ליידרמן: "אנחנו בניסוי פיננסי הגדול בהיסטוריה"

"למרות הדפסות הכסף המאסיביות - האינפלציה רק יורדת. התשואות הארוכות לאג"ח 10 שנים של ממשלת ארה"ב יורדות. אבל את האינפלציה אנחנו רואים במחירי הנכסים", כך אמר פרופ' ליאו ליידרמן, הכלכלן הראשי של בנק הפועלים, בוועידת תחזיות 2015 של "כלכליסט". "האם לא נחוץ שהבנקים המרכזיים ישנו את המדיניות המוניטרית ויטפלו גם בסוג האינפלציה הפיננסית? לעניות דעתי כן".

 

לדברי ליידרמן, "אנחנו נמצאים בניסוי מוניטרי שלא היה כמותו, הריבית אפסית, מזרימים נזילות לשווקים, מחירי הנכסים עולים והאינפלציה המסרותית, זו שמעניינות את ג'נט ילן ומריו דראגי - היא דווקא לא עולה".

"מבחינה ההיסטורית אנחנו נמצאים בריביות שלא ידענו כמותם בעולם", הוסיף ליידרמן. "לא רק ריביות אפסיות אלא שהן מלוות בהזרמת נזילות אדירה לשווקים. בסופו של יום הנזילות הזו צריכה ללכת למקום מסוים והוא הולך לשוק המניות והנה אתמול נשברו השיאים בוול הסטריט".

"במובן מסוים זה נכון גם למדיניות של בנק ישראל בעידן הנגיד הקודם. במקום להשתמש בריבית כדי לטפל בשוק הדיור הלכו לכיוון של הגבלות על משכנתאות", הוסיף ליידרמן. "אלן גרינספן, אותו נגיד אגדי של הבנק, הפדרלי לא שם מספיק דגש על השווקים הפיננסים ויותר מדי התמקד בפעילות הכלכלה הריאלית".

מתי הריבית כן תעלה? על פי ליידרמן "מתישהו על רקע הדפסות הכסף המסיביות, האינלפציה תרים ראש, ואז התשואות ארוכות הטווח יחלו להעלות והבנק הפדרלי יתלבש על הגל הזה ויעלה על הריבית בהתאם. לפי הניתוח הזה הציפיות הן שהפד יתחיל להעלות את הריבית במחצית השנייה של 2015 אבל מדובר לדעתנו בהערכה אופטימית".