25 השנים האחרונת. מדד חשוב אחר של מחיר המנייה/תזרים מזומנים עמד בסוף הרבעון הראשון השנה על 9.24 בהשוואה ל-11.22 בשני העשורים האחרונים, בעוד שתשואת האגחים הממשלתיים ל-10 שנים עמדה בסוף הרבעון הראשון על 2.72 אחוזים בהשוואה לממוצע שנתי של 4.53 אחוזים בשני העשורים האחרונים, תשואה נמוכה שמפנה יותר ויותר כספים לשוק המניות.

וול סטריט | צילום: רויטרס

יתירה מכך, הרווחים של חברות אספי500 צפויות לעלות מ-109 מיליארד דולר ברבעון הראשון של השנה למעל 120 מיליארד דולר ברבעון השני ומעל ל-137 מיליארד דולר ברבעון הרביעי של השנה הבאה. באם תתממש תחזית זו צפוי לנו גידול דו ספרתי בשנתיים הקרובות. על מנת לסבר את האוזן אציין כי ברבעון השני של 2009 הגיעו רווחי חברות המדד ל-40 מיליארד דולר. לפיכך, רווחי החברות תומכים במחירי השוק הנוכחי ולבטח מספקים רמת תמיכה חזקה יותר ממחירי השיא בשנת 2000 ובשנת 2007.

רווחי החברות כיום גבוהים פי 2.5 מאשר היו בשיא בתחילת שנת 2000. ואילו מחירי המניות בסוף הרבעון הראשון השנה גבוהים רק ב-25 אחוז משערם בשנת 2000. ובהשוואה לשיא בשנת 2007, הרווחים גבוהים ב-60 אחוז ואילו מחירי המניות גבוהים ב-22.5 אחוז.

עם זאת לא הכל זוהר. כאשר משווים את רווחי החברות לתמ"ג הם היוו 12.7 אחוז בסוף שנת 2013 והיוו את אחת השנים הטובות (השיא היה בשנת 1950 – 13 אחוז מהתמ"ג), אולם כאשר מנטרלים את מכירות החברות האמריקניות בחו"ל, היוו רווחיהן רק 10.1 אחוזים מהתמ"ג, שיעור נמוך בהרבה מהשיא של 12.8 אחוזים שנרשם בשנת 1953.

שורה תחתונה: למרות שתהליך הקיצוץ בעלויות די מוצה, וגם לריבית האמריקנית אין יותר לאן לרדת, ובמקרה של פתיחת משרות חדשות העלויות יאמירו, הרי שעדיין עומדים בפני החברות האמריקניות גורמים התומכים בגידול הרווחיות ושולי הרווח כגון חדשנות טכנולוגית, ירידת מחירי האנרגיה וגידול בביקושים. כאשר משווים מדדים שונים רואים כי המחירים הנוכחיים הם בדרך כלל מעל הממוצע השנתי בשני העשורים האחרונים אולם עדיין רחוקים משיאי העבר.

שיפור במשק האמריקני יכול לתמוך בהמשך העלייה בשוק המניות, וכמובן גידול בביקושים להשקעה במניות כפי שעולה מהזרמה מאסיבית יותר של קרנות השקעה. במצב זה עולה חשיבות בחירת המניות הספציפיות.