זינוק בהקצאות הפרטיות של אג"ח חברות למוסדיים

העלאות הריבית של בנק ישראל בשנה האחרונה מ־0.1% לרמה הנוכחית של 4.75% והעלייה ברמת הסיכון במשק השפיעו על שוק האג"ח. בין היתר כשהובילו לעלייה בתשואות האג"ח, לירידה במספר ההנפקות המצטבר, ולשינוי באופן ביצוע הגיוסים. כך עולה מסיכום הפעילות בשוק החוב הקונצרני שפרסמה חברת דירוג האשראי מידרוג.

לפי מידרוג, מתחילת השנה נרשמה עלייה חדה בשיעור החברות שגייסו אג"ח בהקצאה פרטית למוסדיים במקום לבצע הנפקת אג"ח רגילה. בחודשים ינואר־מאי 2022 שיעור ההקצאות הפרטיות עמד על 10% מהאג"ח שגויס ואילו השנה שיעור ההקצאות הפרטיות כבר הגיע ל־45% מכלל האג"ח שגויסו. גם לפי נתוני הבורסה לני"ע מתחילת השנה עד סוף אפריל, מתוך 64 הנפקות והקצאות אג"ח, 27 היו הקצאות פרטיות. במידרוג מייחסים את התופעה בשינוי לרעה בתנאי השוק, לאור עליית תשואות אג"ח החברות בחודשים האחרונים והצורך שלהן לגייס חוב בצורה מהירה יחסית.

עליית הריבית הובילה את הגופים המממנים להקשיח את תנאי המימון הנדרש לחברות, וכך, יכולתן למחזר את חובותיהן מחוץ לשוק ההון, הוגבלה. במקביל נפגעה גם יכולתן של החברות לגייס חוב חדש באמצעות הנפקת אג"ח חדשות. זאת מכיוון שהן נדרשות להעלות את גובה הריבית שאותה הן מציעות בהתאם למצב בשוק ולגובה תשואות האג"ח הקודמות שלהן.

מעבר לכך, הנפקת אג"ח חדשות היא הליך שעשוי לקחת זמן רב יחסית, שכן החברה נדרשת לפרסם תשקיף ואחריו לצאת במכרזים למוסדיים ולציבור. מכיוון שהעלאות הריבית ושינוי התנאים בשוק התנהלו בקצב מהיר יחסית החברות עשויות להידרש לפתרונות מהירים יותר. "היתרון הגדול של ההקצאה הפרטית הוא במהירותה ובוודאות שבהשלמת העסקה", אמר ל"כלכליסט" מנכ"ל מידרוג אבי שטרנשוס.

"גיוס אג"ח רגיל זהו תהליך שלוקח זמן, ובמהלכו תנאי השוק עלולים להשתנות ולהשפיע על הצלחת ההנפקה". בהקצאה פרטית החברה פונה למוסדיים לקבלת הצעות ונדרשת על פי רוב להקצות להם את האג"ח תוך ירידה במחיר שאותו תקבל עבור כל אג"ח מונפק. מבחינת המוסדיים היתרון הוא בביצוע ההקצאה בכמות גדולה תוך קבלת ההנחה.

בכיר באחת החברות שגייסו כך אג"ח השנה הוסיף שיקול נוסף: "עבור החברה המגייסת התהליך חוסך עמלת התחייבות מוקדמת שניתנת לגופים מוסדיים, שההזמנה שלהם נכללת במסגרת התשקיף לציבור במהלך גיוס רגיל ואף עמלה לחתם".