אתר זה עושה שימוש בעוגיות על מנת להבטיח לך את חוויית הגלישה הטובה ביותר.
2022 בגופי החיסכון: פחות מניות, יותר נכסים אלטרנטיביים צילום: גטי

2022 בגופי החיסכון: פחות מניות, יותר נכסים אלטרנטיביים

מתמודדים עם רכבת ההרים: הראלי במניות של 2021 מתרחק וכל המוסדיים עוברים למדיניות השקעה שתשחרר את הרגל מהגז — מלבד כלל ביטוח. כולם יגדילו חשיפה להשקעות לא סחירות, ובראשם אלטשולר שחם, שיגדיל אותה ב־10%

03.02.2022, 06:10 | אלמוג עזר

שוק המניות העולמי פתח את 2022 בסערה. "ינואר המשוגע", כפי שכונה בשווקים, כלל צניחה של 9% במדד נאסד"ק — החודש הגרוע ביותר של המדד מאז שנת 2008. גם S&P 500 ודאו ג'ונס איבדו 5.3% ו־3.3% בהתאמה. 

קראו עוד בכלכליסט:


הירידות התרחשו בצל הציפייה של המשקיעים כי הפדרל ריזרב יעלה את הריבית בין שלוש לארבע פעמים במהלך השנה; זאת בעקבות העלייה באינפלציה, שבסוף 2021 הגיעה עד כדי 7%, קצב עליית מחירים שלא נראה כמותו כמעט 40 שנה. ינואר המשוגע הכה גם במדדי המניות הישראליים, אם כי במידה קלה יותר. מדד ת"א־35 השיל 3.1% ומדד ת"א־125 נחלש ב־1.3% בחודש זה.

לאור זאת פרסמו אתמול הגופים המוסדיים את מדיניות ההשקעה שלהם ל־2022. מדובר בקווים שמנחים את המוסדיים בביצוע ההשקעות במסלולים הכלליים, שבהם יש להם חירות השקעה מוחלטת, ושבהם מצויים רוב כספי החיסכון של הציבור. המדיניות אינה מחייבת באופן הרמטי וניתן לחרוג ממנה.


גילעד אלטשולר, בעל השליטה באלטשולר שחם, אולפן כלכליסט גילעד אלטשולר, בעל השליטה באלטשולר שחם | אולפן כלכליסט גילעד אלטשולר, בעל השליטה באלטשולר שחם, אולפן כלכליסט


בשנתיים האחרונות, על רקע הראלי בשווקים, המוסדיים הגדילו את החשיפה למניות במסגרת מדיניות ההשקעה ובפועל. ההחלטה הזו השתלמה מאוד לחוסכים: את 2021 קרנות הפנסיה, קופות הגמל וקרנות ההשתלמות סיימו בתשואה ממוצעת שנעה בין 12% ל־14%.

אך נוכח ינואר התנודתי וההערכה של רבים בשוק שלפיה 2022 תתקשה לשחזר את 2021 — שבה המדדים המרכזיים עלו ב־20%—30% — המוסדיים משנים כיוון. ממדיניות ההשקעה שלהם עולה כי הם מורידים את הרגל מדוושת המניות. בממוצע ישקיעו הגופים המוסדיים 49.6% מהכספים במניות, בעוד במדיניות שלהם ל־2021 הם הצהירו שבממוצע ישקיעו 45%. אולם, מדובר על ירידה ביחס להשקעה בפועל, שעמדה בממוצע על 51%. נתון זה מאותת שככל שהראלי בשווקים גבר, כך המוסדיים הפנו יותר כספים למניות.

הגוף שעתיד ללחוץ על הבלם בצורה המשמעותית ביותר הוא מיטב דש. שיעור החשיפה הנוכחי של בית ההשקעות למניות עומד על 49%, בעוד במדיניותו ל־2021 הצהיר על שיעור חשיפה של 42%, ולפי המדיניות ל־2022 שיעור החשיפה יעמוד על 45.9% — נתון שממקם אותו בשליש התחתון של הטבלה.


 ,   ,


אלטשולר שחם הוא הגוף הגדול ביותר עם חשיפה למניות של 51% (בעוד בתחילת 2021 הצהיר על חשיפה בשיעור של 46%). בית ההשקעות  מצהיר על ירידה קלה לרמה של 50%. 

הגוף המוסדי היחיד שמצהיר כי יגדיל את החשיפה למניות הוא כלל ביטוח. שיעור החשיפה הנוכחי עומד על 46.7% (בעוד בתחילת 2020 הצהירה החברה על שיעור חשיפה מיועד של 40%), ואילו שיעור החשיפה במדיניות 2022 עומד על 47%.

ממדיניות ההשקעה של המוסדיים ל־2022 עולה כי החשיפה לאג"ח לא ממש תשתנה. כיום שיעור החשיפה הממוצע 25.3%, בעוד לפי המדיניות ל־2021 הוא אמור היה לעמוד על 27.9%. לפי המדיניות המוצהרת ל־2022, שיעור החשיפה הממוצע יעמוד על 25.2%. ההיצמדות לאג"ח מתרחשת לקראת עליית הריבית המתקרבת — אג"ח צמודות מדד יכולות לספק הגנה מסוימת מפני האינפלציה.

