המומחה בסינרג'י כבלים מעדיף את התספורת של פורטיסימו על פירוק

"ניתן לומר שעל אף שתוצאותיה קשות, חלופת ההסדר המקנה ודאות ויכולת מימוש מהירה באופן יחסי עדיפה מן האלטרנטיבה של פירוק". כך כתב רו"ח רפאל לוי, המומחה שמונה מטעם בית המשפט לבחינת הסדר החוב בחברת סינרג'י כבלים, על הצעת ההסדר של קרן פורטיסימו ובעל השליטה סטיבן אלבאום, שמחייבת את בעלי האג"ח למחוק חוב של כ-60 מיליון שקל.חוות הדעת פורסמה היום (ד') למשקיעים. בעלי האג"ח יצביעו על ההצעה ב-18 בדצמבר (מחר).

לוי העריך כי במקרה של פירוק, יוותרו בידי מחזיקי האג"ח נכסים בשווי של 11.2 מיליון שקל. זאת, לעומת חלופת ההסדר - בה מעריך לוי כי בעלי האג"ח יקבלו 28.2 מיליון שקל. בחישוב הערך של ההסדר המוצע למחזיקי האג"ח הניח לוי כי סינרג'י כבלים תיסחר לפי הונה העצמי, וכי אגרות החוב ייסחרו לפי ערך הפארי שלהן.

לוי ציין כי ביקש מהחברה לקבל פרוטוקולים של ישיבות הדירקטוריון החל ממועד הסדר האג"ח הקודם בחברה, ולא נענה. לוי ציין עוד, כי ההסדר הנוכחי אינו כולל פטור מתביעות לנושאי המשרה בחברה.

כחלק מהסדר החוב תזרים פורטיסימו יחד עם משקיעים נוספים סכום של 15 מיליון שקל לתוך החברה, ותקבל 85% ממניות סינרג'י כבלים. פורטיסימו תזרים 10 מיליון שקל לפחות ותקבל 50% לפחות ממניות החברה. בעלי האג"ח יקבלו 15% מהמניות תמורת הוויתור על החוב. 

יובל כהן מייסד פורטיסימו

לפי שווי החברה כפי שהוא נגזר מההשקעה של פורטיסימו, שווי המניות שייקבלו מחזיקי האג"ח של סינרג'י כבלים עומד על 2.6 מיליון שקל בלבד. כאשר מוסיפים לכך סדרת אג"ח חדשה של 20 מיליון שקל לפרעון של עד 10 שנים שתונפק למחזיקי האג"ח, עולה כי התספורת הכוללת למחזיקי האג"ח של סינרג'י כבלים - אם יסכימו להסדר כפי שהוא מוצע כיום - עומדת על 62.4 מיליון שקל. סכום זה אינו כולל תמחור כלשהו של זמני הפירעון החדשים והארוכים בסדרת האג"ח החדשה שייקבלו המחזיקים באג"ח של סינרג'י כיום.

לא מדובר בפעם הראשונה שבעלי האג"ח של סינרג'י כבלים עומדים מול שוקת שבורה - באוגוסט 2010 הגיעה החברה להסדר חוב עם בעלי האג"ח שכלל פריסה מחודשת של החוב עד 2017, ועלייה בשיעור הריבית כפיצוי למחזיקי החוב.

סינרג'י כבלים פועלת מאז 1963 ומייצרת כבלי מתח במפעל החברה בשדרות. נכון לסוף 2013, החברה מעסיקה 208 עובדים, מתוכם 123 עובדי ייצור. בינואר-ספטמבר הציגה סינרג'י כבלים הפסד בשורה התחתונה של 64 מיליון שקל, יותר מפי 5 ההפסד בתקופה המקבילה, שעמד על 12.5 מיליון שקל. ההכנסות של החברה נחתכו באותה תקופה ב-13.2% ועמדו על 270.5 מיליון שקל. לסינרג'י כבלים לא היה שום סיכוי להרוויח מההכנסות האלה, שהסבו לחברה הפסד כבר בשורת הרווח הגולמי. המשמעות היא שהחברה לקחה על עצמה חוזים הפסדיים.