דוד אדרי חזר - קרן הגידור בהובלתו רשמה תשואה של 39% בחצי שנה

תשואה חריגה לקרן הגידור פונטיפקס אופורטיוני. ממכתב שהיא שלחה למשקיעים עולה כי בששת החודשים הראשונים שלה השיגה הקרן תשואה של 39%, הרבה יותר מכל קרן אחרת.

במכתב ששיגרו מנהלי הקרן למשקיעים הם מציינים: "אנחנו שמחים לסכם שבעה חודשי פעילות בקרן (מתוכם סחרנו בפועל במשך שישה חודשים בלבד), ובהם השגנו תשואה חיובית של 39% ברוטו מיום השקת הקרן עד להווה. המדובר בתשואות יוצאות דופן, וכולנו אסירי תודה למר דוד אדרי על הובלת האסטרטגיה של הקרן ולמר שי אזולאי על ניהול הקרן והמסחר בפועל".

פונטיפקס הוקמה ומנוהלת בידי רן נוסבאום ותומר קריב, וקרן הגידור שהקימה היא הראשונה שלה. השם החם בקרן הוא דווקא אדרי, שמשמש כאמור רק כיועץ ולא מחזיק ככל הידוע במניות בחברת הניהול שלה (GP), אבל בשוק מייחסים לו את ההובלה והאחריות המרכזית לתשואות שהשיגה הקרן. אדרי השקיע בקרן 20 מיליון שקל מכספו על פי הערכות.

מנהל הקרן הוא שי אזולאי, שניהל את כספי הנוסטרו של בית ההשקעות מיטב במשך מספר שנים. אזולאי הוא סוחר נוסטרו במשך למעלה מ־20 שנים. הקרן כולה גייסה בתחילת השנה 100 מיליון שקל בלבד, מחציתם מהשותפים נוסבאום, קריב, אדרי ואזולאי, ומחציתם ממשקיעים חיצוניים.

הפעילות של הקרן ואופן עבודתה היא בגדר תעלומה. כמה משקיעים סיפרו כי אף ששאלו את המנהלים איך הקרן עובדת, אלה נמנעו מלנדב אינפורמציה וטענו כי מדובר במידע שאין להם אינטרס להוציא אותו. ממה שכן ידוע עולה כי הקרן מבצעת עשרות עסקאות ביום בניירות ערך שבהם היא רואה "תוחלת חיובית", וההחזקה שלה באותם ניירות ערך היא קצרה, בין עד 24 שעות לחודשיים. מכירת נייר הערך נעשית לעתים גם ברווח של 0.1% על ההשקעה בלבד תוך כדי גידור הסיכון.

"הקרן פועלת ללא מחשב וללא אלגו טריידינג, מבצעת עשרות עסקאות מדי יום בחברות שבהן תוחלת חיובית, למשל חברה שברור שתלך לקראת גיוס. היתרון של הקרן הוא שהיא מזהה את החברות האלה מהר ופועלת מהר, מהר מאוד", אמר משקיע על הפעילות. "כשמבצעים מספר רב של פעולות כאלה ביום, זה מביא את התשואה".

ככל הידוע, הקרן לא השקיעה במניות, אלא בעיקר באיגרות חוב של חברות בארץ ובחו"ל. הרווח מגיע מהאינטנסיביות של המסחר ומחשיפה לנכסים בעולם בעלי פוטנציאל. אף שגייסה רק 100 מיליון שקל, היקף העסקאות של פונטיפקס עומד על מיליארדי שקלים בחודש לאור האינטנסיביות שבה היא פועלת. הסיכונים לטענתה קטנים לאור פרקי הזמן הקצרים שבהם היא מחזיקה בנייר הערך, וגם אלה מלווים בגידור הסיכון. עם זאת הקרן עצמה מודה בפני המשקיעים כי "הקרן מבוססת על אירועים אנקדוטליים, ניצול כשלי שוק, ממונפת מאוד ובעלת אופי השקעות בסיכון גבוה מאוד", כך כתבה הקרן למשקיעיה.

