מור בית השקעות: מדוע חשוב שנכסים לא סחירים יהיו חלק מקופת הגמל שלך?

גופי ההשקעה המובילים בעולם מחפשים אלטרנטיבות בהשקעות לא סחירות כבר מספר שנים, אולם על פי הערכות, היקף הכספים המושקע בתחום צפוי לצבור תאוצה בשוק המאופיין בתשואות אג"ח נמוכות ותמחור גבוה של חלק מהמניות.

ג'יי פי מורגן, מהבנקים ומנהלי הנכסים הגדולים בעולם, מפרסם בשנים האחרונות סקירה רבעונית מקיפה על שוק ההשקעות הלא סחירות. הסקירה מעידה כי התוצאות בתיק השקעות הכולל השקעות לא סחירות, דוגמת אשראי והשקעות ישירות בחברות פרטיות בתחומי נדל"ן, תשתיות, טכנולוגיה, שירותים, בריאות, תעשיה ועוד – מניבות תשואות טובות יותר ביחס לתיק אשר לא כולל נכסים אלטרנטיביים. למעשה, התשואות בתיק השקעות שכלל נכסים לא סחירים היו גבוהות יותר והתנודתיות נמוכה יותר. לראייה, קרן ההשקעות של אוניברסיטת ייל האמריקאית, שנחשבת לגוף השקעות מתוחכם מאד, הגדילה משמעותית את החשיפה להשקעות אלטרנטיביות במהלך השנים.

השקעות לא סחירות ניתן לבצע בישראל, אבל בחו"ל ההיצע גדול יותר, בעיקר באירופה, בארה"ב ובקנדה. השקעות לא סחירות דורשות התמחות, קשרים ושיתופי פעולה.

יואב קדוש, סמנכ"ל השקעות לא סחירות במור גמל ופנסיה | יח"צ

פוטנציאל התשואה

לדברי יואב קדוש, סמנכ"ל השקעות לא סחירות במור גמל ופנסיה, ההשקעות האלטרנטיביות נעשות בדרך כלל כהשקעות ישירות, באמצעות רכישת החזקות בחברות פרטיות, מימון חברות ומיזמי תשתית, שותפויות במיזמי נדל"ן ועוד, וכן בהשקעות בקרנות השקעה מתמחות המשקיעות במגוון תחומים.

קדוש מציין כי חברות טכנולוגיה פרטיות הן חלק גדול מההשקעות בחברות פרטיות. "ההשקעות יכולות להתבצע בשלבי חברה שונים ובסבבי גיוס שונים: סיד (SEED), סבבי גיוס A, גיוס צמיחה ו-Pre-IPO. חשוב לזכור שמדובר בהשקעות עם סיכון גבוה, בעיקר ככל שהחברה נמצאת בשלב ראשוני יותר, אולם גם עם פוטנציאל תשואה גדול יותר".

לדבריו, בביצוע השקעה ישירה חשוב מאוד לבחון את הנהלת החברה, תחום הפעילות כיום ומגמות עתידיות, היסטוריית ביצועים, תמחור, סיכונים, פידבקים ממתחרים, מלקוחות ומספקים, בנצ'מרק לשוק הסחיר, גדילה "בריאה", ESG (אחריות חברתית תאגידית) ועוד.

מיזמים עתירי הון

אפיק השקעה לא סחיר נוסף הינו מימון מיזמי נדל"ן ותשתיות. "מיזמים אלו הם תחומי עתירי הון ומימון וקיים קושי להנפיק את החוב כאג"ח סחיר. מימונם מאופיין בגמישות גבוהה יותר מהגמישות בשוק ההון הסחיר, בין היתר, בשל מבנה העסקה ואורך חיי המיזם. נציין כי ישנן גם השקעות ישירות במיזמי נדל"ן - רכישת קרקעות וייזום פרויקטים, שותפות להקמת בנייני מגורים, משרדים או רכישה של נדל"ן מניב".

סוג נוסף של השקעה בנכסים לא סחירים הן קרנות השקעה המשקיעות במספר חברות או תחומים (למשל תשתיות או נדל"ן) למשך תקופה ממוצעת של שבע עד עשר שנים, ופועלות באסטרטגיות שונות, המעידות בדרך כלל על הסיכון הגלום בהשקעה.

