הדיבידנדים של אריסון משיכון ובינוי: 870 מיליון שקל

ההשקעה של משפחת אריסון בחברת שיכון ובינויהסתיימה בשבוע שעבר לאחר 22 שנה. כמעט בלתי אפשרי לבחון עד כמה השקעה זו היתה רווחית, משום שכאשר תד אריסון רכש את הנתח הראשון בחברה מידי ההסתדרות החברה עדיין היתה פרטית. באותן שנים נמתחה ביקורת על כך שהחברה נמכרה במחיר נמוך מדי.

בעשור הראשון לאחר שהחברה עברה לידי משפחת אריסון, היא החזיקה בשיכון ובינוי יחד עם עובדי החברה. לאורך השנים, שיעור ההחזקה של העובדים ירד מיותר מ־40% ל־20% ב־2006 - אז רכשה מהם שרי אריסון את יתרת החזקותיהם.

העובדה שהעובדים מימשו באופן הדרגתי את מניותיהם לאורך תקופה ארוכה מקשה מאוד על היכולת לחשב במדויק את המחירים שבהם השיגה משפחת אריסון את השליטה. על כך ניתן להוסיף אשראים פרטיים שייתכן שנלקחו לביצוע הרכישה עצמה, דרך חברת אריסון אחזקות.

עם זאת, כן ידוע שמניית שיכון ובינוי החלה להיסחר ב־2.5 שקלים למניה בתחילת יוני 1998. לפי דיווחים מאותה תקופה, מחיר מניה זה שיקף לחברה שווי של 976 מיליון שקל. עוד נטען אז כי תד אריסון רכש כ־30% מהחברה לפי שווי של 300 מיליון שקל. בתום ההנפקה בבורסה עלה שיעור החזקתו של אריסון ל־36.4%.

עשור לאחר מכן, בנובמבר 2006, שיכון ובינוי הודיעה לבורסה כי שרי אריסון תרכוש את אותו נתח של 20% שהיה בידי העובדים לפי שער של 6.18 שקלים למניה - עסקה בהיקף משוער של כ־495 מיליון שקל. המכירה בוצעה על פני כמה חודשים ולבסוף ביולי 2007 חלשה אריסון אחזקות על 57.06% מהחברה. לעומת כל זאת, מה שכן ידוע היטב הוא שבשנים האחרונות הפכה שיכון ובינוי למחלבת דיבידנדים. בדיקת "כלכליסט" מגלה שמאז 2001 נמשכו מהחברה דיבידנדים בהיקף של 1.81 מיליארד שקל. עיקר הדיבידנדים - 1.69 מיליארד שקל - חולקו בין אוגוסט 2009 למאי 2017.

הנתח המשוער של אריסון בדיבידנדים שחולקו בין השנים 2007 ל־2018, בהנחה שלוקחים את שיעור ההחזקה הממוצע בתקופה, יצר לאריסון אחזקות דיבדנדים בהיקף של כ־870 מיליון שקל. אם "מחזירים" את הדיבידנדים שחולקו בשנים 2009‑2018 למחיר של מניית החברה, מחירה התאורטי היה עומד כיום על 9.89 שקלים - מחיר גבוה כמעט פי ארבעה מזה שבו החלה המניה להיסחר עם הנפקתה ביוני 1998.

אם כן, ניתן לקבוע כמעט בוודאות שמשפחת אריסון יצאה מורווחת בסכומים משמעותיים. תמיד אפשר לטעון שאפשר היה להרויח יותר, או למכור במחיר היסטורי גבוה יותר, אך גם בעסקה הנוכחית אריסון מורווחת. לאור מחיר המניה במועד ההנפקה, אריסון מכרה בפער ניכר מזה שבו ביצע אביה את ההשקעה. וגם רכישת נתח העובדים ב־2006 בכחצי מיליארד שקל, מן הסתם החזירה את עצמה בדיבידנדים שחולקו מאז, גם אם אריסון לקחה אשראי לרכישת המניות מהם בחצי מיליארד שקל.