אתר זה עושה שימוש בעוגיות על מנת להבטיח לך את חוויית הגלישה הטובה ביותר.
העולות, היורדות והשורדות: כך ייבנה הרכב מדדי הבורסה בעדכון של אוגוסט צילום: אוראל כהן

העולות, היורדות והשורדות: כך ייבנה הרכב מדדי הבורסה בעדכון של אוגוסט

לראשונה מאז יישום הרפורמה, עדכון המדדים הקרוב ייעשה לפי הכללים החדשים, וחברות עדיין ייהנו מהקלות שיבוטלו בעדכון של פברואר 2018. "כלכליסט" מנתח את שלבי בניית המדדים השונים, ואת דירוגן של המניות שיגיעו לקו הסיום ב־13 ביולי

06.07.2017, 22:01 | אורי טל טנא

עדכון הרכב המדדים הראשון שייעשה לאחר יישום הרפורמה במדדי הבורסה ייערך ביום חמישי הראשון של חודש אוגוסט (3 באוגוסט), כאשר העדכון שאחריו צפוי להיערך ביום חמישי הראשון של חודש פברואר 2018. שני העדכונים והרכבי המדדים יתבססו על נתוני המניות הנסחרות בשבועות שיקדמו לעדכונים. בעדכון הקרוב עדיין יש הקלות לחברות מבחינת שיעור אחזקות הציבור הנדרש לכניסה ולשייכות למדדים המובילים. הקלות אלו כבר לא יהיו בתוקף בעדכון הרכב המדדים של פברואר 2018. מסיבה זו חברות רבות יצטרכו לבצע במחצית השנייה של 2017 הפצת מניות וצעדים נוספים שיסייעו להן להישאר במדדים המובילים. "כלכליסט" מנתח לטובת המשקיעים את כללי עדכון המדדים באמצעות הבהרת יישומם על עדכון הרכב המדדים הקרוב שייערך באוגוסט.

קראו עוד בכלכליסט

שלב 1

בניית מאגר תמר

 

מאגר תמר הוא המאגר הבסיסי שממנו יורכבו רוב המדדים לפי סקטור ומדדי היתר. מניות שנכללות כיום בתמר יישארו בו אם יעמדו בתנאים הבאים: שיעור אחזקות ציבור של 10% לפחות, שווי אחזקות ציבור של 20 מיליון שקל ומחיר מניה קובע גבוה מ־30 אגורות. תנאי הכניסה לתמר יהיו מחמירים יותר: שיעור אחזקות ציבור של 15% לפחות, שווי אחזקות ציבור של 40 מיליון שקל, מחיר מניה קובע גבוה מ־50 אגורות ושבמועד הקובע יחלפו לפחות 30 יום מאז תחילת המסחר במניה. תנאי נוסף: מניות שנמצאות ברשימת השימור או בהשעיית מסחר לא יהיו זכאיות לכרטיס כניסה למאגר.

המניות שצפויות להיפלט ממאגר תמר בעדכון הקרוב הן של פוטומדקס, אינטרגמא, גמאטרוניק, וונטייז', גבאי התחדשות עירונית ואפריקה תעשיות – שאינן עומדות בקריטריון שווי השוק של אחזקות ציבור. חברות אלו יישארו בתמר רק אם תהיה עלייה חדה במחיר המניות שלהן בשבועיים הקרובים, או עלייה בכמות המניות הרשומה שלהן.

בנוסף, במנותק מעדכון המדדים הרגיל, חלק מהחברות ייכנסו למדדים במסלול המהיר. וכך, בעדכון שייערך באוגוסט המניות של טלרד ולסיכו, שבמועד הקובע לעדכון חלפו כבר יותר מ־30 יום מתחילת המסחר בהן, יכנסו למדדים לפי התנאים המקלים של המסלול המהיר, ולא ייכללו בחישוב המדדים. כלומר, כניסתן למדדים תיעשה לאחר חישוב המדדים עצמם, כך שלמעשה טלרד תהיה המניה ה־61 במדד SME60. מניית אירונאוטיקס, לעומת זאת, תיכנס למדדים (ת"א־90, ת"א־125 וגלובל בלו־טק) במסגרת המסלול המהיר רק בספטמבר ותהיה המניה ה־97 במדד ת"א־90 והמניה ה־132 במדד ת"א־125 באותו מועד.

