מוד'יס בוחנת הורדת דירוג לחברת ההחשמל, אנרג'יאן ומאגר לווייתן

על רקע החשש מפני פגיעת רקטות באסדות הגז ובתשתיות האנרגיה בישראל בצל מלחמת "חרבות ברזל" ובשל היערכות סקטור האנרגיה להתמודדות עם מצבי חירום אפשריים בעת תקופת הלחימה, הודיעה הערב (ב') חברת דירוג האשראי מוד'יס כי תבחן את הורדת דירוג האג"ח של חברת החשמל, אנרג'יאן ומאגר לווייתן.

ההחלטה של מודי'ס מתקבלת בהמשך ועל רקע החלטת הסוכנות להציב את דירוג האשראי של ישראל תחת מעקב. בשל ההשפעה המיידית של המלחמה על סקטור האנרגיה בארץ, מודי'ס הודיעה לחברת החשמל, ניו מד ואנרג׳יאן כי הורדת הדירוג שלהן תיבחן. זאת לאחר שעם פרוץ המלחמה הושבתה פעילותה של אסדת תמר, בשל החשש הביטחוני מפגיעת רקטות, ומשק האנרגיה נדרש להיערך מחדש מבחינת צריכת דלקים. כעת קיים חשש כי ככל שסבב הלחימה יתארך, יעשה שימוש מוגבר בסולר ופחם על חשבון גז טבעי, מה שיעמיס עלויות על חברת החשמל ויפחית את רווחיהן של חברות הגז.

חברת החשמל הודיעה בשבוע שעבר לבורסה כי דירקטוריון החברה אישר שימוש בכמיליארד שקל מכרית הביטחון של החברה (בה נצברו כשלושה מיליארד שקלים לשימוש בשעת חירום), זאת לצורך הצטיידות חירום למלחמה. חברת החשמל אחראית על רכש דלקים לכלל תחנות הכוח בישראל, ולכן כעת הוצאותיה עלולות לגדול משמעותית. היום אמר בדיון בכנסת מנכ"ל החברה, מאיר שפיגלר, כי החברה נדרשת להוצאות בגובה כ-600 מיליון שקל לצורך הצטיידות לשעת חירום, באופן שיאפשר מלאי מספק לכשישה חודשים. שפיגלר דרש ממשרד האוצר ומרשות החשמל לממן את הוצאות החברה הגבוהות בשל הלוחמה.

כבר היום, עומד החוב של חברת החשמל על כ-40 מיליארד שקל – שנבעו מעליית מחירי הפחם בעולם לאחר תחילת המלחמה באוקראינה. בסוף הרבעון השני של השנה עמד יחס החוב הפיננסי ריאלי נטו ל-EBITDA של חברת החשמל על 6.6, לעומת יעד של 5.4. כעת, עולה החשש שהחברה תיאלץ לגייס חוב נוסף כדי לממן את הוצאות המלחמה, וטרם ברור אם תוכל להעביר את העלויות העודפות לתעריף החשמל – מה שיפגע עוד יותר ביציבות החברה.

החשש המרכזי של מוד'יס ביחס לאיגרות החוב של לווייתן הוא תחילת לחימה בגזרה הצפונית, שתוביל להפסקת הפקת הגז מהמאגר, בדומה להפסקת הפקת הגז ממאגר תמר יומיים לאחר פרוץ המלחמה. דירוג האג"ח הנוכחי של לווייתן הוא Ba3, בדומה לזה של אנרג'יאן. לפי מוד'יס הפסקת הפקת הגז במאגר לתקופה קצובה היא משהו שניתן להתגבר על הגידול בהוצאות תוך מספר חודשים. עם זאת, פגיעה פיזית בתשתיות המאגר עלולה להיות חמורה בהרבה.

גם לחברת אנרג'יאן, המחזיקה ומפעילה את מאגר כריש – הקרוב ביותר לגבול עם לבנון (75 ק"מ), הודיעה מוד'יס כי תבחן את הורדת דירוג אגרות החוב. במודי'ס מעריכים, בדומה להערכה ביחס למאגר לווייתן, כי במידה שלא תהיה פגיעה פיזית בתשתיות האסדה, אלא הפסקה יזומה של הפקת הגז למשך הלחימה, תוכל החברה לממן את עלויות המלחמה.

מאנרג׳יאן נמסר כי הפקת הגז מכריש ואספקתו מתנהלות כסדרן ובתפוקה מלאה, ואינן מושפעות כרגע מההתרחשויות בישראל.

בהודעתה לגבי חברת החשמל ציינה סוכנות הדירוג כי "פעילות אסדת תמר הופסקה ב-9 באוקטובר 2023 וחברת החשמל התבקשה לרכוש גז ודלק אחר ממקורות חלופיים מאז. עלויות גבוהות יותר של דלק והידרדרות בגביית המזומנים הגבירו את דרישות החברה למזומנים, מה שגרם לחברת החשמל למשוך מיליארד שקל מכרית הבטיחות שלה כדי ׳לשמור על המשכיות התפקודית של החברה ולרכישת דלק. לחברת החשמל יש מספיק נזילות כדי לבצע את פעילותה בחודשים הקרובים, אך היא תצטרך לגייס מימון נוסף כדי לכסות דרישות תזרים מזומנים גבוהות יותר. עלויות גבוהות יותר והידרדרות בגביית המזומנים יפעילו לחץ על הפרופיל הפיננסי של חברת החשמל, שכבר היה חלש. מודי'ס סברה בעבר כי החולשה במדדים של חברת החשמל היא זמנית וכי הפרופיל הפיננסי יתחזק בשנה הבאה על רקע התאוששות הדרגתית של החוב הצרכני והתמורה ממכירת תחנת הכוח אשכול. עם זאת, קיימת כעת אי ודאות גדולה יותר לגבי כל שיפור בפרופיל הפיננסי של חברת החשמל, ומודי'ס תמשיך להעריכו מחדש".

לפי הודעת סוכנות הדירוג, מעקב מודי'ס אחר פעילות חברת החשמל כעת ישקול את הסיכונים לנכסיה, התערבות ממשלתית וכל נושא מבצעי הקשור להשפעת הסכסוך הצבאי; התפתחות פרופיל הנזילות של החברה; וכן הסיכויים לפרופיל הפיננסי של החברה.