(אילוסטרציה) | שאטרסטוק
קרנות הגידור בנאמנות לא ממש סיפקו את הסחורה
קרנות הגידור בנאמנות הניבו תשואה ממוצעת של 0.5% מאז השקתן באפריל לעומת מדד ת"א־125 שירד ב־3.2%. עם זאת, התוצאות של קרנות חדשות אלה באוקטובר היו חלשות יותר מקרנות ההשתלמות המסורתיות. מנכ"ל IBI קרנות נאמנות שקרן הנאמנות בניהולו עלתה באוקטובר: "נראה שלא כל הקרנות ביצעו גידור"
פתיחה מגומגמת לענף קרנות הגידור בנאמנות על רקע המגמה השלילית בשווקים בחודשים האחרונים. קרנות הגידור בנאמנות שהושקו לציבור באפריל השנה הניבו תשואה ממוצעת של 0.5% בחצי שנה של פעילות, זאת לעומת מדד ת"א־125 שירד ב־3.2%.
קרנות הגידור בנאמנות מצליחות להציג תשואה חיובית ממוצעת מיום הקמתן אף שירדו בממוצע ב־6.7% באוקטובר, בעוד מדד ת"א־125 צלל ב־11.55%. למעשה, התשואה של קרנות הגידור בנאמנות באוקטובר היתה מגוונת ונעה בין תשואה שלילית של 16.6% לתשואה חיובית של 2.5%.
על פי נתוני הבורסה, קרנות הגידור בנאמנות רשמו ירידה של 6.7% בממוצע. שלוש מתוכן רשמו תשואה נמוכה יותר מזו של ת"א־125 באוקטובר: ילין לפידות מולטי אסטרטגיה, מגדל Quant Str ומיטב מניות לונג/שורט שרשמו ירידה של 16.6%, 12.6% ו־12.1% בהתאמה. הקרנות שנקטו בגידור, עם התמקדות בהשקעות שורט והצליחו להניב תשואה חיובית באוקטובר, הן IBI גידור Macro Strate ואימפקט לונג/שורט קרן גידור בנאמנות, שעלו ב־2.1% ו־2.5% בהתאמה.
קרן הגידור בנאמנות שהניבה את התשואה הטובה ביותר היא מור אסטרטגיות אג"ח גידור עם תשואה של 9.1%. הקרן עם התשואה הגרועה ביותר היא מיטב מניות לונג/שורט גידור עם תשואה שלילית של 6.75%.
חצי שנה לאחר השקתן, 18 קרנות הגידור בנאמנות מנהלות 133 מיליון שקל בלבד. הגמגום של הענף נובע מכמה פגמים שעדיין קיימים בו. בשיחה עם מנהלי השקעות עולה כי המודעות לענף נמוכה משמעותית לעומת אפיקים מתחרים כמו קרנות נאמנות, קופת גמל להשקעה או פוליסות חיסכון.
המודעות לענף זה נמוכה מאחר שאין גוף משווק ברור לקרנות גידור בנאמנות. את קרנות הנאמנות משווקים יועצי ההשקעות בבנק, את פוליסות החיסכון וקופות גמל להשקעה משווקים סוכני ביטוח, אולם אין מי שמשווק את קרנות הגידור בנאמנות. על פי בכירים בשוק, ההון שהושקע בחצי השנה האחרונה בקרנות אלה הגיע בעיקר מלקוחות שמנהלים כבר היום תיק בבית השקעות או בחברת ביטוח, והמנהל של אותו תיק השקעות רוכש עבורן את הקרן.
הבנקים מחוץ למשחק
קרנות הגידור בנאמנות סובלות מבעיית תפעול מהותית. הבנק היחיד שדרכו ניתן לרכוש קרן כזו הוא הבנק הבינלאומי (עם זאת, עושי שוק חוץ־בנקאיים מאפשרים רכישה של קרנות אלו). עובדה זו מקשה על מי שמעוניין להשקיע בקרן גידור בנאמנות.
