אתר זה עושה שימוש בעוגיות על מנת להבטיח לך את חוויית הגלישה הטובה ביותר.
קראו עוד סגור

האג"ח של מלרג שווה לפחות 50 אג' אך היא לבעלי לב חזק במיוחד

138 תגובות לכתיבת תגובה לכתיבת תגובה

פרסם תגובה בטל
134.
תשובה ל 132-אוסיף אג"ח ד,ה והמחליף ח,ט
1-ההסדר היה הסדר סביר לבעלי אג"ח ד שלא היו שעבודים לטובתם.הוא אפשר דחית התשלום והעניק ביטחונות על החוב כך שכעת רמת הביטחון של בעלי האג"ח עלתה.לעומת זאת אני מאמין כי היה ניתן להשיג יותר באג"ח ה.עדיין לדעתי לאור השעבודים והביטחונות שניתנו אני מאמין כי אג"ח ח החדש לא צפוי להיתקל בבעיות לפירעונו תחת ההסדר החדש.2- אג"ח ה נמצא בתהליכים אחרונים לאישור ההסדר כך שגם חלקו יומר לאג"ח ח.ראה הודעה במאיה על זימון אסיפת בעלי אג"ח ה ליום ה 1/11/2010 לאישור ההסדר (ההודעה מיום ה 14/10).ההסדר הוא מתוך חוב של 63 מליון ₪ א- יקבלו בעלי אג"ח ה 11 מיליון ₪ במוזמן לאחר האישור הסופי להסדר על ידם.ב-סכום נוסף של 6 מיליון ₪ יופקד בחשבון נאמנות לטובת בעלי אג"ח ה (כנראה התשלום השני ישולם יחד או קרוב למועד התשלום הראשון).סה"כ בעלי אג"ח ה יקבלו כ 18 מיליון ₪ מתוך חוב של 63 מיליון ₪.ג-בגין יתרת החוב בניכוי המזומנים ששולמו יונפק אג"ח סדרה ט (זה בעצם אג"ח בתנאים זהים לאג"ח ח אבל כדי להנפיק אג"ח חדש סחיר זו הדרך בהמשך אג"ח ח שקיבלו בעלי אג"ח ד יומר גם הוא לאג"ח ט).האג"ח יישא ריבית שנתית של 4.25% קרן האג"ח תיפרע ביום ה 30/6/20111 יפרע 1/6 ,ביום ה 31/12/2011 יפרע 1/6, ביום ה 30/6/2012 יפרע 1/3 ,ביום ה 31/12/2012 יפרע ה 1/3 האחרון.יינתנו ביטחונות כפי שציינת בשאלה המכסים 100% מיתרת החוב שנשארה לאחר תשלומי המזומן.
צרניאק מיכאל | 22.10.10
133.
תשובה ל 121,59-אזורים אג"ח 7,8 (פעם שלישית שאני משיב - אני מתחיל לחשוב שיש למערכת משהו נגדך)
1-לצערי את התשובה לך לשאלה 59 כתבתי במשרד כך שאין לי כאן העתק לכן אני כותב אותה שוב.אזורים אג"ח 7 נסחר בתשואה של 5.5% צמוד מדד מח"מ 1.3 שנים (תשלומים ב 3/2011-3/2013).אג"ח 8 נסחר בתשואה 7.1% מח"מ 4.4 שנים (תשלום קרן ראשון רק ב 12/2013).ניתן לראות שאג"ח 7 יסיים את כל התשלומים עוד לפני התשלום הראשון לאג"ח 8.אני חייב לומר שפעילות הנדל"ן של אזורים בישראל והעוצמה של השוק כאן הצילה את החברה מאבדון שנפל עליה בגלל כניסתו של בוימלגרין לחברה וההרפתקאות שהיא יצאה אליהן בחו"ל והרכישות שהיא ביצעה לשם כך.החברה התכוונה לגייס באפריל השנה אג"ח להמרה אבל ההנפקה לא יצאה לפועל .לדעתי החברה חייבת לגייס הסיבה לכך ברורה ההון העצמי של החברה אינו מספיק לחברה בהיקף פעילות וגודל מאזן כפי שיש לאזורים.לכן לדעתי עדיף להתרכז באג"ח 7.למרות קשיי הנזילות שיש לחברה אני לא מאמין כי היא לא תוכל לעמוד בתשלומים של 150 מליון ₪ בשנה.גיוסים חדשים באג"ח להמרה לדוגמא עשויים לפגוע בתחילה באג"ח 8 (תלוי בסוג הגיוס והמח"מ שלו).לכן כאמור לדעתי כרגע להיחשף לאג"ח 7 ולא אג"ח 8 (למרות פער התשואות והאפשרות לרווחי הון יפים באג"ח 8 במקרה של כניסת משקיע או גיוס הון מניות).2-אני מקבל את כל מה שכתבת לגבי מלרג והסיכונים באי סיום הפרויקטים.זו הסיבה שכתבתי כי ב 50 אגורות האג"ח של מלרג מעניין.ולא כתבתי לגבי האפשרות לראות את מלוא החוב.
