ללא תשובה: כלל, פסגות, ואילים לא ישתתפו בגיוס האג"ח של קבוצת דלק

בכוונת חלק מהגופים המוסדיים להדיר רגליהם מהשתתפות בהנפקת האג"ח של קבוצת דלק, זאת ברקע הסדר החוב אליו נקלעה חברה אחרת בשליטתו של יצחק תשובה, דלק נדל"ן ב-2012.  

כוונת קבוצת דלק לגייס אג"ח בהיקף של 400 מיליון שקל הציפה מחדש לדיון את שאלת הלגיטימיות של גיוס חוב על ידי בעל שליטה שבעבר כשל מלעמוד בחובותיו. כזכור לפני כ-3 שנים נקלעה דלק נדל"ן, שהייתה בעבר חלק מקבוצת דלק אך עברה בהמשך (באמצעות חלוקת דיבידנד בעין) לשליטתו של יצחק תשובה, להסדר חוב שכלל תספורת שכל -64% ומחיקת חוב של 1.4 מיליארד שקל.

אמנם במאי 2014 גייס תשובה (דרך שותפויות הגז דלק קידוחים ואבנר) חוב עתק מהציבור בגובה 2 מיליארד שקל לטובת מימון פרויקט תמר אך אלו לוו בביטחונות חזקים בדמות תזרים מהכנסות מאגר הגז תמר. הנפקת האג"ח הנוכחית של קבוצת דלק לא כוללת ביטחונות למעט שעבוד שלילי על נכסים.

ל"כלכליסט" נודע כי בין הגופים שלא מתכננים ככל הנראה להשתתף בהנפקה בתנאיה הנוכחיים הם בתי ההשקעות איילים, פסגות, וכלל ביטוח. על פי הערכות גם בחברת הביטוח הראל לא מתכננים להשתתף בגיוס.

מהראל נמסר בתגובה: "הראל פועלת לטובת לקוחותיה והחלטות ההשקעה תמיד לוקחות בחשבון את כל הפרמטרים הרלוונטיים, לרבות היסטוריית האשראי של החברה ובעליה. מדיניות הראל שלא להתייחס להנפקות או עסקאות אחרות בשוק ההוןלפני שהן קורות, ולכן לא נגיב בעניין".

בפסגות נמסר בתגובה כי "פסגות בוחנת השתתפות בהנפקות על פי קריטריונים ברורים שנקבעו על ידה, המעוגנים בין היתר, באמנת פסגות למעורבות מוסדית, לרבות בהתחשב בהסדרי חוב שבוצעו ותוך הקפדה מוחלטת על שמירת זכויות לקוחותיה".

אלא שלפי האמנה של פסגות, ברגע שיש הסדר חוב הכוללת תספורת כה משמעותית כפי שנעשתה במקרה של נושי דלק נדל"ן, פסגות לא תשתתף בהנפקת חוב עתידית של אותו בעל שליטה אלא אם יינתנו ביטחונות ואילו בגיוס של קבוצת דלק אין ביטחונות כאמור. פסגות אגב הייתה בין הגופים הבודדים שלא השתתפו בגיוס החוב למימון פרויקט תמר, בין היתר מאותן סיבות.

אלי לוי, מנכ"ל חברת קרנות הנאמנות של מור בית השקעות אמר ל"כלכליסט" כי אין בכוונתו להחרים את הגיוס על רקע כשל החוב בדלק נדל"ן אך הוא בהחלט ידרוש תוספת ריבית של כחצי אחוז ביחס להנפקות ברמת סיכון דומה, בשל רקורד העבר של הבעלים.

גורם באחד הגופים המוסדיים אמר ל"כלכליסט" כי "הגישה שלנו להשתתפות בהנפקות ביחס לבעל חוב שלא שילם בעבר את מלוא החוב, שכאשר מגייס חוב בחברה אחרת צריכים להתקיים הסעיפים הבאים: חוזק החברה המגייסת ובמקרה זה קבוצת דלק בהחלט עונה להגדרה של חברה חזקה עם רמת מינוף לא גבוהה, ביטחונות טובים שבמקרה זה לא קיימים כי קיים רק שעבוד שלילי או פיצוי דרך ריבית הגבוהה מהתשואה של נכסים דומים כפיצוי על כך שבעל השליטה היה מעורב בהסדר חוב בעבר. במקרה של בעל שליטה שנהג שלא בתום לב או לא הביא כלל תרומה להסדר לא נשקול כלל השקעה אך כאן זה לא המצב.

יודגש כי חרף התספורת המהותית בדלק נדל"ן, תשובה בהחלט הכניס יד לכיס והזרים מכספו האישי כ-750 מיליון שקל לצורך ההסדר.

דווקא בבית ההשקעות IBI לא מצאו שיש לקשור את הסדר החוב בדלק נדל"ן לגיוס בקבוצת דלק. בבית ההשקעות ציינו בתגובה לפניית "כלכליסט" כי "אין ב-IBI פסילה אוטומטית וגורפת של אף חברה וכל הנפקה נבחנת לגופו של עניין". עוד מסרו בIBI כי "אין קשר בין דלק נדל"ן לדלק קבוצה וכי המודל העסקי שלהן, יציבותן הפיננסית, הרכב בעלי המניות, תחומי הפעילות ותחומי החשיפה הם שונים. בנוסף, נטען ב-IBI כי החברה מגייסת 400 מיליון שקל, סכום קטן יחסית, כשהחברה נשענת על נזילות גבוהה ממימוש נכסים שלא נמצאים בליבת הפעילות שלה".

מאקסלנס נמסר בתגובה: "חברת קרנות הנאמנות של אקסלנס עדיין לא יודעת אם תיקח או לא תיקח חלק בהנפקה. בשלב ראשון היא תיפגש עם החברה ואז תבחן את כדאיות ההשתתפות בהתאם למדיניות ההשקעות וכמובן בהתאם לתמחור, שעבודים וכו'".

מהלמן אלדובי נמסר כי עדיין בוחנים את הנושא. בכלל ובמנורה סירבו להגיב.