אחרי שתשואות האג"ח זינקו ושווי המניות צנח, כצמן סופג גם הורדת דירוג

בהמשך לזינוק בתשואות האג"ח ולצניחה בשערי המניות של נורסטאר ושל ג'י סיטי, הורידה חברת הדירוג מידרוג את הדירוג של סדרות האג"ח של נורסטאר (סדרות י"א וי"ב) מרמת A2 לרמת A3 והותירה את דירוג הסדרות בבחינה עם השלכות שליליות, ובנוסף הכניסה את סדרות האג"ח של ג'י סיטי (י"א-י"ד, ט"ז שבדירוג A1, וסדרה ט"ו שבדירוג A3) לבחינה שלילית.

נורסטאר היא בעלת השליטה בג'י סיטי (52%), והאחרונה מהווה את הנכס העיקרי שלה (97%) שעליו היא נשענת לקבלת דיבידנדים. בעל השליטה בשתי החברות הוא חיים כצמן באמצעות אחזקתו בנורסטאר (28%).

הורדת הדירוג מגיעה לאחר שתשואת סדרות האג"ח של נורסטאר הגיעה לרמה של 41% (סדרה י"א) ו-21% (סדרה י"ב), ואלה של ג'י סיטי עד ל-18% (סדרה י"ב). לפי מידרוג, הורדת הדירוג בנורסטאר מגיעה בעקבות הירידה החדה בשווי השוק של מניית ג'י סיטי, בשיעור של 54% מתחילת השנה ושל 45% בשלושת החודשים האחרונים. להערכת מידרוג הירידה מצמצמת את גמישותה הפיננסית של נורסטאר בשל השפעתה על נגישותה למקורות מימון ועל שווי המניות הלא משועבדות שבידיה. לפי מידרוג, רמת המינוף של נורסטאר הגיעה, נכון ל-8 בנובמבר, ל-75% וזו משפיעה לרעה על גמישותה הפיננסית ונגישותה למקורות מימון. מסגרות האשראי שלה נשענות על מניות ג'י סיטי שנורסטאר שיעבדה לטובתן, אך שווין של אלה כאמור צנח בתקופה האחרונה.

הכנסתן של סדרות האג"ח של ג'י סיטי לבחינה שלילית נעשתה בעקבות המינוף הגבוה של החברה, שהגיע נכון לסוף יוני ל-73% חוב נטו, כשג'י סיטי תלויה במימוש נכסים להורדתו אל מתחת ל-70%, ולהערכת מידרוג, תוכניותיה של ג'י סיטי למימוש נכסים בהיקף של 1.8 מיליארד שקל, שעליהן דיווחה בסוף אוקטובר, צפויות להיות מאותגרות בשל העלייה בשיעורי הריבית באירופה המשפיעה על יכולת מימוש הנכסים ועל הנגישות של רוכשים פוטנציאלים למימון הרכישות. לצד זאת ניכרת פגיעה ביכולתה של ג'י סיטי לגייס חוב בשוק האג"ח בישראל. פגיעה אפשרית בנזילותה של ג'י סיטי תפגע ביכולתה לחלק דיבידנדים ומכך תשפיע לרעה על נזילותה של נורסטאר.