חברת הביטוח הדנית Tryg צומחת ללא ביטוחי חיים

חברת הביטוח הדנית Tryg פרסמה לפני כשבוע את דו"חותיה לשנת 2015 ועמדה בתחזיותיה. החברה צפתה כי תסיים את 2015 עם מכירות של 2.7 מיליארד דולר, בדומה ל־2014. בניגוד למגמה בעולם, המניה עלתה בשבועיים האחרונים ב־8%. נראה כי עלייה זו נבעה מהודעת החברה על יישום תוכנית רכישה עצמית של מניות ב־2016 בהיקף מיליארד כתר דני (כ־150 מיליון דולר). זאת לאחר שסיימה תוכנית זהה ב־2015.

Tryg היא השנייה בגודלה באזור הנורדי ופעילה בתחום הביטוח הכללי בשבדיה, דנמרק ונורבגיה. החברה נשענה על יסודות תאגיד שהוקם בעקבות שריפת ענק שפרצה בקופנהגן ב־1728, ונזקיה העלו את המודעות לביטוח. החברה עברה גלגולים רבים וכיום מעסיקה 3,600 עובדים ומספקת שירותי ביטוח ל־2.6 מיליון איש וכ־140 אלף עסקים וחברות. החברה נסחרת בקופנהגן מ־2005. קרוב ל־60% משוק הביטוח הנורדי נשלטים בידי שש שחקניות ש־Tryg היא אחת מהן. שוויו של שוק זה הוערך ב־2014 ב־25.1 מיליארד יורו. בדנמרק נחשבת Tryg למבטחת הגדולה ביותר, בנורבגיה היא שלישית בגודלה ובשבדיה חמישית.

ארבעה תחומי פעילות

פעילות החברה נחלקת לארבעה. התחום הראשון, ביטוחים לאנשים פרטיים בדנמרק ובנורבגיה, אחראי ל־46% מהכנסותיה מפרמיות. השני, ביטוחים לעסקים באותן מדינות, מייצר כ־18% מהכנסות אלה. הסגמנט השלישי, ביטוחים לחברות, אחראי ל־26% מהכנסות אלה. והתחום הרביעי, הפעילות בשבדיה שמתבצעת דרך חברות־בנות, מביא לה כ־10% מההכנסות מפרמיות. החברה־הבת הנורבגית Enter Forsikring מתמקדת בביטוחי רכב לאנשים פרטיים.

בשנתיים האחרונות השלימה Tryg ארבע רכישות שהשלימו את סל המוצרים שהיא מציעה וסייעו לה לצמוח ולהעמיק אחיזתה בשווקים. כך רכשה Tryg ב־2015 זכויות על פוליסת ביטוח לילדים וגם על פוליסות לבעלי חיים.

החברה צפויה להציג רווח של 427 מיליון דולר ב־2016. זהו שיפור של 18% לעומת 2015, שצפוי להימשך גם ב־2017, עם צפי לרווח של 459 מיליון דולר. השיפור המרשים ביותר טמון בשיעורי הרווח. ב־2015 עמד שיעור הרווח התפעולי על 13% מהמכירות. ב־2016 ו־2017 צפויים אלה לעמוד על 16% ו־17% בהתאמה. נתון זה מעיד על ניהול מצוין של החברה, הנשמר גם ברווח הנקי. ב־2015 החברה עתידה, על פי תחזיותיה, להציג רווח נקי של 255 מיליון דולר, שהוא 9.42% מסך המכירות.

לפי תחזית שמרנית של האנליסטים, ב־2016 הרווח הנקי יצמח ב־30% ל־330 מיליון דולר וב־2107 יצמח ב־6% נוספים ל־350 מיליון דולר. שיעור הרווח הנקי מהמכירות צפויים לגדול ל־12.53% ו־13.05% בהתאמה - נתונים טובים במיוחד כי החברה לא מציעה ביטוח חיים כלל אלא רק ביטוחי רכב, רכוש, מעבידים ובריאות.

הצליחה להתייעל

Tryg צומחת מאוד גם בשיעורי ה־EBITDA, לאחר שיישמה מ־2012 תוכנית התייעלות שחסכה כמיליארד כתר דני. תוכנית לקיצוץ 750 אלף כתר דני מתוכננת לשנתיים הקרובות.

ב־2015 יעמוד שיעור תשואת הדיבידנד של החברה על 4.97%, והוא צפוי לגדול ל־5.18% ב־2016 ול־5.45% ב־2017. לחברה תזרים מזומנים חיובי של 1.23 מיליון דולר, ורמתו צפויה להישמר גם בשנתיים הבאות. המניה עלתה ב־45% ב־2015, ומי שהשקיע בה בחמש השנים האחרונות הרוויח לא פחות מ־151%. החברה תציג ב־2015 רווח למניה של 0.92 סנט, שצפוי לגדול ל־1.08 דולר למניה ב־2016 ו־1.23 דולר ב־2017.

ל־Tryg שווי שוק של 3.5 מיליארד דולר ומכפיל רווח של 19.20 לעומת מכפיל ענפי ממוצע של 20.60.

השורה התחתונה

הניהול המצוין של Tryg והעובדה כי היא אינה עוסקת בביטוחי חיים, הם הגורמים העיקריים לתוצאותיה המצוינות ולצמיחה הנאה ביחס לענף

הכותבים הם מנכ"לים משותפים באביב־שגב ניהול השקעות