צילום: אוראל כהן
הנזילות הבלתי נסבלת של הערכות שווי
הערכות שהוגשו מטעם אי.די.בי עצמה מעניקים לחברה שווי גבוה ביחס להערכות שהוגשו על ידי נושיה
"אי.די.בי פתוח של שנת 2016 אינה אי.די.בי פתוח של שנת 2013", זו הטענה העיקרית שמעלה בעל השליטה בחברה אדוארדו אלשטיין, במסגרת תגובתה לבקשה שהגיש נאמן האג"ח למינוי מפרק זמני. מרכזיות הטענה ברורה. בעלי השליטה הנוכחיים רוצים לסתור את הטענה שאי.די.בי חדלת פירעון – אותה טענה שהעבירה את השליטה באי.די.בי בתחילת 2014 מידי נוחי דנקנר.
קראו עוד בכלכליסט
הטענה העיקרית של אי.די.בי מתמקדת בבעל השליטה הנוכחי ובמחויבותו לחברת האחזקות שבשליטתו. אלשטיין הזרים עד היום לחברה סכום עתק של 1.795 מיליארד שקל. בסך הכל הוזרם לאי.די.בי מאז 2013 סכום של 2.439 מיליארד שקל. בנוסף לתמיכתו הפיננסית של אלשטיין מציגים באי.די.בי כי לחברה יש שווי נכסי נקי (NAV) חיובי של 662 מיליון שקל, זאת לפי הערכת שווי שהכין פרופ' אמיר ברנע. השוק לעומת זאת מעריך לחברה שווי נכסי נקי שלילי של 45 מיליון שקל.
שווי נכסיה של אי.די.בי כחברת אחזקות הוא שווי החברות שהיא מחזיקה, בניכוי החוב והוצאות המטה. לאי.די.בי פתוח ארבעה נכסים מהותיים: השליטה בכלל ביטוח (54.9%) ודסק"ש (74.6%), וכן בשתי חברות לא סחירות — אי.די.בי תיירות ׁ(100%) ו־IDBG (50%).
הערכת השווי של פרופ' ברנע מעניקה לאחזקות אידיבי בחברות הסחירות – כלל ביטוח ודסק"ש – שווי גבוה יותר משווי השוק שלהן בבורסה. שווי האחזקה בכלל ביטוח נאמד לפי פרופ' ברנע ב־1.766 מיליארד שקל, לעומת שוויה בבורסה – 1.354 מיליארד שקל. שוויה אחזקה בדסק"ש, לפי הערכת ברנע, נאמד ב־1.067 מיליארד שקל. זאת לעומת השוק שמעריך את האחזקה ב־773 מיליון שקל.
בעולם הערכות השווי, שנסמך על מגוון שיטות וחישובים קשה למצוא מספר מייצג. לאי.די.בי של 2016 כמו לאי.די.בי של 2013, נעשו מספר הערכות שווי לפי גישות, חישובים ותרחישים שונים. מן הסתם, לא פחות קריטי מי מגיש את ההערכה ומי שילם לאותו מגיש. הערכות שהוגשו מטעם אי.די.בי עצמה מעניקים לחברה שווי גבוה ביחס להערכות שהוגשו על ידי נושיה.
לשיטתו של ברנע השווי נכסי נקי באי.די.בי בשנת 2016 לא גבוה משוויה בסוף 2013. עם זאת, לאי.די.בי של היום יש שתי נקודות חוזקה שלא היו לה אז: בשל ההזרמות של אלשטיין חוב אי.די.בי היום קטן משמעותית לעומת 2013 (4.6 מיליארד שקל אז, לעומת 3.2 מיליארד שקל היום), וכן לחברה הון עצמי חיובי בהיקף של 361 מיליון שקל, זאת לעומת גירעון בהון של 672 מיליון שקל בסוף 2013.
תגובה אחת לכתיבת תגובה