שלב 2

בניית מאגר רימון

 

חלק מהמדדים המובילים, ובעיקר מדדי ת"א־35, ת"א־90 ות"א־125, מתבססים רק על מניות ממאגר רימון. התנאי הראשון לשייכות ברימון הוא שהמניה שייכת לתמר. המניות ברימון נדרשות לקריטריון של ממוצע סחירות של 50 אלף שקל ליום או חציון סחירות של 10,000 שקל ליום. בנוסף אסור שהמניה תהיה ברשימת המועמדות לדלי סחירות. בנוסף, כדי להיכנס לרימון החברה נדרשת להיות עם זהות ישראלית. מניות שכבר נמצאות ברימון נדרשות לשווי אחזקות ציבור של 50 מיליון שקל לפחות כדי להישאר במדד. כניסה לרימון תדרוש שווי אחזקות ציבור של 100 מיליון שקל לפחות.

דרישת שיעור אחזקות הציבור לשייכות ברימון בעדכון של אוגוסט מורכבת מקבוצות רבות של מניות שיידרשו לעמוד בקריטריונים שונים. עבור מניות שהונפקו לאחר תחילת 2014, התנאי עבורן לכניסה או לשייכות לרימון, שיהיה בתוקף עד סוף 2018, הוא שיעור אחזקות ציבור של 20% לפחות. תנאי זה (שיעור אחזקות ציבור של 20% לפחות) יהיה תקף גם עבור מניות שהונפקו בשנתיים האחרונות, אולם כלל זה יהיה בתוקף עבורן גם בעתיד.

המסחר בבורסה, צילום: הילה ספאק המסחר בבורסה | צילום: הילה ספאק המסחר בבורסה, צילום: הילה ספאק

עבור שש המניות שזכו להקלה שאפשרה את שייכותן לרימון עם יישום הרפורמה, התנאי להיישארותן ברימון הוא שיעור אחזקות ציבור של 20% לפחות, אך הקלה זו תסתיים לאחר סוף 2017. מניות שכבר נכללות ברימון, ולא נמצאות בקבוצות המקבלות הקלות, יידרשו לשיעור אחזקות ציבור של 25% לפחות כדי להישאר במאגר. מנגד, מניות שלא נמצאות כעת ברימון יידרשו לשיעור אחזקות ציבור של 30% לפחות כדי לזכות בכרטיס כניסה למאגר. החל מהעדכון שיחול בפברואר 2018 תנאי זה יוקשח ומניות שלא נמצאות בקבוצות הזכאיות להקלות יידרשו לשיעור אחזקות ציבור של 30% לפחות כדי להישאר ברימון ול־35% לפחות כדי להיכנס למאגר. הקשחת התנאי צפויה להוביל להפצות מניות רבות במחצית השנייה של השנה על ידי חברות שיבקשו להישאר במדדים המובילים.

החברות שצפויות לצאת ממאגר רימון בגלל אי־עמידה בדרישת שווי אחזקות הציבור הן אביליטי, אפריקה השקעות, מיי סייז, כיטוב פארמה ורציו פטרוליום. ליציאת המניות האלו מרימון לא תהיה כל השפעה מכיוון שהן לא נכללות במדדים המובילים. המניות שיכנסו לרימון בעדכון של אוגוסט הן טלרד, קרסו, אוריין, סאני תקשורת וצמח המרמן.

שלב 3

בניית מדד ת"א־35

 

מדד ת"א־35 מתבסס על מניות מאגר רימון. בעדכון של אוגוסט, מלבד מניות שנסחרות בתל אביב פחות משנתיים, דרישת הסף היא מינימום שיעור אחזקות ציבור של 30%. בנוסף, מניות שנמצאות במדד יידרשו לשווי אחזקות ציבור של מיליארד שקל לפחות, ומניות המועמדות להיכנס למדד יידרשו לערך שוק של אחזקות ציבור של 1.5 מיליארד שקל לפחות. תנאי זה לא יתקיים אם יש פחות מ־35 מניות העומדות בתנאי המדד. בהקשר זה, שווי אחזקות הציבור מחושב לפי שיעור אחזקות הציבור שהיה במועד הקובע, ב־30 ביוני.

