לדסק"ש אזלו האופציות

אחד מהנכסים העיקריים של דסק"ש היה האופציה לרכישת חוזרת של מניות אדמה מידיהם של הסינים (40%). זאת, תמורת תשלום הלוואה של 1.1 מיליארד דולר שלקחה דסק"ש מהסינים, כאשר בעוד כשנה אמורה דסק"ש להתחיל לשלם ריבית של כ-60 מיליון דולר. כעת, עם ביטול הנפקת אדמה, הרי שהאופציה הזו הופכת ללא רלוונטית – מה שצפוי לגרום לנפילה במחיר המניה של דסק"ש בפתיחת המסחר ביום ראשון בבורסת תל אביב בעשרות אחוזים.

המחיר למניית אדמה בהנפקה היה אמור להיות 16 עד 18 דולר למניה המשקף ערך של 2.2 עד 2.48 מיליארד דולר (לפני הכסף). מחיר מניה של 20 דולר למניה יכניס את האופציה של דסק"ש לכסף. אך רק מחיר הגבוה בהרבה מ-20 דולר למניה ייצור נכס מהותי עבור דסק"ש. כעת, עם היוודע הידיעה כי המשקיעים האמריקאיים מסרבים לשלם מחיר גבוה מ-14 דולר, הרי שגם אם ההנפקה לא היתה מבוטלת ויוצאת לפועל במחיר זה, הסיכויים כי האופציה תמומש היו אפסיים לאפס ולכן ככל הנראה אדמה תהפוך לחברה סינית לחלוטין.

עמי אראל נשיא דסקש | צילום: סיון פרג'

הערך בו רשומה האופציה לרכישה חוזרת של מניות אדמה במאזני דסק"ש הוא 696 מיליון שקל. השווי הנכסי הנקי של דיסקונט השקעות ערב ההודעה על ההנפקה היה 1.47 מיליארד שקל, אולם שווי זה כולל 696 מיליון שקל הנובעים מהערכת השווי של האופציה לרכישה חוזרת של מניות אדמה.השוק שהעריך שהנפקת אדמה תהיה לפי שווי גבוה אף תמחר את מניית דסק"ש בשווי גבוה הרבה יותר. כעת נראה שהשווי של אופציה זו, המצויה כנראה עמוק מחוץ לכסף, נמוך בהרבה.

אם ערך האופציה ייתאפס השווי הנכסי הנקי של דסק"ש יהיה כ-800 מיליון שקל בלבד. מאחר ושווי השוק של דסק"ש עמד בסיום המסחר היום על 1.176 מיליארד שקל – המשמעות היא שמניית דיסקונט השקעות תצטרך לרדת בערכה ב-47% כדי ששווי השוק של החברה יהיה מקביל לשווי הנכסי הנקי. עם זאת, ייתכן שהשוק ייחס שווי כלשהו לאופציה, בהנחה שבעתיד אולי בכל זאת אדמה תונפק.