צרניאק מיכאל | 22.10.10
131.
תשובה ל 117-פיקדון בבנק
אג"ח ממשלתי לשנה נסחר סביב תשואה של 2.5% .אג"ח של בנק לשנה נסחר סביב 2.7%-2.8% כאן אתה מקבל לפחות את התשואה הזו של 2.8% בלי הצורך לשלם עמלות כמו רכישה,דמי משמרת.ואם תעלה הריבית חזק תקבל יותר.בכלל הפיקדונות בבנקים הן השקליים והן הצמודים עדיפים מבחינת תשואה ללקוח על פני רכישת אג"ח.אם תבדוק מקבלים תשואות יפות על פיקדונות ל 5 שנים.החיסרון היחיד שיש בפעולה זו היא חוסר הנזילות לעומת השקעה באג"ח שהיא השקעה נזילה.
צרניאק מיכה | 22.10.10
130.
תשובה ל 116-אלדן טק אג"ח
1-תודה.2-כדאיות ההמרה מחושבת לפי יחס ההמרה כלומר כל כמה אג"ח ניתנים להמרה למניה והכדאיות נקבעת בהתאם למחיר המניה ומחיר האג"ח תוך התחשבות בהמשך התשלומים שאמורים להתקבל מהאג"ח (לפעמים גם כשיש רווח מהמרת אג"ח עדיף להמשיך ולהחזיק את האג"ח על מנת ליהנות מתשלומי הריבית ורק במועד מאוחר יותר כדאי להמיר את האג"ח למניה).באלדן טק יחס ההמרה הוא 450% כלומר כל 4.5 אג"ח ניתנים להמרה למניה.מחיר האג"ח כ 90 אגורות .מחיר המניה היום בשוק 66 אגורות.אם תמיר 4.5 אג"ח זה יעלה לך כ 400 אגורות אבל תקבל מניה ששווה 66 אגורות כלומר כדאיות ההמרה עוד רחוקה מאוד (המניה צריכה לעלות מעל 400 אגורות).
צרניאק מיכה | 22.10.10
129.
תשובה ל 115-אסים
בימים אלו מבוצעות הפעולות הדרושות על מנת שהאג"ח יחזור להיסחר בין היתר אישור הסדר הנושים המתוקן,האישורים של בתי המשפט והאסיפות שהתקבלו ורישום אסים נדל"ן למסחר (כרגע לדעתי זה השלב שמעכב את חזרת המסחר באג"ח).בעת חידוש המסחר לא ניתן לדעת מה יהיה מחיר האג"ח.מה שכן אוכל לומר שלדעתי מחירו יהיה גבוה ממחירו לפני הפסקת המסחר (הוא יסחר מעל 50 אגורות).
צרניאק מיכאל  | 22.10.10
128.
תשובה ל 114-פדיון מוקדם בהכשרה אחזקות ג
בתאריך ה 18/3/2009 בעקבות הסדר האג"ח שכפתה הכשרה אחזקות על בעלי אג"ח ג (כידוע התנגדתי להסדר) פורסם תיקון לשטר הנאמנות.בעמודים 8,9 תחת הסעיף פירעון מוקדם ביוזמת החברה.התיקון שהינו סעיף 3.1.5 קובע כי החברה חייבת לפרוע בפירעון מוקדם את האג"ח במקרים כדלהלן 1-...במקרה בו יחולקו לחברה דיבידנדים על ידי הכשרה ביטוח .... .התיקון מוסיף וקובע כי הסכום שישולם בפדיון מוקדם הוא הגבוה מבין שלוש אפשרויות.אחת היא שווי הפארי אבל השני הוא סכום השווה ליתרת תזרים המזומנים הצפוי של האג"ח (קרן צמודה למדד ריבית צמודה למדד) עד למועד הפדיון המקורי של האג"ח כשהיא מהוונת לפי תשואת אג"ח ממשלתי+1% כשלוקחים אג"ח ממשלתי בעל מח"מ דומה לזה של אג"ח ג.לידיעת הקוראים וכנראה לידיעת החברה מאז התיקון בתאריכים הבאים -/5/2009 היה יום האקס לחלוקה של 10 מליון ₪ דיבידנדים,בספטמבר 2010 חולקו 10 מליון דיבידנדים.אתמול בערב שוחח עימי מחזיק גדול באג"ח ג בכוונתנו לפנות ביום ראשון לנאמן האג"ח כמחזיקים באחזקה העולה על 10% מהיקף האג"ח במחזור ולדרוש כינוס אסיפת בעלי אג"ח על מנת להגן על זכויות בעלי האג"ח.