המוסדיים ישקיעו 49.6% במניות בממוצע, בעוד במדיניות ל־2021 הם הצהירו שישקיעו 45%. אולם, מדובר על ירידה ביחס להשקעה בפועל, שעמדה בממוצע על 51%

הגוף שבכוונתו לפעול בגזרה זו בניגוד למגמה הוא ילין לפידות. בית ההשקעות מצהיר על חשיפה של 28% לאג"ח בשנה הקרובה, בעוד כיום החשיפה שלו 32% — גבוהה מזו שהצהיר עליה בתחילת 2021 (27%). גם כלל ביטוח תגדיל את החשיפה לאפיק זה מ־29% כיום ל־29.7%.

התנודתיות בשווקים והפנייה לאפיקים מלבד מניות מובילות את המוסדיים להגדלת שיעור החשיפה לנכסים אלטרנטיביים לא סחירים, דוגמת נדל"ן, השקעה בקרנות פרייבט אקוויטי והעמדת אשראי לא סחיר. שיעור החשיפה הנוכחי של המוסדיים לאפיק זה עומד על 6.9%, בדומה לזה שעליו הצהירו בתחילת השנה הקודמת. כעת הם מצהירים שהנתח של ההשקעות הלא סחירות יטפס ל־10%. כל הגופים מתכוונים להגדיל את החשיפה שלהם לאפיק הזה במהלך השנה הנוכחית. אלטשולר שחם הוא הגוף שמכריז על העלייה החדה ביותר ועל החשיפה הגבוהה ביותר, 17%, בעוד כיום היא 7% בלבד.

ניתן היה לצפות שאותה מגמה תתרחש גם בכל הנוגע למזומן. אולם באפיק זה המגמה מעורבת. חלק מהגופים מתכוונים להגדיל את רכיב המזומן, מתוך רצון לנצל הזדמנויות עתידיות, וחלק דווקא מתכוונים להקטין אותו. אלטשולר שחם ואנליסט הם הגופים שמתכוונים להחזיק הכי הרבה מזומן ביחס לנכסים שלהם (13%), וילין לפידות יבצע את השינוי המשמעותי ביותר: משיעור מזומן של 1% יטפס ל־5.5% במהלך השנה הנוכחית. מור השקעות ומיטב דש דווקא יפחיתו את היקף המזומנים שלהם.

המוסדיים מנהלים נכסים ב־2.3 טריליון שקל, המהווים 50% מנכסי הציבור. ההשקעה של המוסדיים בשוק ההון היא הדרך המרכזית שבה הציבור נחשף לשוק.


אילן רביב מנכ"ל מיטב דש , צילום: עמית שעל אילן רביב מנכ"ל מיטב דש | צילום: עמית שעל אילן רביב מנכ"ל מיטב דש , צילום: עמית שעל


חודש תנודתי בקרנות הנאמנות: הקרנות המחקות גייסו בינואר 2.3 מיליארד שקל

לאחר הירידות החדות שניכרו ב"ינואר המשוגע", נכסי תעשיית קרנות הנאמנות התכווצו בחודש זה בכ־4.5 מיליארד שקל, מ־398.5 מיליארד שקל ל־394 מיליארד שקל. התנודתיות שנרשמה בינואר הגיעה לאחר אחת מהשנים החזקות בשוק הקרנות, עם גיוס של 31 מיליארד שקל. לפי נתוני הענף, כפי שאסף מיטב דש, הקרנות האקטיביות המסורתיות סיימו את החודש עם פדיון קטן של 90 מיליון שקל, בעוד שלפני הירידות הן רשמו גיוס חיובי של כ־1.3 מיליארד שקל.

הקרנות המחקות, שעוקבות אחרי המדדים המובילים, סיימו את ינואר עם גיוס כולל של 2.3 מיליארד שקל. רוב הגיוס נעשה בקרנות המנייתיות. במיטב דש מייחסים את הזינוק למוסדיים, שמחפשים להגדיל אחזקה בעת ירידות.

באמצע ינואר גדלה פעילות המסחר בקרנות באופן ניכר. בשבוע האחרון של החודש הפדיונות בקרנות הנאמנות הגיעו לכ־1.5 מיליארד שקל, לעומת גיוסים של חצי מיליארד שקל. חלק מהפדיונות היו של כספים שהופנו לקרנות לאור העליות בשווקים ב־2021 ובמחצית השנייה של 2020. 

הפעם האחרונה שבה חווה השוק פדיונות כאלה היתה במרץ 2020, עם תחילתה של מגפת הקורונה. זוהי שנה ששוק הקרנות יעדיף למחוק, לאחר שסגר את 2020 עם פדיונות של 20 מיליארד שקל בצל הקורונה והפסימיות בשווקים.

שיתוף בטוויטר שיתוף בוואטסאפ שיתוף בפייסבוק שיתוף במייל

תגיות