בבניית מדד ת"א־35 מדרגים את כל המניות שעומדות בכל תנאי המדד לפי שווי השוק הקובע. אם מניה מחוץ למדד מדורגת במקום ה־30 ומעלה היא תיכנס אליו. אם מניה בתוך המדד מדורגת במקום ה־40 ומטה, היא תצא מהמדד. לאחר מכן, אם יש במדד פחות מ־35 מניות שעומדות בתנאי הסף, מכניסים אליו את המניה העומדת בתנאי המדד עם שווי השוק הגבוה ביותר, ואם יש יותר מ־35 מניות, מוציאים מהמדד את המניה עם שווי השוק הנמוך ביותר.

נכון להיום, 44 מניות עומדות בתנאי מדד ת"א־35. מכיוון שהמדד מכיל כעת 34 חברות, שופרסל תהיה הנכנסת היחידה למדד, ואף חברה שקיימת בו לא תיפלט. למניית שופרסל משקל מקסימלי (2%) במדד ת"א־90 שממנו היא תצא. במקביל למעבר של המניה ממדד ת"א־90 למדד ת"א־35 מדרגת אחזקות ציבור במניה תעלה מ־45% ל־60%, זאת בעקבות הנפקת מניות ששופרסל ביצעה. המשקל של שופרסל במדד ת"א־35 לאחר עדכון המדדים באוגוסט יהיה כ־0.92%, ולכן תעודות הסל יזרימו למניה ביקושים של כ־10 מיליון שקל, שנובעים מההפרש בין הביקוש שיזרימו תעודות על מדד ת"א־35 וההיצע שיזרימו תעודות על מדד ת"א־90.

שלב 4

בניית מדד ת"א־90

 

מדד ת"א־90 מורכב ממניות רימון בעלות שווי השוק הגבוה ביותר אשר לא נכללות במדד ת"א־35. מניות אלו מדורגות לפי שווי השוק הקובע שלהן. בכל אחד מהעדכונים, החל מ־2018, מניה שנמצאת מחוץ לת"א־90 תיכנס למדד אם תהיה מדורגת במקום ה־80 ומעלה, ומניה מתוך המדד תיפלט ממנו אם תהיה מדורגת במקום ה־100 ומטה. לאחר מכן, בדומה למדד ת"א־35, ייעשו השלמות כך שהמדד יכיל 90 מניות.

בעדכון של אוגוסט יש שש מניות שהוכנסו למדד ת"א־90 חרף שיעור אחזקות ציבור הנמוך מ־25%. בגלל מניות אלו נקבע כלל מורכב שאם אחת מהן היתה יוצאת מהמדד, מספר המניות במדד היה יורד ל־95. כלל זה נשאר תיאורטי מכיוון שאף אחת מהמניות האלו לא תצא מהמדד בעדכון הקרוב. לכן, לשם פשטות, בונים את המדד ללא מניות אלו (מבחינת הדירוג) ולאחר מכן מוסיפים את אותן שש מניות שיוכנסו למדד חרף דירוגן הנמוך מבחינת שווי אחזקות ציבור.

לאחר מחיקת חנ"ל מהמסחר, מדד ת"א־90 מכיל כעת 95 מניות. לבד ממניית שופרסל, שתצא מת"א־90 ותעבור כאמור למדד ת"א־35, צפויות לצאת מהמדד עד ארבע מניות נוספות, וזאת בגלל דירוג נמוך. מנקיינד (דירוג 114) ורדהיל (110) ייצאו ממנו כמעט בוודאות; ההתאוששות של אינטרנט זהב השבוע העלתה אותה למקום ה־94 בדירוג, והבטיחה כמעט סופית את הישארות המניה במדד. עד להתאוששות זו, חקירת רשות ני"ע נגד בעל השליטה שאול אלוביץ ובכירי בזק הובילה את אינטרנט זהב למקום שממנו עלולים לצאת מהמדד.

מניית שלאג נמצאה שלשום במקום ה־99, קרוב מאוד למקום ה־100 שממנו יוצאים מהמדד, ובפער נמוך מהמניות שמתחתיה, ולכן היא עלולה לצאת מת"א־90 (תלוי בשינוי מחיר המניה עד למועד הקובע, 13 ביולי).

מכיוון שהפערים בין שוויי השוק של המניות המדורגות סביב המקום ה־100 קטנים, המסחר בהן עד לסוף השבוע הבא יקבע אם הן יישארו במדד ת"א־90 או ייצאו ממנו.

