החוב נושף בעורף כישורי המכירות של מנקיינד

מנקיינד היא המניה הבולטת בפיאסקו שנוצר בעקבות ניסיונה של הבורסה למשוך חברות ביומד זרות להירשם למסחר בתל אביב, אך הביא לכאן בעיקר חברות שהיו זקוקות לגיוס הון מיידי. מנקיינד האמריקאית נרשמה למסחר בבורסה המקומית באוקטובר 2015, במטרה לגייס כסף מתעודות הסל, שרכשו את המניה בנובמבר 2015 עם כניסתה למדדים. מחיר המניה בכניסתה למדדים עמד על 10.48 שקלים לעומת מחירה אתמול שהגיע לשפל של 2.34 שקלים — מחיקה של כ־78% מערכה.

מנקיינד פיתחה את משאף האינסולין Afrezza, שמספק אינסולין דרך הריאות עם משך פעילות קצר. לחברה היה מחודש אוגוסט 2014 הסכם מסחור של המשאף עם ענקית התרופות סאנופי, אך זו נסוגה ממנו לאחר שהמכירות נותרו ברמה של כ־2 מיליון דולר ברבעון, וכיוון שהייצור והשיווק יצרו הפסד תפעולי מהותי. מ־25 ביולי השנה משווקת מנקיינד את המשאף בעצמה ומחזיקה במלוא הזכויות עליו.

afrezza. משאף עם אינסולין

בסמוך לפרסום הדו"חות הכספיים לרבעון השלישי של 2016 הודיעה מנקיינד כי סאנופי תשלם לה 40.8 מיליון דולר בחודשיים הקרובים, במסגרת הסדרת סיום שיתוף הפעולה ביניהן, ובנוסף גם תוותר סאנופי למנקיינד על התחייבות כלפיה בהיקף של 72 מיליון דולר. התשלומים מסאנופי יעלו את קופת המזומנים של מנקיינד ל־76 מיליון דולר, וצפויים להספיק לפעילותה השוטפת עד הרבעון השלישי של 2017.

מנגד יש למקיינד התחייבות למחזיקי האג"ח בהיקף של 102 מיליון דולר, שנושאת ריבית משוקללת של כ־8.5% מיליון דולר — התחייבות שתשולם בהדרגה על סוף 2019. כבר ב־2017 תחזיר מנקיינד קרן על האג"ח בהיקף של 20 מיליון דולר, החזר הקרן ב־2018 יעמוד על 47 מיליון דולר ויתרת הקרן תשולם ב־2019. בנוסף תצטרך מנקיינד להחזיר הלוואת בעלים של 49.5 מיליון דולר מקרן מן — הלוואה שנושאת ריבית של 5.84% ותיפרע ב־2020. לפיכך, למנקיינד יש עודף התחייבויות פיננסיות של כ־80 מיליון דולר, עם לוח זמנים קצר מאוד להחזר החוב.

הבעיה העיקרית של מנקיינד היא המכירות הנמוכות של המשאף. מאז שהחברה מוכרת את ה־Afrezza בעצמה היא הכירה במכירות של כ־600 אלף דולר בלבד (לפי מרשמים שבוצעו בפועל, כיוון שלמערך ההפצה יש זכות להחזיר מוצרים), ומכירות אלה רחוקות מלכסות את העלויות העצומות של הפעילות, שעומדות על כ־20 מיליון דולר ברבעון.

מנקיינד מקווה להצליח במקום שבו סאנופי כשלה. ניסיון השיווק של סאנופי הראה מכירות נמוכות, היעדר צמיחה מרבעון לרבעון ונאמנות נמוכה יחסית של הצרכנים למשאף. לכן סיכויי ההצלחה של מנקיינד לא גבוהים. הכסף שהיא אמורה לקבל מסאנופי בחודשיים הקרובים ייתן מעט אוויר לנשימה, אך לא יפתור את הבעיה הבסיסית: שנתיים לאחר השקת המשאף אין מכירות מהותיות.