בנוסף יש חוסר אמון של המשקיעים בגופי ההשקעות שאכן יבצעו גידור כהלכה. לאורך העשור הקודם בשוק קרנות הנאמנות המסורתי היו כמה קרנות נאמנות שהוגדרו כ"קרנות גמישות", כלומר קרנות שהמנהל שלהן רשאי להשתמש בשיטות השקעה שונות, כמעט ללא הגבלה, על מנת להשיא תשואה למשקיעים בקרן. כמה קרנות בתחום הגמישות אכן פעלו בשיטת הלונג/שורט כפי שעושות קרנות גידור, אך אלו מעולם לא זכו להצלחה יתרה, אם מבחינת היקף השקעות של הציבור ואם מבחינת תשואות.
התשואה של קרנות הגידור בנאמנות באוקטובר נקבעה על בסיס שלושה מאפיינים. הראשון הוא עד כמה מנהל ההשקעות היה אגרסיבי בהשקעות, כלומר עד כמה היה חשוף לשוק ועד כמה שמר נכסים במזומן. המאפיין השני הוא שיעור ההשקעות שהחזיק מנהל הקרן בהשקעות ישראליות שרשמו ירידות חדות במיוחד בעקבות פתיחת המלחמה. המאפיין האחרון הוא היקף ושיטת הגידור שבהם מנהל הקרן עשה שימוש. התשואה השלילית החדה של חלק מקרנות הגידור בנאמנות באוקטובר עשויה לרמוז על כך שלא כל החברות גידרו את ההשקעה שלהן.
"אוקטובר היה החודש הראשון מאז השקת קרנות אלה שכלל ירידות חדות בשווקים", אומר מנכ"ל IBI קרנות נאמנות אורי בן דב. "האיכות של קרן גידור נבחנת בנקודות קיצון של השוק. כלומר, האם קרן הגידור מצליחה להניב תשואה עם קורלציה נמוכה בשווקים. עושה רושם שקרנות הגידור שירדו בחדות באוקטובר הן קרנות נאמנות רגילות בתחפושת".
זולות ונזילות
קרנות הגידור בנאמנות הן מוצר שפותח וקודם ברשות ני"ע ובבתי ההשקעות והן סוג הלחמה בין קרנות נאמנות לקרנות גידור. בתיאוריה, המוצר אמור לספק את הטוב משני העולמות של קרנות גידור וקרנות נאמנות. כלומר מנהלי קרנות הגידור מספקים שירותי השקעות מתוחכמים לכלל הציבור, תוך גידור ההשקעות שלו, בין היתר באמצעות אסטרטגיות שמשלבות בין לונג ושורט.
בניגוד לקרנות גידור מסורתיות, קרנות הגידור בנאמנות משווקות לציבור תוך שקיפות בכל הנוגע להיקף הנכסים וההשקעות שלהן. זאת בדומה לשיווק של קרנות נאמנות רגילות, שבהן מנוהלים יותר מ־400 מיליארד שקל. קרנות הגידור בנאמנות גם זולות יותר. ממוצע דמי הניהול הקבועים בהן הוא 1.23% לעומת 2% בקרנות גידור רגילות (שני סוגי הקרנות גובות 20% מהתשואה). בנוסף, קרנות גידור בנאמנות, בניגוד לקרנות גידור רגילות, הן נזילות כמו קרנות נאמנות וניתן לפדות את ההשקעה בכל יום מסחר.
למרות הקושי של הענף לגייס משקיעים חדשים, בן דב מאמין שקרנות הגידור בנאמנות יגדלו עם הזמן. "ללקוחות ולבנקים לא תהיה ברירה אלא להשקיע בענף. אני מאמין שעד הרבעון הראשון של 2024 כל הבנקים כבר ישווקו קרנות גידור בנאמנות", אומר בן דב.