דנה עזריאלי 25.11.20 | צילום: זיו קורן
שוק ההנפקות החדשות התקרר, ושוק החוב עקף אותו בחודש יולי
סכום של 11.5 מיליארד שקל גויס בשוק האג"ח ביולי — שיא מאז 2019. שלושה גיוסים חריגים ריכזו כ־60% מהנפקות האג"ח: קבוצת עזריאלי שגייסה אג"ח ב־3.6 מיליארד שקל, אלביט מערכות עם 2 מיליארד שקל וחברת החשמל עם 1.2 מיליארד שקל
הכסף זורם לא רק לטכנולוגיה: התקררות שוק ההנפקות, שנהפך יותר סלקטיבי בחודש שחלף, משחקת לידי גיוסי החוב. לאחר כמה חודשים חלשים, במקביל לגל הנפקות בקצב חסר תקדים בגזרת המניות, נרשם שינוי מגמה בשוק החוב ביולי. ביולי הסתכמו גיוסי החוב בכ־11.5 מיליארד שקל - שיא מאז דצמבר 2019. עיקר הגיוסים הגיע מחברות ריאליות, כך לפי נתוני חברת S&P מעלות.
קראו עוד בכלכליסט:
לדברי רונית הראל בן זאב, מנכ"לית S&P מעלות, "השוק נעשה סלקטיבי יותר לגבי הנפקות אקוויטי. קשה יותר למכור הנפקות חלום. גם שוק האג"ח מושפע מכך, ובנוסף תנאי השוק ממשיכים לתמוך בהנפקות חוב - הריביות נמוכות ומרווחי הסיכון נמוכים אף בהשוואה למרווחים הנמוכים טרום תקופת הקורונה." הראל בן זאב מוסיפה כי "נתוני יולי בשוק האג"ח מצביעים על המגמה - ביקושי יתר להנפקות, שהביאו לעלייה בהיקף ההנפקות שתוכנן מלכתחילה, מח"מים ארוכים מאלה שהיו עד כה בהנפקות רבות, וריביות נמוכות".
ביולי בלטו שלושה גיוסי חוב חריגים, שריכזו כ־60% מהנפקות האג"ח. קבוצת עזריאלי גייסה אג"ח ב־3.6 מיליארד שקל כדי לסייע במימון העסקה האחרונה שלה, רכישת חברת דאטה סנטרס נורבגית בשם הרים ירוקים בתמורה ל־2.8 מיליארד שקל. אלביט מערכות גייסה 2 מיליארד שקל וחברת החשמל 1.2 מיליארד שקל.
גיוסי החוב כמעט שולשו ביחס ליולי 2020, אז הם הסתכמו ב־4 מיליארד שקל. אולם גם בנטרול הגיוס הגדול של עזריאלי, גיוסי החוב השנה עדיין גדולים פי שניים מהשנה שעברה. במעלות מציינים כי נרשמו ביקושים עודפים להנפקות רבות, שהגדילו את היקף ההנפקה שתוכנן מראש. גם במונחי מספר הנפקות ניכרת החודש פעילות ערה: 25 חברות הנפיקו אג"ח קונצרניות, עלייה מסוימת בהשוואה לפעילות בשוק בחודשים הקודמים. בחודש יוני שקדם לו, לראשונה השנה עלו גיוסי ההון על גיוסי החוב; ביולי המגמה כבר התהפכה.
בינואר עד יולי 2020 גויסו בהנפקות מניות 8.1 מיליארד שקל, סכום שזינק ל־18.6 מיליארד שקל בתקופה המקבילה השנה. בתחום גיוסי החוב, ב־2020 גויסו 39.1 מיליארד שקל מול 38.6 מיליארד שקל בתקופה המקבילה ב־2021, מתוך זה יולי בלבד אחראי לכמעט 30% מהסכום.
במעלות מציינים נראה כי מגפת הקורונה, ובעיקר לווריאנטים שמגלים עמידות מסוימת לחיסונים, יוצרת את הסיכון העיקרי לנורמליזציה גלובלית; זאת לאור הסיכון שיערערו את ההישגים ברמות תחלואה ואולי אף יכפו את החזרתן של מגבלות בחלק מהשווקים והמגזרים. במעלות רואים בפעילות הנוכחית חזרה למצב טרום המגפה, המתאפיין בתנאי מימון נוחים יותר לחברות ומרדף אחר התשואות מצד המשקיעים.
מנפיקות כמעט בכל רמות הדירוג וממגזרי פעילות מגוונים מצליחות לגייס חוב בתנאי מימון נוחים, וגם בשוק המשני מרווחי הסיכון ברמות נמוכות מאלה שקדמו למשבר הקורונה. השאלה היא אם התשואות מפצות על הסיכון, שכן תמחור הסיכון בשוק במהלך משבר הקורונה היה באופן עקבי אופטימי יותר מכפי שהשתקף מהאינדיקטורים הכלכליים והפיננסיים.
שוק ההנפקות הראשוניות המשיך בפעילות בצל ירידות במדדי המניות המובילים. מספר החברות החדשות שהנפיקו מתחילת 2021 בשוק המניות הגיע לשיא של למעלה מעשור: 75 חברות, בעיקר מתחומי הטכנולוגיה, בהשוואה ל־6 חברות חדשות בלבד שהנפיקו חוב בתקופה זו. הגיוסים באמצעות הנפקת מניות הסתכמו ב־1.7 מיליארד שקל ביולי לעומת 4.5 מיליארד שקל ביוני - שבו נרשם גל הנפקות ענק נוכח תוצאות 2020.
בנוסף נמשכת יציאת המוסדות הפיננסיים, כגון הבנקים וחברות הביטוח, משוק גיוסי החוב. מתחילת השנה רק 17% מגיוסי האג"ח היו מהמגזר הפיננסי, מול 28% בתקופה המקבילה. חברות ריאליות שאינן נדל"ן היוו 41% מהגיוסים לעומת 31% בשבעת החודשים הראשונים של 2020. סקטור הנדל"ן שמר על נתח דומה מסך הגיוסים — 42% מתחילת 2021 מול 41% בתקופה המקבילה.