בינתיים רק על הנייר: הבוננזה הפוטנציאלית של יוסי כהן

חברת האנרגיה המתחדשת דוראל דיווחה אתמול על מזכר הבנות שחתמה עם קרן פנסיה אירופית גדולה להשקעה של 400 מיליון דולר בפעילות של החברה בארה"ב, שמרוכזת בחברה־הבת דוראל LLC.

אם אכן יחתם הסכם בסופו של דבר, מדובר בחדשות טובות עבור יוסי כהן, ראש המוסד לשעבר, המכהן כדירקטור בדוראל LLC.

כהן החל לכהן בדירקטוריון החברה הבת האמריקאית של דוראל אנרגיה באוגוסט 2021 והוא מקבל שכר של 25 אלף דולר בחודש. בנוסף, הוקצו לו 37.4 אלף אופציות הניתנות להמרה ל־3% ממניות דוראל LLC לפי מחיר של 802 דולר למניה, המשקף לה שווי של כמיליארד דולר לחברה.

האופציות שקיבל כבר בשלות, שכן הן הבשילו בתוך שנתיים ממועד הענקתן, והן יפקעו באוגוסט 2026 - המועד האחרון שבו הוא יוכל לממש אותן. דוראל הכירה בדו"חות השנתיים שלה ל־2022 בעלות שכר של 23 מיליון שקל עבור כהן, כשרוב הסכום נובע משווי האופציות האמורות שבידיו. 900 אלף שקל ניתנו לכהן במזומן כדמי ניהול.

לפי מזכר ההבנות מול הקרן האירופית, השווי המדויק של דוראל LLC יקבע בגיוס הבא שתבצע החברה, בין אם הוא יהיה גיוס פרטי ובין אם החברה תבצע הנפקה ראשונית (IPO) באחת מהבורסות בארה"ב.

בהתאם לשווי בגיוס, ייקבע שיעור ההחזקה המדויק של קרן הפנסיה האירופית בדוראל LLC. הוא ינוע בין 30% לכל הפחות (בתרחיש החיובי, שבו הקרן משיגה תשואה של פי 2.15 לפחות על הכסף), עד ל־49% (אם התשואה תהיה נמוכה מ־1.55).

החברה האמריקאית מתכוונת לבצע את הגיוס עד סוף דצמבר 2026 והתרחיש החיובי, שבו התשואה מספיק גבוהה והקרן תקבל נתח של 30%, ישקף לדוראל LLC שווי של 1.33 מיליארד שקל לכל הפחות.

אם כהן יממש את האופציות שלו, הוא צפוי להיות מדולל אחרי הגיוס (בשל רכישת המניות על ידי הקרן), כך שלא יישאר בידיו נתח של 3% - אך בכל מקרה שווי של 1.33 מיליאד דולר יקפיץ את שווי האופציות שבידיו. והוא יוכל לקבל את הסכום במזומן במקום במניות.

כלומר, ככל שייווצר לו רווח על הנייר, הנובע מהפער בין מחיר המימוש למחיר המניה בגיוס, דוראל LLC תוכל לשלם לו את הרווח במזומן במקום לתת לו את המניות. ופוטנציאליות מדובר במיליוני דולרים - הסכום המדוייק ייקבע רק בעת המימוש ובהתאם לשווי בגיוס.

כמו כן, לפי ההסכם של דוראל LLC עם כהן, הוא עשוי להיות זכאי למענק של 2 מיליון דולר ככל שהחברה תבצע הנפקה ראשונית.

כהונתו בדירקטוריון דוראל LLC אינה הפעילות העסקית היחידה של ראש המוסד לשעבר. כהן הוא גם הנציג של קרן ההשקעות היפנית סופטבנק בישראל מאז יולי 2021. הקרן משקיעה בחברות הייטק פרטיות וביצעה כמה השקעות מאז שנכנס לתפקידו.