בעדכון הקרוב, כמות המניות הנכנסות למדד ת"א־90 תיקבע לפי כמות המניות היוצאות ממנו. אם שלאג תצא מהמדד, ייכנסו אליו חמש מניות, ואם היא תישאר, ייכנסו אליו ארבע מניות בלבד. שלוש הנכנסות הוודאיות למדד ת"א־90 הן קרסו (דירוג 10), הכשרת הישוב (דירוג 69) ואיי.אי.אס (דירוג 78). אטראו שוקי הון היא המועמדת המובילה להיות הנכנסת הרביעית למדד, אך מעט מאחוריה נמצאת כהן פיתוח. אם שלאג תצא מהמדד, שתיהן ייכנסו, ואם שלאג תישאר בת"א־90, רק אחת מהן, שתהיה בעלת שווי שוק קובע גבוה יותר, תיכנס למדד.

בשלב הזה מסתמן שמניות אדגר, פורסייט ורבל, שנמצאות מעט מאחור מבחינת הדירוג, לא יצליחו להפתיע ולהיכנס למדד ת"א־90.

הביקושים נטו שתעודות הסל צפויות להזרים למניות שצפויות להיכנס למדדי ת"א־90 הם: קרסו 66 מיליון שקל, הכשרת הישוב 4 מיליון שקל, איי.אי.אס 7 מיליון שקל, אטראו שוקי הון 13 מיליון שקל ואם כהן פיתוח תיכנס למדד היא תזכה לביקוש של 3 מיליון שקל.

שלב 5

בניית מדד SME60

 

מדד SME60 הוא מדד ביניים הכולל את 60 המניות בעלות שווי אחזקות הציבור הגבוה ביותר בבורסה מבין המניות שאינן נכללות במדד ת"א־125, ואשר עומדות בתנאי הסף של המדד. המדד מתבסס על מניות תמר עם דרישות נוספות בנוגע לשיעור אחזקות ציבור ודרישה שהמניה לא תהיה ברשימת המועמדות לדלות סחירות. בנוסף, כניסה למדד דורשת שהמניה תהיה ישראלית (ולכן מניית מנקיינד לא תיכנס למדד זה).

עבור העדכון של אוגוסט, מניות שנמצאות בתמר יסתפקו בשיעור אחזקות ציבור של 25% כדי להישאר בו, וכרטיס הכניסה למדד עבור מניות שלא נכללות בו יהיה בדמות אחזקות ציבור של 30%. החל מהעדכונים של 2018 עבור מניות שנמצאות בתמר יידרש שיעור אחזקות ציבור של 30% כדי להישאר במדד, ועבור מניות שלא נכללות בתמר יידרש שיעור אחזקות ציבור של 35% כדי להיכנס אליו.

בניית מדד SME60, כאמור, נעשית על בסיס המניות שלא נכללות במדד ת"א־125 ועומדות בקריטריוני המדד. מניות אלו ידורגו לפני שווי אחזקות הציבור בהן, ולא לפי שווי השוק כמו במדדים אחרים. גם במקרה זה שיעור אחזקות הציבור הקובע הוא זה שהיה ב־30 ביוני. בשלב הראשון, מניות שלא נמצאות במדד ומדורגות במקום ה־45 ומעלה ייכנסו למדד ומניות שנכללות בו ומדורגות במקום ה־75 ומטה ייצאו ממנו. לאחר מכן יוכנסו או יוצאו מניות נוספות כדי שהמדד יכיל 60 מניות.

למדד SME60, המכיל היום 61 מניות, ייכנסו בוודאות המניות הבאות: רדהיל, פורסייט, סאני תקשורת ומנדלסון. בנוסף, מניות סומוטו (דירוג 43) ופועלים אי.בי.אי (דירוג 45, האחרון הנכנס למדד) נמצאות אן הן בעמדה מצוינת לכניסה ל־SME60 בזכות פער לא מבוטל בשווי אחזקות הציבור ביניהן לבין המניה שמדורגת אחרי פועלים אי.בי.אי. מניית טלרד תיכנס אף היא למדד זה במסגרת המסלול המהיר. לכן, כרגע מסתמן ששבע מניות ייכנסו למדד SME60, אלא אם שלאג תיפלט ממדד ת"א־90 ואז מספר הנכנסות יעלה לשמונה.

