המלצה: להקים בורסה לחברות קטנות עם רגולציה מופחתת

כדאי להקים בישראל בורסה לחברות קטנות, בעלת רגולציה מופחתת בדומה למודל של בורסת AIM בלונדון. כך עולה מדו"ח הביניים שהגיש צוות בין-משרדי לבחינת הקמה של בורסה ייעודית לחברות קטנות ובינוניות בישראל.

הצוות, שהורכב משמואל האוזר, יו"ר רשות ניירות ערך, מאיר לוין, המשנה ליועץ המשפטי לממשלה, משה אשר, מנהל רשות המסים ועוד שני נציגים ממשרד האוצר, התבקש להציג בפני השרים המלצות לאמצעים ומהלכים שיאפשרו הקמת בורסה ייעודית בה יירשמו למסחר חברות קטנות ובינוניות.  

עיקרי ההמלצות שניתנו במסגרת דו"ח הביניים הם להקים בורסה ייעודית, בבורסה בת"א או מחוצה לה. הבורסה תפוקח על ידי רשות ניירות ערך, תוך מינוי ספונסר לחברה בשלב של הנפקה ראשונה לציבור, שתפקידו העיקרי יהיה ללוות את החברה בהיבטים רגולטוריים ועסקיים בהנפקה.

החברות שיונפקו ייהנו מרגולציה מופחתת, שתבוא לידי ביטוי בתדירות פרסום דוחות כספיים נמוכה, וביטול פרק תיאור עסקי התאגיד והחלפתו בדוח הנהלה מורחב.

החברות לא יחוייבו לצרף הערכות שווי ודוחות סולו, וכן תינתן אפשרות לפרסום דוחות כספיים לפי מגון שיטות חשבונאיות: IFRS, US GAAP ותקינה ישראלית.

החברות בבורסה המשנית יקבלו הנחה בגילוי מידע על מקבלי השכר הגבוה ביותר בחברה, מחמישה נושאי משרה לשלושה נושאי משרה. כן יקבלו הקלה במספר רגולציות הקשורות בקשר עם נושאי משרה ובעלי עניין: אישור תנאי כהונה והעסקה של בעל שליטה – אחת לחמש שנים (ולא כל שלוש שנים), מדיניות התגמול לא תהיה טעונה אישור האסיפה הכללית ותנאי כהונת המנכ"ל לא יהיו טעונים אישור האסיפה הכללית.

החברות שיוכלו לגייס הון באמצעות הבורסה הייעודית יוכלו לגייס הון במועד ההנפקה לראשונה עד שווי של 300 מיליון שקל (אחרי הכסף).

חברה ששווי השוק שלה יעלה במהלך תקופת המסחר מעל 600 מיליון שקל, תידרש לעמוד ברגולציה הקיימת בבורסה הראשית, אך לא תהיה מחויבת לעבור להיסחר בה. הסכום הנמוך ביותר לגיוס יעמוד על 6 מיליון שקל, והסכום המירבי יעמוד על 36 מיליון שקל. יהיה ניתן לגייס חוב בסכומים דומים, אך בכל מקרה לא יותר מהסכום בו גיוס הון.

שמואל האוזר, יו"ר רשות ניירות ערך, אמר: "אני מאמין בהקמת בורסה ייעודית שנועדה להנגיש מימון לעסקים קטנים ובינוניים שתלותם בבנקים כמקור המימון גם מוגבלת וגם יקרה יחסית.

"עסקים קטנים ובינוניים חשובים לצמיחת המשק ותורמים כ-50% לתעסוקה וכ-32% לתוצר העסקי. כיום הבורסה בתל אביב אינה פתוחה בפניהם, ומשקיעים מוסדיים אינם מתעניינים בהם אם שוויים נמוך מכ-100 מיליון שקל.

"ההמלצות שגיבשנו מאזנות בין צורכי המימון של החברות לבין הצורך לשמור על עניינם של המשקיעים ולדאוג להגנה רגולטורית נאותה, בעלויות רגולציה נמוכות יחסית. בין השאר, חברות תוכלנה לגייס הון וחוב בסכומים של 6 מיליון שקל ומעלה. ההמלצות שמות אותנו בשורה אחת עם מדינות מפותחות שבחרו להקים בורסה משנית".