כצמן ממשיך להיאבק: נורסטאר יוצאת במהלך משולב לחיזוק הנזילות וצמצום החוב

חיים כצמן ממשיך להיאבק על איתנותה הפיננסית של נורסטאר, החברה האם שבאמצעותה הוא מחזיק בשליטה (52%) בחברת הנדל"ן המניב ג'י סיטי (לשעבר גזית גלוב).

היום הודיעה נורסטאר על תוכנית כוללת לחיזוק איתנותה הפיננסית בדרך של הורדת המינוף והגדלת הנזילות. זאת, באמצעות שילוב מאמצים הכולל הנפקת הון, פדיון מוקדם מלא של אחת משתי סדרות האג"ח של החברה (סדרה י"א – שמועד פדיונה הסופי הוא מרץ 2024), והצעת רכש חליפין למחזיקי הסדרה השנייה, הארוכה יותר (סדרה י"ב, שצפויה לפדיון סופי ב-2028) שבמסגרתה תנפיק עבורם נורסטאר סדרת אג"ח חדשה (י"ג), שתובטח בשעבוד מלא על מניות ג'י סיטי שבבעלותה ביחס של 100% חוב לשווי בטוחה, בניגוד לסדרות הקיימות שאינן מובטחות.

ניירות הערך של נורסטאר ושל ג'י סיטי זינקו בתגובה לפרסום התוכנית. מניית נורסטאר עלתה בסוף יום המסחר ב-13% וסדרות האג"ח שלה עלו ב-13% (י"א) וב-19% (י"ב) והשלימו עלייה של 34% ו-60% בהתאמה מתחילת השנה. כשתשואתה של סדרה י"א לפדיון אף ירדה אל מתחת לרף 10% והתייצבה על 9%, וזו של סדרה י"ב ירדה ל-16%. מניית ג'י סיטי קפצה ב-17% וסדרות האג"ח שלה עלו אף הן בשיעורים של עד 4%.

הודעתה של נורסטאר ממשיכה את החלטת דירקטוריון החברה מה-20 בדצמבר לפעול להבטחת נזילותה, בתרחיש שבו לא תוכל להסתמך על דיבידנדים מג'י סיטי, בדרך של הנפקות הון, לרבות הנפקת זכויות. זאת לאחר ביקורת חמורה שספג דירקטוריון ג'י סיטי בעקבות ההחלטה על חלוקת הדיבידנד לג'י סיטי בסוף השנה למרות מצב החוב החמור של ג'י סיטי.

כצמן עצמו צפוי לפי הודעתה של נורסטאר להשתתף בהנפקת ההון בהיקף של 90 מיליון שקל, כשבכוונת נורסטאר לגייס סה"כ כ-200 עד 300 מיליון שקל. אופן הגיוס, בין אם בהנפקה חיצונית ובין אם בהנפקת זכויות, טרם דווח. תמורת הגיוס מיועדת עבור יישום השלבים הבאים: פדיון סדרה י"א ורכיב מזומן בהצעת הרכש עבור סדרה י"ב. נורסטאר מחזיקה כיום בכ-30 מיליון מניות של ג'י סיטי חופשיות משעבוד (מתוך כ-86 מיליון מניות שלה שמחזיקה בסה"כ), כך שאלה יוכלו לשמש אותה כבטוחה עבור סדרת האג"ח החדשה שבכוונתה להנפיק לטובת מחזיקי סדרה י"ב, שנורסטאר וכצמן בעצמו מחזיקים ב-4% ממנה.

זהו מהלך גיוס הון שני שאליו יוצאת נורסטאר בחודשים האחרונים, לאחר שבדצמבר ביצעה הנפקה זכויות שבה גייסה 64 מיליון שקל מתוך 66 מיליון בתרחיש של מימוש מלא, מהם 19 מיליון על ידי כצמן עצמו - כשאחריה נהנתה גם מהדיבידנד של 27 מיליון שקל שחילקה לה ג'י סיטי.

אך הנפקת הזכויות הקודמת וחלוקת הדיבידנד לא הועילו לנורסטאר כשבסוף השנה הודיעה חברת הדירוג מידרוג על הורדת הדירוג של סדרות האג"ח שלה בשלוש רמות מדירוג A3 לדירוג Baa3, לאחר שבתחילת נובמבר הן הורדו כבר מרמת A2 לרמת A3.

במידרוג הזהירו מהחשיפה של נורסטאר למאפייניה העסקיים של ג'י סיטי שמהווה את אחזקתה העיקרית (97%), הכוללים מינוף גבוה, עומס פירעונות ושחיקה משמעותית ומתמשכת בשווי מניותיה, ומהקושי הצפוי לג'י סיטי בחלוקת דיבידנדים נוספים לנורסטאר, שעליהם היא מתבססת לפירעון חובותיה, הכוללים 790 מיליון שקל חוב למחזיקי סדרות האג"ח ו-114 מיליון שקל חוב למוסדות פיננסיים, נכון לסוף ספטמבר השנה.

במידרוג הזהירו אף מפני רמת המינוף הגבוהה של נורסטאר שהגיע בסוף דצמבר לרמה של 86%, רמה שמשפיעה לרעה על גמישותה הפיננסית ועל נגישותה של נורסטאר למקורות מימון, כשאף מסגרות האשראי שלה נשחקו בשל הישענותן על מניות ג'י סיטי המשועבדות כנגדן. לאור כל זאת ניגשת כעת נורסטאר למהלך שעליו דיווחה.

ג'י סיטי מצידה נוקטת אף היא במאמצים להגדלת הנזילות וצמצום החוב שעומד על כ-8 מיליארד שקל למחזיקי האג"ח שלה ושל 2.4 מיליארד שקל למחזיקי האג"ח של חברת הבת G City Europe. וזאת, באמצעות מהלכים למימוש נכסים בהיקף של 5.3 מיליארד שקל, מהם כבר מימשה שלושה נכסים בפולין, בניו יורק ובישראל בשווי של כ-1.15 מיליארד שקל.