צילום: נמרוד גליקמן
הרשות מזהירה: נפסול הערכות שווי מנופחות לסטארט־אפים
הערכות שווי, שמשמשות חברות בורסאיות שמשקיעות בחברות סטארט־אפ, נמצאות על הכוונת של רשות ני"ע. הערכות שיתבססו על נתונים לא רלבנטיים לא יתקבלו
רשות ני"ע אמנם יוזמת הקלות לכניסת חברות הייטק לבורסה ורוצה לראות יותר כאלו באחוזת בית, אך במקביל היא מזהירה מפני הערכות שווי מנופחות לסטארט־אפים. הרשות פרסמה לראשונה מסמך שבו התייחסה לטכניקות שגויות להערכת שווי של חברות אלה. שימוש בטכניקות עשוי להביא לפסילת הערכת השווי, שעליה מתבססות החברות שמשקיעות בחברות סטארט־אפ.
קראו עוד בכלכליסט
הרשות עשויה לפסול הערכת שווי שמסתמכת על מזכר הבנות. כדוגמה היא ציינה חברה שההערכה שהציגה התבססה על מזכר הבנות שנחתם כתשעה חודשים לפני מועד פרסום הדו"ח. בנוסף, באותה התקופה כבר חלף המועד שנקבע לחתימה על הסכם מחייב. דוגמה נוספת להערכת שווי לא תקינה היא הסתמכות על השווי בסבב ההשקעה הראשון בסטארט־אפ.
כך למשל, אותה הערכת שווי עשויה לשמש את החברה המשקיעה במשך כמה שנים אף שהסטארט־אפ ביצע סבבי גיוס נוספים. כמו כן, במקרים שבהם חברת הסטארט־אפ היא ציבורית לא ניתן לסטות ממחיר השוק, אלא רק במקרים של מחזורי מסחר נמוכים או במקרים שבהם תמורת המחזור במצטבר לאורך זמן נמוכה מאוד משווי השוק.
טכניקה נפוצה להערכת שווי היא היוון תזרימי מזומנים (DCF), שכוללת פרמיית סיכון המגלמת, בין היתר, אי־ודאות עסקית. הרשות מציינת כי בטכניקה זו, הערכת שווי שעושה שימוש בשיעור היוון חסר סיכון (ריבית נמוכה מאוד שמגדילה את השווי בדו"חות) עלולה להיפסל.
הערכת השווי יכולה להיפסל גם אם החברה לא סיפקה בדו"חותיה הסברים מבוססים להנחות שנלקחו לצורך ההערכה. כמו כן, הרשות התייחסה להתממשות בפועל של תחזיות הערכות השווי. הרשות עשויה לפנות לחברה אם נתגלו פערים משמעותיים בין הנחות ששימשו בתחזיות בעבר לבין התממשות התחזיות בפועל.
לא התפרסמו תגובות לכתיבת תגובה