רוביני הכריז על כישלון מדיניות ההקלה הכמותית: "לא הצליחה להביא לצמיחה"

צעדי מדיניות בלתי קונבנציונליים מצד בנקים מרכזיים, ובכלל זה הקלות כמותיות, לא עמדו במשימתם לדרבן אינפלציה או צמיחה בעוד שהצנע הפיסקאלי ממשיך לתת את אותותיו, כך טוען נוריאל רוביני במאמר דעה ל"פרוג'קט סינדיקאט".

"אנו חיים בעולם שבו יש יותר מידי היצע ופחות מידי ביקוש. כתוצאה מכך ישנם לחצים דיס-אינפלציונים – שלא לומר דפלציוניים – מתמשכים וזאת חרף ההקלה המוניטארית", אמר רוביני, המוכר כאחד מהכלכלנים הבודדים שחזו את המשבר הפיננסי הגלובלי לאחר קריסת בועת הנדל"ן.

על פי רוביני, ראש קרן רוביני לכלכלה גלובלית (Roubini Global Economics) ופרופסור באוניברסיטת ניו יורק, ההקלה לא תביא לעליית שיעור האינפלציה וזאת משום שההתאוששות הכלכלית מאז 2008 היא אנמית על רקע הקטנת המינוף לאחר הצטברותו של החוב הציבורי והפרטי.

"שורה של גורמים מכבידה על המאמצים לדרבן את הצמיחה הכלכלית באמצעות הקלה כמותית", אמר רוביני וציין את הפערים בין תפוקה של חברות המתמודדות עם כוח תמחור מוגבל ועודף מובטלים המנסים לזכות במספר קטן מידי של משרות.

רוביני. "שורה של גורמים מכבידה על המאמצים לדרבן את הצמיחה הכלכלית באמצעות הקלה כמותית" | צילום: בלומברג

"עלייה באי שיווין בהכנסה, בשל העברת הכנסות מאלו שמבזבזים יותר לאלו החוסכים יותר, גרם להחרפת המחסור בביקוש".

כמו כן, הוא מצביע על שווקי הנדל"ן היכן שבועות קורסות ועל עלייתם של בועות בשווקים אחרים המהווים סכנה. הוא אומר כי מחירי המוצרים החלשים, בין השאר כתוצאה מההאטה בסין, מחזקים את הדפלציה המחריפה בשל עודף הייצור בסין.

מדיניות לא קונבנציונאלית מנסה למנוע דפלציה באמצעות החלשת המטבע ושיפור הייצוא. "אולם זהו משחק סכום-אפס שתוצאתו היחידה היא ייצוא דפלציה ומיתון לכלכלות אחרות", אמר.

"כדי שתמריץ מוניטארי יהיה אפקטיבי, יש להשיגו באמצעות תמריץ פיסקאלי זמני, מה שחסר כעת בכל הכלכלות המובילות. ואכן גוש היורו, בריטניה, ארה"ב ויפן עדיין מחפשות צנע פיסקאלי וקונסולידציה בדרגה כזו או אחרת".

רוביני מאמין כי הפיתרון של קרן המטבע העולמית להשקעה ציבורית בתשתית היא "משכנעת", אולם ההגבלות פוליטיות הופכות אותו לבלתי סביר.

"כל אלו מצטרפים למתכון לצמיחה איטית, קיפאון מתמשך, דיס-אינפלציה ואף דפלציה", אומר רוביני.