כניסת היואן לסל המטבעות: לקראת רעידת אדמה בשוק המט"ח?
מועצת המנהלים של קרן המטבע הבינלאומית הודיעה אמש כי המטבע הסיני ייכנס לסל המטבעות; אנליסטים מסבירים מהן ההשלכות של ההחלטה
מועצת המנהלים של קרן המטבע הבינלאומית הודיעה אמש (ב') כי המטבע הסיני, היואן ייכלל בסל המטבעות שלה (SDR). ההחלטה התקבלה לאחר שבחודש שעבר המליצו בקרן המטבע על ביצוע המהלך.
אולם החשיבות שבהחלטה עדיין אינה ברורה לגמרי, בין השאר בשל המורכבות של הכוחות המנהלים את יתרות המטבע הבינלאומיות, וכן מכיוון שהתפקיד של סל המטבעות עצמו בכלכלה העולמית אינו מובן לגמרי. האנליסטים מסבירים את כל מה שצריך לדעת על היואן, סל המטבעות וההשלכות הפוטנציאליות כתוצאה מההחלטה של קרן המטבע.
קראו עוד בכלכליסט
מה היתרונות של סל המטבעות של קרן המטבע (SDR)?
סל המטבעות נועד לתקן מחסור בשתי עתודות בינלאומיות חשובות: זהב והדולר האמריקאי. אך היעילות שלו נפגעה במידה רבה בעקבות כשלון הסכם ברטון-וודס (הסכם סחר שקבע את שערי המטבע של המדינות המפותחות), והנגישות ההולכת וגוברת של אשראי דרך מוסדות פיננסיים בינלאומיים.
קרתיק סנקאראן, אסטרטג מיוראסיה גרופ (Eurasia Group ) מסביר כי הבנקים המרכזיים לא משתמשים ב-SDR כדי לקבוע את הרכב עתודות המט"ח שלהם, אלא הן נקבעות על ידי סחר בין מדינות.
ניתוח של הנתונים העדכניים שאספו בקרן המטבע על יתרות המט"ח של הבנקים המרכזיים מצביע על כך שהדולר מייצג אחוז גדול בהרבה מיתרות המט"ח של הבנקים המרכזיים לעומת המשקל שלו ב-SDR. המשקל של המטבעות ב-SDR נקבע בכל יום על ידי קרן המטבע.
האם המהלך יוביל לזינוק בביקוש ליואן?
בנקים מרכזיים ברחבי העולם החלו כבר לצבור עתודות של יואן, מהלך המשקף את התפקיד המרכזי של סין בסחר בין מדינות, אולם השליטה המתמשכת של הממשלה הסינית בשער החליפין מגבילה את היכולת של הבנקים לאגור את המטבע. לפיכך, מרבית האסטרטגים מאמינים שהכללתו של היואן בסל המטבעות לא תעלה באופן משמעותי את הביקוש של הבנקים המרכזיים ליואן. מעבר לכך, להחלטה אין כמעט השפעה מחוץ לסין.
"זה לא שה-SDR הוא מדד MSCI העולמי, שאם מוסיפים לו חברה אז מנהלי ההשקעות חייבים לרכוש מניות שלה", הגיב גרג אנדרסון, שמנהל את חטיבת אסטרטגיית המטבע ב-BMO קפיטל מרקטס. "מדובר פה בעיקרו ביוקרה של המטבע".
האם היואן ידיח מכיסאו את הדולר?
ההכללה של היואן בסל המטבעות תעלה את המוניטין שלו כיתרת מטבע עולמי. אולם, ללא קשר להחלטה של קרן המטבע, היואן עוד רחוק מלערער על תפקידו של הדולר כיתרת המטבע המובילה בעולם. לפי נתוני חברת SWIFT, שמנטרת את היואן, המטבע הסיני הוא המטבע החמישי בשימוש בהסדרת תשלומים בינלאומיים. בנוסף, רק חלק קטן מעתודות הבנקים המרכזיים הן ביואן.
המצב הזה קרוב לוודאי שישתנה בעקבות החלטת הממשלה הסינית להסיר את הפיקוח על היואן. באוגוסט, הפתיעו קובעי המדיניות כששינו בפתאומיות את המתודולוגיה שלהם לקביעת השיעור היומי של היואן, שכעת מבוססת יותר על השוק. כתוצאה מכך, חל פיחות חד בשווי המטבע. אף שנותרו עוד הגבלות רבות על תזרימו ההון, קובעי המדיניות החלו בביטול הדרגתי של חלקם.
האסטרטג דראג מאהר מ-HSBC מאמין שהאחוז של יתרות מט"ח ביואן יגדל לאחר שסין תפתח את הכלכלה שלה ותסיר את ההגבלות, ועדיין הוא אינו מאמין שבעתיד הקרוב היואן יעקוף את הדולר. "הוא יהיה מטבע לצרכי גיוון, לצד הליש"ט הבריטי והין היפני", הוא טוען.
האם סין תדבק ברפורמות?
מנהיגי סין פועלים להרגיע את השווקים ומבטיחים כי בכוונתם להמשיך בתהליך האיטי של ביטול השליטה על היואן. צעדים שננקטו בשנה האחרונה לפתיחת השווקים נתפסים ככל הנראה כמספיקים כדי לאפשר למטבע לעמוד בהגדרה של קרן המטבע של "בשימוש חופשי" – שהיא אחת הדרישות להכללת מטבע בסל.
אולם כעת שסין השיגה את המטרה של הכללת המטבע שלה ב-SDR, אסטרטגים רבים חוששים שסין תבטל את הההליך. עם זאת, סנקאראן מאמין כי סין אכן תמשיך בליברליזציה ההדרגתית של השוק, בעיקר מכיוון שזה פועל לטובתה האישית. למדינה שיעורי חסכון פרטי גבוהים המושקעים ברובם במניות מקומיות ובנדל"ן, מצב שיוצר בעיות של הערכות שווי גבוהות מדי. הרחבת מגוון אפשרויות ההשקעה היא צעד הגיוני, זאת בהנחה שהיא מבוצעת דרך הערוצים המוסדיים שיגבילו את הסיכון של בריחת הון.
מה תהיה התגובה של ארה"ב?
בשני העשורים האחרונים, המחוקקים האמריקאים האשימו לא פעם את סין בביצוע מניפולציות במטבע שלה על מנת לשמור אותו חלש באופן מלאכותי, ועל ידי כך להפוך את הייצוא של המדינה לתחרותי יותר. רק לפני מספר חודשים טען מזכיר האוצר האמריקאי ג'ק לו כי להערכתו היואן אינו מתאים להכללה בסל המטבעות של קרן המטבע. לדבריו, סין צריכה להקל אף יותר את ההגבלות על המטבע כדי לעמוד בקריטריונים.
אנדרסון טוען כי ההכללה של היואן בסל המטבעות מציגה את ארה"ב באור מגוחך לנוכח ההתנגדות שלה. המבוכה הזו עלולה לגדול אף יותר אם היואן ייחלש לאחר חשיפתו ליותר כוחות שוק. "האירוניה היא שכעת ארה"ב תרצה שסין תתערב יותר", מסכם סנקאראן.
2 תגובות לכתיבת תגובה