על אדרי חלות מגבלות שונות בכל הנוגע לפעילות שלו בשוק ההון, כמו איסור לכהן כנושא משרה בחברה ציבורית. זאת משום שהורשע בעבירות של תרמית בני"ע שאותה ביצע בעת שהיה סמנכ"ל ברוקראז' בבית ההשקעות פסגות בתקופה שבה הוא נשלט על ידי קרן אייפקס ונוהל על ידי רועי ורמוס (שכיום עומד בראש קרן הגידור נוקד, שאותה הקים יחד עם שי יצחקי ושלומי ברכה). אדרי הורשע בתרמית בני"ע ובקבלת דבר במרמה בנסיבות מחמירות יחד עם שי בן־דוד, מי שניהל את חדר הברוקראז' בפסגות. אדרי נדון ל־4.5 שנות מאסר שקוצרו ל־3.5 שנים. מקורבים לקרן טוענים כי אין על אדרי שום הגבלה חוקית, אולם הוא בחר לשמש כיועץ בלבד.

אדרי השתחרר לפני כשנתיים, ביולי 2021, לאחר 23 חודשי מאסר. הוא שוחרר למאסר בית של שנה וחצי. ועדת השחרורים שהחליטה על כך קבעה: "הגענו למסקנה שהאסיר ראוי לשחרור וכי מסוכנותו לשלום הציבור פחתה. האסיר קיבל אחריות על מעשיו, ואף שילם את הקנס הגבוה שהוטל עליו בסמוך לאחר הרשעתו".

אדרי נחשב בשוק לשחקן מוכשר, טאלנט, בתחום המסחר בניירות ערך, והוא היה מהגורמים המרכזיים לתשואות הנאות שהשיג בית ההשקעות בתקופתו יחד עם ורמוס. האחרון, שנחלץ מהפרשה ללא הרשעה, הקים את קרן הגידור הבולטת בארץ, נוקד, שמנהלת כיום מיליארדי שקלים במספר קרנות גידור שונות. ייתכן שזו תחילתה של תחרות שיספק לו אדרי, שנמצא בתחילת דרכו בתחום.

הקרן הוקמה בינואר, ואחרי התארגנות החלה למעשה לפעול בתחילת פברואר. התקופה של שישה חודשים במכתב המדובר היא בין פברואר לסוף יולי, וככל הידוע התשואה התפרסה בצורה די אחידה על פני החודשים כשגם במרץ, החודש בו נפלו בנקים בארה"ב, ובאפריל, חודש המהפכה המשטרית שהפילה את הבורסה בארץ, רשמה הקרן תשואות של 5%-7%.

הקרן תיפתח בחודש־חודשיים הקרובים להשקעות נוספות, של משקיעים קיימים וחדשים, לצורך גיוס של 150-100 מיליון שקל נוספים. במכתב ששיגרה הקרן למשקיעים היא ציינה כי "במהלך החודשים האחרונים פנו להנהלת הקרן גופים רבים, הן פרטיים והן מוסדיים, בבקשה להשקיע בקרן, ולאחר בחינת תנאי השוק והיכולת שלנו לצמוח בצורה מיטבית, החלטנו לפתוח את הקרן להשקעות נוספות.

"חשוב לציין שהקרן תגדל בהדרגה כדי לוודא שאנחנו לא פוגעים באסטרטגית ההשקעות הנוכחית ולא פוגמים בתשואות שהשגנו עד כה. החלטנו שברגע שהקרן תגיע לסכום אשר יפגע בתשואות, אנו נסגור את הקרן לגיוסים נוספים, ואף נתחיל לחלק רווחים (דיבידנדים) ממנה. קרן זו תמשיך לפעול כקרן ישראלית, שמרכז פעילותה, ניהולה ועסקיה בישראל". בנוסף קיבלו המשקיעים הודעה על תוכנית להקים קרן נוספת, זרה, שתירשם באיי קיימן, בעלת מודל השקעות היברידי של ניהול השקעות לטווח בינוני ארוך וניצול כשלי שוק.

תכונה נוספת מעניינת של הקרן: היא אינה מציבה בנצ'מארק לתשואות שלה, בניגוד לקרנות אחרות, שמציבות את מדד ת"א־125 למשל. הדבר נעשה מתוך תפיסה שקרן חייבת להכות כל מדד בכל תקופה, משום שעל כך היא גובה דמי ניהול גבוהים. קרנות אלה השיגו בחצי השנה הראשונה של 2023 תשואות של עד 11.7% (אלפא לונג). אבל מדובר בקרנות ותיקות וגדולות בהרבה. יש סבירות לא נמוכה שפונטיפקס אופורטיוניטי לא תוכל להתמיד בתשואות כאלה, שכן יכולת התמרון ומהירות הפעולה קטנות עם ריבוי הנכסים.