מידרוג בוחנת את דירוג האג"ח של אינטרנט זהב ובי־קום

חקירת רשות ני"ע ומעצרם של בכירי בזק, גורמים לחשש בנוגע ליכולת שירות החוב של בי־קום ואינטרנט זהב, כך עולה ממסמך של מידרוג.

לאחר ירידה של 17% במניית בזק מאז תחילת הפרשה, חברת הדירוג הציבה תחת בחינה (Credit Review) עם השלכות שליליות את דירוג איגרות החוב של בי־קום ושל אינטרנט זהב - שתי החברות שדרכן מחזיק שאול אלוביץ' בשליטה בבזק.

יורוקום, חברה פרטית שבבעלות אלוביץ', מחזיקה ב־55.3% ממניות חברת אינטרנט זהב הבורסאית (בנוסף, אלוביץ' מחזיק ישירות כ־6% מאינטרנט זהב). אינטרנט זהב מחזיקה ב־64.8% ממניות בי־קום, והאחרונה מחזיקה ב־26.3% ממניות בזק.

חברות אלה נטלו חובות באמצעות הנפקת אג"ח, כשהנכס המרכזי שלהן הוא מניות בזק. ירידה במחיר מניית בזק משפיעה לרעה על יכולת ההחזר ועל המינוף של בי־קום ואינטרנט זהב. כדי לשרת את החוב, החברות האלה הסתמכו על הדיבידנדים שחילקה בזק, כששינוי במדיניות הדיבידנד שלה על רקע הזעזועים, עשוי לגרום לשינוי משמעותי ביכולת שירות החוב של בי־קום. מכיוון שאינטרנט זהב תלויה לחלוטין בבי־קום (הנכס העיקרי שלה), הרי שפגיעה בבי־קום משמעותה פגיעה גם באינטרנט זהב.

שאול אלוביץ'

"פרופיל הסיכון של בי־קום נשען בין השאר על מדיניות חלוקת הדיבידנדים מבזק והנראות הגבוהה שאפיינה אותה, וכפועל יוצא, יחסי שירות חוב מהירים התומכים בדירוג הנוכחי. אף שבזק לא דיווחה על שינוי במדיניות הדיבידנדים עד כה, ואף לא הובא בפני מידרוג מידע קונקרטי לגבי שינוי צפוי במדיניות החלוקה, אנו סבורים כי האירועים שחלו מאז פרסום דבר החקירה מעלים את הרגישות לחלוקת הדיבידנד מבזק ועלולים להשליך על מדיניות החלוקה", נכתב במסמך של מידרוג.

להערכת מידרוג, לצד אי הוודאות הכללית סביב נושאי החקירה, אם וכאשר יוגשו כתבי אישום, ישנו קושי רב להעריך את ההשלכות האפשריות של תוצאות החקירה על היתר השליטה בחברת בזק. "ככל שמידרוג תעריך בטווח הזמן הקרוב כי אכן חל שינוי מהותי במדיניות הדיבידנדים של בזק וכי השחיקה בגמישותה הפיננסית של ביקום הינה פונדמנטלית, או שאי הוודאות בנושאים אלו תימשך, יוביל הדבר להוביל לפעולת דירוג שלילית", נכתב בסקירה.