בעדכון הקרוב, שלוש מניות ממדד SME60 יעברו למדד ת"א־90: הכשרת הישוב, איי.אי.אס ונראה שגם אטראו שוקי הון. אך אם שלאג תיפלט מת"א־90, מספר העוברות מ־SME60 לת"א־90 יעלה לארבע.

ב־SME60 יש כיום 61 מניות, ומספר המניות יישאר זהה גם לאחר העדכון באוגוסט, ולכן ארבע המניות המדורגות בסוף המדד ייפלטו ממנו. מהן, אביליטיתיפלט בוודאות, ובשלב זה מסתמן כי כן פייט ביופרמה, ניסן והמשביר יהיו שלוש היוצאות הנוספות – אלא אם הן יצליחו ברגע האחרון לעקוף בדירוג את סקייליין או או.אר.טישנמצאות מעלייהן ועדיין לא יצאו מאזור הסכנה.

שלב 6

בניית מדד צמיחה

 

מדד צמיחה יאבד את המניות שייצאו מתמר ונכללו בו במקור. מנגד, הוא יקבל את המניות שייכנסו לתמר ואשר לא נכנסות למדד גבוה יותר. בנוסף, מדד הצמיחה יקלוט או יפלוט מניות שיעברו ממנו ואליו ממדדים גבוהים יותר. בעדכון הקרוב היוצאות הצפויות ממדד הצמיחה הן פוטומדקס, אינטרגמא, גמאטרוניק, וונטייז, גבאי התחדשות עירונית ואפריקה תעשיות, זאת בהנחה שהן ייצאו ממאגר תמר. מנגד, במסגרת המסלול המהיר, תיכנס לסיכו למדד. במקביל, ממדד הצמיחה ייצאו המניות שיעברו ל־SME60: פורסייט, סאני תקשורת, מנדלסון תשתיות וייתכן שגם סומוטו ופועלים אי.בי.אי. בנוסף תצא ממנו קרסו שצפויה לעבור למדד ת"א־90. מנגד, המדד יקבל מ־SME60 את מניית אביליטי ואת שלוש המניות הקטנות שייצאו ממנו.

שלב 7

בניית מדדים סקטוריאליים

 

מרבית השינויים במדדים הסקטוריאליים יהיו מינוריים וייכללו הוצאת מניות שייפלטו מתמר למדדים הסקטוריאליים והכנסת המניות שנכנסות לתמר למדדים אלו. בעדכון הקרוב, מניית טלרד תיכנס למדד גלובל־בלוטק ומניית לסיכו תיכנס למדד הנדל"ן. מניית פוטומדקס תצא ממדדי ביומד וגלובל־בלוטק. אם וונטייז תצא מתמר היא תיפלט מגלובל־בלוטק. אם גבאי תצא מתמר, היא תיפלט גם ממדד נדל"ן. בנוסף, בעקבות שינוי סיווג מניית הלמן־אלדובי, היא תצא ממדד נדל"ן ותיכנס למדד פיננסים.

למדד נפט וגז יש כלל המאפשר את הרחבתו במניות נוספות מסקטור האנרגיה, אם שווי אחזקות הציבור בכל מניות המדד מלבד שתי הגדולות (דלק קידוחים ודלק אנרגיה), נמוך מ־5 מיליארד שקל. תנאי זה מתקיים כעת, אך הבורסה לא מתכוונת להרחיב את הרכב המדד בעדכון הקרוב מתוך תקווה שהנפקת תמר פטרוליום תעלה את שווי אחזקות הציבור במניות המדד.

מכיוון שהיום הקובע מבחינת שיעור אחזקות הציבור עבר (30 ביוני, כאמור) אי־הוודאות בנוגע לעדכון הרכב המדדים הנוכחי פחתה והיא נובעת כעת בעיקר מהשינויים הצפויים במחירי המניות בששת ימי המסחר הבאים.

ניתוח זה נועד לתת למשקיעים את הכלים שיסייעו להם לחשב בעצמם את השינויים הצפויים בעדכוני הרכבי המדדים הבאים. עדכון הרכב המדדים של פברואר 2018 צפוי להיות מעניין במיוחד בגלל החמרת התנאי של שיעור אחזקות הציבור הנדרש לשייכות לרימון ובגלל שמדד ת"א־90, שמכיל כיום 95 מניות, כאמור, יחזור להכיל 90 מניות באותו עדכון.

הכותב הוא כלכלן בחברת הייטק

תגיות