עסקת טבע-מיילן תשאיר את פריגו בבורסה

אחת מהתוצאות של העסקה המתגבשת בין טבע למיילן תשמח את הבורסה המקומית: פריגותמשיך, ככל הנראה, להיסחר כאן. אם לא די בחגיגה על הישארותה הצפויה של פריגו, הרי שהעובדה שטבע צפויה להכפיל כמעט את גודלה תוביל באופן טבעי להגדלת מחזורי המסחר במניה. עם זאת, המיזוג הצפוי לא ישפיע על חלקה של טבע במדדים (10.2% בת"א־25), מאחר שכבר כעת היא מגיעה לשיא מבחינת המשקלים. 

בבורסת תל אביב ניהלו דיון חירום על התסריט האפשרי שבו פריגו - שחלקה במדד ת"א־25 הוא 11.6% - תימחק מהמסחר, אולם במצב החדש שנוצר הבורסה צפויה רק לעלייה בהיקפי המסחר במניות המדד.

תהיה הצעה גבוהה יותר

"מדובר בשינוי מפתיע בעלילה", אמר יונתן קרייזמן, האנליסט הבכיר של בנק ירושלים. "זה צעד שכרוך בסיכון, שכן הצעת הרכש הנוכחית תוביל להצעה גבוהה יותר, מאחר שהנהלת מיילן עוינת לצד הרוכש. זה מוביל, בדרך כלל, לדינמיקה של העלאת השווי לחברה הנרכשת. מכשול נוסף הוא הטענה של מיילן על כך ששתי החברות גדולות מכדי להתמזג, מה שמתריע כי הם ישתמשו בטיעון הזה בניסיון לחסום את האישור הרגולטורי מבחינת ההגבלים העסקיים. קשה לומר אם מדובר בטענה אמיתית, כי היקף העסקים של שתי החברות הוא כ־23% מהשוק הגנרי האמריקאי, וראינו כבר מיזוגים בשווקים ריכוזיים יותר".

אשר למשמעות העסקה החדשה מול עסקת הרכש העוינת שהגישה מיילן לפריגו לפני כשבועיים, אומר קרייזמן: "אם העסקה יוצאת לפועל, כמובן שזה מאפשר לפריגו להתנער מהצעת הרכש של מיילן, אבל כל הסיפור עטוף באי־ודאות. פריגו ירדה ב־3% בלבד, ואם השוק היה תופש את זה כהתפתחות ממשית פוטנציאלית, פריגו היתה צריכה לרדת יותר".

יונתן קרייזמן, בנק ירושלים | צילום: מיקי נועם אלון

סטיבן טפר, אנליסט מגדל שוקי הון, אמר כי "מיילן ניסתה לשחק פה בין פריגו לטבע. אמנם היא הצהירה שאינה רוצה להירכש בידי טבע, אולם מבחינת בעלי המניות של מיילן ברור שהם מעדיפים רכישה כזו. טבע יודעת לייצר ערך סינרגטי, והם יקבלו מניה שנסחרת במכפיל יותר נמוך, וזה עדיף להם. פריגו לעומתה היא חברה מאוד יקרה. למיילן עצמה כבר יש חוב גבוה וגם לפריגו יש חוב גבוה".

טבע למדה להתייעל

מבחינת הסינרגיות התפעוליות, אומר טפר כי "למדנו בשנים האחרונות שטבע פיתחה יכולות מיוחדות. הם הציגו בתקופה האחרונה חיסכון משמעותי, דבר שהם לא עשו לאורך השנים. יש הוצאות חופפות בין טבע למיילן, וטבע תוכל להפעיל את תוכנית ההתייעלות שלה גם על החברה הנרכשת. עם זאת צריך לזכור כי יש כמה מוצרים שהרגולטור האמריקאי ידרוש מהם למכור, גם אם בודדים. נקודה נוספת היא שלא יישארו הרבה מתחרים משמעותיים בעולם המערבי אחרי רכישת מיילן. מהבחינה הזו טבע מייצרת דומיננטיות חזקה בשוק, והיא תשלוט גם בחומרי הגלם.

סטיבן טפר, מגדל שוקי הון | צילום: אוראל כהן