הנגידה סימנה את התחתית

עד לתחילת השבוע הנוכחי שורה של כלכלנים עדיין ציפו לראות "מהלך גדול" מצד בנק ישראל. כשהציפייה ל"מהלך גדול" היא, מבחינתם, להזרים עוד שמן למדורה, או במילים אחרות להמשיך את חגיגת הכסף הזול.

חלק ציפו לירידת ריבית (מרמה של 0.1%, לרמה של 0%) וחלק ציפו ולמהלך מרחיב בסגנון אירופאי, כלומר הנהגת ריבית שלילית, לראשונה בתולדות ישראל.

אף אחת מהציפיות האלו לא התממשה אתמול במסיבת העיתונאים שנערכה בבנק ישראל. הבשורה הגיעה דווקא מתחזית מקרו של חטיבת המחקר של בנק ישראל שהעריכה שהריבית תישאר ברמתה הנוכחית עד סוף 2015, ובמהלך 2016 תעלה בהדרגה עד ל־1.25% בסופה.

את הרוח הזו, שנשבה מהמצגת של ראש חטיבת המחקר בבנק פרופסור נתן זוסמן, חיזקו הדברים שאמרה נגידת בנק ישראל קרנית פלוג במסגרת התדרוך שערכה.

האיתותים מהפד

פלוג הבהירה בדבריה שבנק ישראל לא מתכנן להוריד ריבית. יותר מכך - היא הבהירה שהריבית הנוכחית מסמנת את הקו התחתון שממנו אפשר רק לעלות.

אם אכן פלוג תפעל בהתאם לתחזית ובעתיד הקרוב תתחיל במהלך של העלאת הריבית, השינוי עבור הכלכלה הישראלית עשוי להיות מרחיק לכת וכואב: הדירות, המניות ושוק איגרות החוב - כולם זינקו ושיגשגו בזכות הריבית האפסית השוררת במשק בימים אלו.

מי שעוקב אחרי תוכניות הפדרל ריזרב האמריקאי לא היה מאוד מופתע. בסוף השבוע שעבר העריכו חברי הפד כי תהיה לפחות העלאת ריבית אחת עד סוף 2015. עליית הריבית בארה"ב ואיתה עליית התשואות על האג"ח הממשלתיות, הייתה חייבת להגיע לישראל. לא הגיוני לאורך זמן שאג"ח ממשלתית אמריקאית תניב תשואה גבוהה מאג"ח ממשלתית ישראלית.

ובכל זאת, בשוק ההון המקומי הופתעו. אג"ח ממשלתית שקלית ל־30 שנה צנחה אתמול ב־1.7%, ומשלימה ירידה של 15% בתוך חודשיים. ואג"ח ממשלתית שקלית ל-10 שנים ירדה ב-1.3%, ומחקה את העליות שרשמה מתחילת השנה. מי שקנה אתמול אג"ח ממשלתית לעשור יקבל בכל שנה ריבית של 2.5%, ומי שקנה בסוף אפריל הסכים לקבל רק 1.6% (מאז הפסיד 7.5%).

חגיגת תשואות האג"ח

בשנים האחרונות נהנו משקיעי האג"ח הממשלתיות, בעיקר הארוכות, מעליות חסרות תקדים. בזמן שהפיקדונות בבנקים הניבו ריביות אפסיות, המוסדיים והציבור חיפשו תשואה בכל מחיר, ומחירי האג"ח עלו. עד שהגיע לרמות תשואה נמוכות (באג"ח התשואה יורדת, ככל שהמחיר עולה).

בחודשיים האחרונים שוק האג"ח הממשלתית החל להפנים שחגיגת הריבית הנמוכה עומדת לקראת סיום. בין אפריל לתחילת יוני חלה ירידה, אך בימים האחרונים, עד אתמול, היה נראה כי החששות התפוגגו. אתמול כאמור התחזית והנאום של פלוג סימנו את התחתית, ובעיקר העירו את מי שציפו להורדות ריבית נוספת.