רב־בריח רוצה לגייס רבע מיליארד שקל בעזרת שוק הדיור החם

אחת החברות הוותיקות בתעשייה הישראלית רוצה לרכוב על גל רכישת הדירות ולחזור לבורסה. רב־בריח, שנמחקה מהמסחר לפני 19 שנה, פרסמה בסוף השבוע טיוטת תשקיף ולפי ההערכות בכוונתה לגייס 200 עד 250 מיליון שקל לפי שווי שמוערך בטווח של 700 עד 800 מיליון שקל. את ההנפקה יובילו רוסאריו חיתום, אפסילון חיתום והנפקות ופועלים אי.בי.אי חיתום והנפקות.

רב־בריח נשלטת על ידי שמואל דונרשטיין, שמחזיק עם בת זוגו שלומית ב־76.6% מהון המניות של החברה, ערב ההנפקה ולפני דילול מלא. בעלת מניות נוספת היא פועלים שוקי הון (פועלים אקוויטי), שמחזיקה ב־19.1% מהון המניות. היתרה מוחזקת על ידי נושאי משרה שונים בחברה ובעלי מניות אחרים.

שיאן השכר בחברה הוא דונרשטיין, אשר באמצעות החברה שבאמצעותה הוא שולט ברב־בריח, קיבל דמי ניהול של 3.4 מיליון שקל ובונוס של 547.7 אלף שקל בשנת 2020. יחד עם הכנסות נוספות, הסתכם הסכום ב־3.88 מיליון שקל, עליה לעומת 3.53 מיליון שקל ב־2019. עלות שכר מנכ"ל החברה עידן זו־ארץ הסתכמה ב־2.08 מיליון שקל. כמו כן, רב־בריח חילקה ב־2019 דיבידנד של 10 מיליון שקל לבעלי המניות בשתי מנות וקבעה מדיניות של חלוקת שליש מהרווח הנקי.

רב־בריח מושפעת מאוד מהנעשה בענף הבנייה והשיפוצים. החברה מתמחה בייצור מוצרים לענף הבנייה, לרבות דלתות הפלדלת המוכרות לציבור בארץ, אך גם מסנני אב"כ לממ"דים, שערים, דלתות זכוכית ומוצרים לתעשיית השלד. לחברה ארבעה מגזרי פעילות שונים: תחום הבנייה הרוויה, תחום הפעילות לשוק המוסדי, תחום הפעילות הפרטית ותחום פתרונות הנעילה.

מתוכם, שני מגזרים צמחו בהכנסות בשנה שעברה, ואחד מפסיד. ההכנסות בשנה שעברה בשוק המוסדי, שכולל את משרדי הממשלה, מוסדות החינוך, הצבא וכיוב', צמחו ב־50% ל־71.2 מיליון שקל. מגזר קבלני המגורים רשם ירידה של 6.1% בהכנסות אשתקד ונפילה חדה של 54% ברווח התפעולי. התחום של השוק הפרטי רשם עליה מתונה של 2.9% בהכנסות, אך זינוק ברווח התפעולי של 43%. מגזר מכירת המנעולים רשם ירידה של 9.5% בהכנסות, אך ההפסד התפעולי הצטמצם מ־5.7 מיליון שקל ל־1.3 מיליון שקל ב־2020.

בשל רכישת חברת נוריאלי, מתחום ציוד הבנייה במתכת ופלסטיקה, מציגה רב־בריח דו"חות כספיים פרופורמה, שמשלבים את פעילות החברה הנרכשת בשנים 2020 ו־2019 לצורכי השוואה. בסיכום 2020, על פי אותו דו"ח, רשמה רב־בריח, בתוספת תוצאות נוריאלי, הכנסות של 470 מיליון שקל, המהוות  עלייה של 4% לעומת 2019. הרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות עלה ב־50% והסתכם ב־32.1 מיליון שקל.

שמואל דונרשטיין | צילום: אייל טואג

ה־EBITDA של החברה הסתכם ב־64.3 מיליון שקל ב־2020. כלומר, השווי שהיא מבקשת בגיוס, בהערכה שינוע בין 700 ל־800 מיליון שקל, משמעותו מכפיל EBITDA של 10.9 ל־12.5. מכיוון שבבורסה אין חברות תעשייה רבות עם מוצרים דומים לאלה של רב־בריח, אפשר להשוות לממוצע החברות שמציגות EBITDA חיובי במדד ת"א תעשייה, שעומד על 24.4. יש לציין שממוצע זה מוטה כלפי מעלה, משום שמדד ת"א תעשייה כולל חברות אנרגיה ירוקות, דוגמת דוראל ואנלייט, ומניות טכנולוגיה דוגמת גילת, שנסחרות במכפילים גבוהים יחסית. בלי חברות האנרגיה הירוקה והטכנולוגיה צונח מכפיל ה־EBITDA של המדד ל־12.

למרות שמגזר המגורים הבנייה למגורים נשחק בהיקף ההכנסות שלו ב־2020, בעיקר עקב הקורונה, הציבור מאז המחצית השנייה של השנה שעברה וביתר שאת בשבועות האחרונים, חוזר לרכוש דירות ובקצב מואץ. ברבעון הראשון של 2021 מכרה החברה לשוק המגורים ב־58.8 מיליון שקל. מדובר בקצב שנתי של 235 מיליון שקל, עלייה של 70% ביחס להיקף המכירות למגזר זה בשנת 2020. המכירות ברבעון הראשון הסתכמו ב־127.3 מיליון שקל, המגלמים קצב שנתי של 509 מיליון שקל.

רב־בריח הוקמה ב־1973 על ידי אברהם בחרי. החברה הונפקה ב־1990. בחרי פרש מהחברה ב־2001 והותיר את השליטה בידי אחיו אורי. בהמשך צברה החברה חובות, נקלעה לקשיים ונמחקה ממסחר ב־1 בדצמבר 2002. ביולי 2008 רכש אותה דונרשטיין בהליך כינוס נכסים.

החברה פועלת מול 1,600 קבלנים. מנתוניה, מאז שהשתלט עליה דונרשטיין גדל סל המוצרים שהיא מוכרת לקבלן מ־1,600 שקל ל־25 אלף שקל. החברה מתכננת שת"פ אסטרטגי עם חברה בינלאומית, במטרה להרחיב את היצוא.