הקופה גדלה, המינוף ירד: מעלות העלתה דירוג לדסק"ש

העלאת דירוג בדסק"ש נראתה כמו חלום רחוק של בעל השליטה אדוארדו אלשטיין לפני שנה. אולם בעקבות עסקת אדמה וירידה ביחס המינוף, חברת הדירוג מעלות העלתה אתמול את הדירוג בדרגה אחת ל־BBB.

העלאת הדירוג מגיעה בעקבות שורה של צעדים שביצעה דסק"ש, בראשם מכירת 40% ממניות אדמה לכמצ'יינה הסינית תמורת 230 מיליון דולר במזומן. העסקה הביאה למחיקת חוב של מיליארד דולר לבנק סיני והגדילה את היקף המזומן בחברה. בנוסף חלה עלייה משמעותית בשווי השוק של החברות־הבנות סלקום ושופרסל.  

האנליסטים של מעלות, תמר שטיין ומתן בנימין, ציינו כי שינויים אלה הורידו את יחס שיעור ההלוואה לערך הנכס (LTV) של החברה מ־80% במועד העדכון הקודם ל־50%-60%. האג"ח שלה נסחרות בתשואה של 3.83% , ומנייתה עלתה מאז ינואר 2016, אז מונה שולם לפידות למנכ"ל, ב־130%.

"רמת הנזילות של החברה מושפעת לשלילה מהיקף פירעונות החוב הגבוהים בשנים הקרובות ומהתלות בטווח הארוך במיחזור חוב, במימוש נכסים או בהזרמה", כתבו, "התחזית משקפת הערכה כי החברה תשמור על יחס LTV נמוך מ־%70 לאורך זמן ועל נזילות הולמת".

מנגד, במעלות מעריכים כי החברה תידרש למקורות מימון בהמשך: "עד פברואר 2018 תעמוד החברה בפני עומס פירעונות של מיליארד שקל, בעיקר ברבעון הרביעי של 2017. לחברה מקורות מימון ברמת ודאות גבוהה יחסית לכיסויים עד אמצע 2018. אולם נוכח עומס פירעונות של כ־600 מיליון שקל בסוף אותה שנה, החברה תיאלץ למצוא מקורות מימון נוספים".

מעלות העלתה את דירוג החוב של החברה־האם אי.די.בי פתוח בשתי דרגות ל־BB, בשל שיפור בפרופיל הנזילות לאחר הנפקת אג"ח של 1.06 מיליארד שקל והורדת יחס ה־LTV מ־100% ל־80%-75%. 

שולם לפידות מנכ"ל דסק"ש | צילום: עמית שעל