צרניאק מיכאל | 22.10.10
127.
תשובה ל 118,70-שוב תגובה שלא נקלטה
אתה צודק.במסגרת הרצאות שאני מעביר ליועצים בבנקים אני מציג השוואה בין אג"ח שקלי קבוע ומשתנה ואג"ח צמוד מדד.כפי שכתבתי בתשובה לשאלה קודמת אבדוק אם משפטית ניתן לפרסם את המצגות באתר להבה.בגדול לאג"ח למח"מ של 3 שנים הפער בין אג"ח שקלי משתנה וצמוד מדד דומים צריך להיות סביב 1% (בהנחת אינפלציה של 2.5% ועליית ריבית של 1% כל שנה) .בפועל הוא גבוה יותר והמשמעות שהצמודים מתומחרים יקר מדי כרגע.
צרניאק מיכה | 22.10.10
126.
תשובה ל 113,65 -אלביט הדמייה-משום מה התשובות שעניתי אחרי תשובה ל מגיב 63 לא נקלטו
1-התכוונתי לרשום עד כמה בעייתית השקעה במניה הפעילה באזורים בהם יש האטה או משבר בתחום הנדל"ן (הונגריה-רומניה).עד כמה בעייתי להשקיע בחברה המודיעה על קניה עצמית של מניות ומנגד בעל השליטה מוכר מניות בשוק במחירי שפל.ועד כמה אני הייתי אחד מהפריירים שקנו את המניה על סמך הציפייה להנפקת החטיבה הרפואית ומאז המניה נשחטה בשוק.ואז מגיע יום כמו היום ולפתע המניה מזנקת בפראות.אז האמת כנראה שאני לא הכתובת לשאול אותו מה לעשות באלביט הדמיה.פשוט תעשה הפוך ממני.2-לגבי מגיב 113-אומנם בדו"ח האחרון החברה הציגה רווחיות אבל המדובר על רווחי הון חד פעמיים שהם לא מהותיים לעלייה או ירידה במחיר המניה.
צרניאק מיכה | 22.10.10
125.
תשובה ל 109-מלרג
1-שווי השוק של מניית מלרג 12.7 מליון .בעל השליטה מחזיק ב 75% מהמניות כלומר כל המניות בשוק השווי שלהן כ 3מליון ש"ח בלבד.כלומר המהלך לא אפקטיבי לחלוטין (מי ילווה לך לצורך השורט).2-יש אפשרות למהלך בחברה שבו למרות שמצבה ישתפר והאג"ח יעלה חזק עדיין תפסיד מהשורט יותר.לדוגמא כניסת משקיע חזק מהענף תביא לעליות חדות באג"ח אבל המניה עשויה באחוזים לעלות יותר.רק במצב בו ההסדר לוקח זמן ומתעכב ואין כניסה של משקיע הפעולה תצליח.
צרניאק מיכה | 22.10.10
124.
תשובה ל 104-אורתם אג"ח ד (הנפקה חדשה)
בשוק נורמאלי אג"ח זה היה מונפק ונסחר בתשואות מעל 6% צמוד (לכיוון ה 7%) אבל שוק האג"ח כל כך רותח שההנפקה הסתיימה בשלב הציבורי בתשואה של 5.2% בלבד.מה שמדהים שאנחנו בלהבה שהזמנו בשלב המוסדי בתשואה של 5.35% הורדנו את המחיר בשלב הציבורי על מנת לקבל את האג"ח שאני אישית חושב שהוא נקבע על תשואה נמוכה מדי (הבעיה שזה המצב בכל השוק).
צרניאק מיכה | 22.10.10
123.
תשובה ל 101-מכתשים
אני מעוניין להיחשף לעסקה בלבד.אם עסקת הרכישה של מכתשים על ידי chem chin תצא לפועל אז תהיה הצעת רכש לכל מניות מכתשים במחיר 22.75 ש"ח (לפי הדיווח הראשוני בהנחה שלא יהיה עדכון מחיר בעסקה) ואנחנו נמכור את ההחזקה.בכור אתה חשוף לעסקה כמובן אבל אין מהלך של הצעת רכש מסודר.
צרניאק מיכה | 22.10.10
122.
