מעלות: "יכולת הפרעון של פלאזה סנטרס נשענת על מימוש נכסים"

חברת הדירוג S&P מעלות החזירה לחיים את הדירוג של פלאזה סנטרס ושינתה אותו מדירוג D לדירוג BBB מינוס. כך עולה מהודעת הדירוג של החברה שפורסמה היום (ג').

חברת הנדל"ן שבשליטת אלביט הדמיה סיימה לפני כחודשיים את הסדר החוב שלה עם הנפקת זכויות שהזרימה לחברה הון של 20 מיליון יורו, תוך דילול חלקה של אלביט הדמיה מ-62.5% לשיעור של 44.9%. ההסדר לא כלל תספורת, אלא דחייה של חוב לתקופה של 3 שנים, תוך מתן פיצוי של 1.5% בריבית ו-13% ממניות פלאזה סנטרס לבעלי החוב.

על ההסדר כתבו כלכלני מעלות כי "להערכתנו, בעקבות הסדר זה פחתו סיכוני הנזילות של החברה בטווח הקצר במידה משמעותית. להערכתנו, דחיית התשלומים לבעלי אגרות החוב תאפשר לחברה להתארגן למימוש נכסיה מנקודה נוחה יותר ולהגדיל את פוטנציאל התמורה בגינם". מנגד כתבו הכלכלנים כי "לחברה עדיין נגישות נמוכה למקורות מימון חיצוניים, ופירעון תשלומי האג"ח העתידיים נשענים על יכולתה לממש את נכסיה הפעילים וצבר קרקעות שהיא מחזיקה, לצד פיתוח ומימוש פרויקטים חדשים בתנאי שוק מאתגרים".

המודל העיסקי של פלאזה סנטרס הוא פיתוח מרכזים מסחריים משלב ההקמה עד לשלב האכלוס והתפעול, ולאחר מכן מכירת המרכזים ברווח. לטענת כלכלני מעלות, הזמן הרב שעובר בין פיתוח הקרקע לבין מכירת המרכז הבנוי חושף את החברה לתקופה ארוכה של אי ודאות, תקופה בה כל שינוי בערך הקרקע או במצב הכלכלי הכללי במדינות בהן היא פועלת עלול לחייב את החברה לבצע הפחתות גדולות.

כלכלני מעלות כתבו על כך כי "הפרופיל העסקי של החברה מאופיין בפיזור נמוך של נכסים, ולאור אופי פעילותה, החברה חשופה לתנודתיות גבוהה בתזרימי המזומנים המושפעים מתזמון הפיתוח והמימוש של הנכסים. יתרה מזאת, אנו סבורים שלאור אופי הנכסים (קניונים ומרכזים מסחריים רחבי היקף), מספר לקוחותיה הפוטנציאלים של החברה מצומצם יחסית ומורכב בעיקר מגופים גדולים שבאפשרותם לממן עסקאות בהיקפים גדולים. מנגד, אנו סבורים כי לחברה יש ניסיון רב בפיתוח נכסים ברמה גבוהה, וכי מיקום הנכסים הוא טוב (לרוב - במרכזי ערים)".

לפלאזה סנטרס 6 נכסים פעילים כיום (העיקרי שבהם הוא קורגאון פארק בהודו), 4 פרויקטים נוספים בתכנון ומלאי קרקעות שמוערך על ידי החברה בשווי של 207 מיליון יורו.

רון הדסי, יו"ר פלאזה סנטרס | צילום: עמית שעל