סודות מחדר המסחר: אי של יציבות

לאחר שהתרגלנו לשערי דולר מול שקל שלא עלו מעל 3.70 מאז 2012, הרמות הנוכחיות יוצרות תחושה של היחלשות השקל. אבל בדיקה שלו מתחילת השנה מגלה תמונה חסרת תקדים: השקל הוא המטבע החזק בעולם, פרט לשוויצרי כמובן - שם הבנק המרכזי חולל מהומה שהובילה להתחזקות של עשרות אחוזים בפרנק השוויצרי. השקל הוא מטבע יוצא דופן מכמה סיבות:

1. הכסף שנכנס בינואר בלבד נמכרו חברות ישראליות ביותר ממיליארד דולר, לעומת 4.3 מיליארד בכל 2014. הדיון בתרבות האקזיט הוא חשוב ואולי אף קריטי למכווני המדיניות, שמעוניינים ליצור חלחול של העושר, אבל מיליארדי דולרים אינם טועים. ישראל על חברות ההייטק שלה היא אטרקטיבית מאוד.

2. הפרשי הריבית עד שבנק ישראל הודיע אתמול על הורדת הריבית ל־0.1% היא עמדה על 0.25%, ולמרות שמדובר בשיעור זעום, בעולם המט"ח והכסף הגדול ההפרש היטה את הכף לטובת השקל. תמונת השקל החזק מתחילת השנה התקבלה משום ש־17 בנקים מרכזיים כבר הקדימו אותנו בהורדות ריבית. כשבנקים מרכזיים נכנסים בפועל לריבית שלילית, מעניין יהיה לראות מה יעשו בירושלים.

3. עיר מקלט ההתייחסות לישראל כאל סוג של מקלט משעשעת אותנו כישראלים, אבל דווקא האזכור של השקל בכתבתו של מאת'יו לין באתר הנחשב MarketWatch מדגיש את איכויות השקל. חוסר הקורלציה למדינות שווקים מתעוררים והמאפיינים המיוחדים של ישראל בהיבטים כלכליים ודמוגרפיים הופכים את השקל למקלט ראוי. עובדה שכל מי שניסה לקחת פוזיציה גיאו־פוליטית ולהמר נגדו בציפייה שהחבית תתפוצץ - התבדה.

4. עשיית שוק מקומית אין עוד מטבע שנסחר באופן חופשי ובהיקפים כמו השקל, ועדיין עיקר עשיית השוק בו היא במדינת המקור. במטבעות דומים, כמו הזלוטי הפולני, הראנד הדרום אפריקאי, הלירה הטורקית והמטבעות הסקנדינביים, עשיית השוק הופקעה מהבנקים המקומיים לטובת הגורילות מלונדון. בישראל זה לא קרה בגלל יכולת הבנקים להמשיך להראות מחירים תחרותיים ללקוחות גם במצבי קצה, דבר האומר שעושי השוק סופגים סיכון לא מבוטל. אם המסה הקריטית תעבור ללונדון, אפשר להניח שיגבר המרכיב הספקולטיבי בעניין בשקל.

פתיחת 2015 מציבה את השקל בראש הפירמידה של המטבעות המבוקשים בעולם, ולמרות הנסיבות החיוביות של העובדה הזו, ההשלכות עלולות להיות בעייתיות. במלחמת המטבעות העולמית שהולכת ומתעצמת הכל הולך - התערבויות ישירות, ריביות שליליות, הצפת נזילות, כל התותחים יורים. בנק ישראל יורה גם הוא ועוקב בדאגה, ועדיין הלחץ על השקל נמשך. בזהירות אפשר להגיד, שגם אם השקל יפגין חולשה מול הדולר, אל מול סל המטבעות השלם, נראה אולי תיקונים קלים, אך הגורמים האחראים ליתרון של השקל לא ייעלמו בקרוב.

השורה התחתונה:

במלחמת המטבעות העולמית הכל הולך. בנק ישראל יורה גם הוא ועוקב בדאגה, ועדיין הלחץ על השקל נמשך