"במקרה הזה, בחינה של הטרק-רקורד של הקרנות אינה מספיקה כי חלק מהקרנות מציגות תנודתיות בתוצאות שלהן. הדרך הטובה ביותר היא בחינה של עסקאות ספציפיות שהקרן ביצעה", אומר קדוש.

ומה לגבי ישראל?

נכון לדצמבר 2021, שיעור הנכסים הלא סחירים בתעשיית קרנות ההשתלמות מוערך בכ-15% (ללא הלוואות לעמיתים) - שיעור נמוך בהשוואה למקובל בעולם. להערכת קדוש, בשנים הקרובות ימשיכו הגופים המוסדיים להגדיל את החשיפה להשקעות לא סחירות, אולם, תימשך שונות גבוהה בין הגופים השונים. בכל מקרה, תשואה עודפת תושג בהכרח מאיכות ההשקעות וההתמחות בתחום, ולא מהגדלת שיעורי החשיפה.

בהקשר לכך, ראוי לציין כי החסרונות בהשקעות האלטרנטיביות הם בדרך כלל משך חיים ארוך למימוש, חוסר נזילות למשך זמן ארוך יחסית, תזרים מזומנים שלילי בשנים הראשונות של חלק מקרנות ההשקעה, ודמי ניהול והצלחה גבוהים בהשוואה לדמי הניהול המקובלים בשוק הסחיר. על אף חסרונות אלו, קדוש מעריך כי השקעות לא סחירות הינן ביחס סיכון-תשואה גבוה טוב יותר מהשקעות סחירות ולצד זאת מספקות עוגן של יציבות לתיק ההשקעות בכלל, ולחסכונות ארוכי הטווח בפרט.

לסיכום, מציין קדוש כי בהשקעות לא סחירות ישנה משמעות גדולה לפנייה אקטיבית וייזום, וכן הצע איכותי של עסקאות Off-Market (שאינן בשוק ההון) מרשת קשרים עם שותפים ומהירות תגובה מצד גוף ההשקעה.

"היצע איכותי ומספר גדול של הצעות השקעה מאפשר להיות סלקטיביים מאד ולבחור את ההשקעות הטובות ביותר. חשוב לציין שמרבית העסקאות הטובות דורשות תגובה מהירה. "מהירות תגובה להזדמנויות השקעה ותהליך השקעה מהיר וענייני מאפשרים "לשים יד" על העסקאות טובות יותר. גופי השקעות שמשקיעים משאבים רבים בפיתוח מומחיות בתחום, עשויים להביא לתוצאות טובות יותר בתחום עבור לקוחותיהם".

רוצה לשמוע עוד? להשארת פרטים למור בית השקעות >>

האמור מובא למטרות אינפורמטיביות בלבד ואין בו כדי להוות ייעוץ או שיווק השקעות או כדי להוות תחליף לייעוץ השקעות בידי יועץ השקעות בעל רישיון עפ"י דין המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, וכן אין בו כדי להחליף את שיקול הדעת של הקורא. החברה מחזיקה ו/או עשויה להחזיק ו/או למכור במסגרת פעילותה השוטפת, ניירות ערך ו/או נכסים פיננסים של החברה הנסקרת, והיא עשויה לקיים קשרים עסקיים נרחבים ומגוונים עם החברה הנסקרת, למועד מסמך זה ו/או במועדים אחרים, הכל כמפורט לעיל ובין היתר משום כך ולאור האמור לעיל עשוי להיות לחברה ו/או נושאי המשרה שלה ו/או מנהליה ו/או עובדיה ו/או מי מטעמה עניין אישי בנכסים ו/או בחברות ו/או בניירות הערך המוזכרים בכתבה. האמור מבוסס הערכה בלבד ועשוי שלא להתממש או להתממש באופן חלקי או שונה מהמתואר. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. החברה אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. ולא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש בכתבה זו, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש. אין בתשואות העבר כדי להבטיח תשואות דומות בעתיד.