תשובה ל 100-גינדי אופציה 2
מחיר אג"ח גינדי ג הוא 114.4 המשקף תשואה של 5.8% ברוטו צמוד מדד למח"מ של 4 שנים.מחיר אופציה גינדי 2 68 אגורות.אופציה 2 ניתנת למימוש לאג"ח ג עד ל 20 בדצמבר תמורת 114 אגורות.כלומר לאופציה יש אורך חיים של חודשיים נוספים.אם היית שואלת אותי לפני חודשיים מה דעתי על האופציה הייתי כותב שהיא אינה מעניינת כלל.אבל לאור הטירוף בשוק האופציה כיום מהווה הימור מעניין על המשך העליות באג"ח.אם ניקח בחשבון את החודשיים ואלמנט הזמן כרגע היא עדיפה על השקעה במניה.רוכשים את באופציה את הכמות שרוצים להיות חשופים אליה באג"ח לדוגמא מי שמעוניין להשקיע 100000 באג"ח ירכוש 1000 אופציות.את הכסף יפקיד בפיקדון ובעוד חודשיים יחליט אם הוא רוצה להמיר או למכור את האופציה.כלומר נכון להיות זו נראית כספקולציה מעניינת על אג"ח גינדי ג
צרניאק מיכה | 22.10.10
120.
תשובה ל 94-קמור אג"ח 8
קמור היא חברה הפועלת בתחום הרכב –יבואנית BMW בישראל ובולגריה.צמיגים-יבואנית מספר מותגי צמיגים המוביל שבהם דאנלופ.ספנות-החברה מחזיקה ביחד עם אחרים בחברות הובלה בצובר החברות הינן חברות יווניות.נדל"ן-לחברה השקעות בנדל"ן מניב באירופה .מרבית תחומי הפעילות של החברה רגישים ופגיעים מאוד למצב הכלכלי.גם הפעילות בארץ העיקרית –יבוא מכוניות BMW רגיש מאוד למצב הכלכלי כיוון שזהו מותג יוקרה.רמת המינוף של החברה גבוהה מאוד אבל מרבית המינוף הינו בתחום הנדל"ן המניב ורוב ההלוואות שם הן מסוג נון ריקורס כך שזה משפר את המצב.קמור אג"ח ח הוא אג"ח להמרה אבל פרמיית ההמרה כיום היא 100% כך ששווי האופציה להמרה כרגע אפסי.כאג"ח רגיל המדובר על אג"ח שקלי במניב תשואה של 7% ברוטו.זו תשואה מעט טובה מהממוצע בשוק, אבל היא נגזרת מכך שזה אג"ח ארוך יחסית לשאר הסדרות של החברה (מתחיל לפרוע קרן רק באוקטובר 2010) ומכך שהוא אינו מדורג.כאג"ח מבחינתי זה אג"ח בינוני מה שיכול להיות מעניין בו היא אופציית ההמרה (שאינה רלוונטית כרגע).במידה וימשכו העליות בבורסה יחד עם התאוששות שוק הנדל"ן באירופה המניה של קמור בעתיד אולי תזנק (היא נסחר ב 600 היום כשהיו תקופות בהן היא נסחרה במחירים פי 4 גבוהים יותר).
צרניאק מיכאל | 22.10.10
119.
תשובה ל 87
כפי שכתבתי בנושא בשאלות קודמות שהפנת ניתן למצוא את עלות ההשקעה בחברת פרוטליקס בספרי ביוסל בדוחות השנתיים במקומות שציינתי בתשובות הקודמות.פרוטליקס היא בעצם ההשקעה העיקרית ואפקטיבית היחידה בספרי ביוסל.אם נשתמש בנתונים המופיעים בכתבה עלות ההשקעה כפי שמופיעה, נכון למועד הערכה, היא 46 מליון ש"ח.שווי השוק של ההחזקות של ביוסל בפרוטליקס הוא 448 מליון ש"ח (במחירים של היום זה יהיה יותר).כאשר באים לחשב את שווי ההשקעה למחזיקים במניה יש לחשב את שווי ההשקעה בהנחה שהיא נמכרה והתמורה נטו חולקה לבעלי המניות (הרי זו השקעה פיננסית שאינה מניבה תזרים שוטף), לכן יש לחשב את תשלום המס בהנחת מימוש ההשקעה, כלומר 46-448=402 .זהו הרווח הון שחייב במס.שיעור המס הוא בדרך כלל מס החברות אבל יש מקרים רבים שיש שיעורי מס שונים כמו במפעלים מאושרים או חברות הפועלות בחו"ל או אלף ואחת סיבות.לפי הכתבה שיעור המס שיחויב במקרה של מימוש ההשקעה הוא 23% (פעמים רבות מעריך שווי יכול לקבל הערכות מהחברה לגבי שיעורי המס הממוצעים שחלים עליה).כלומר לאחר תשלום המס שהוא 402*0.23=81.9 מליון, שווי ההחזקה נטו הוא 81.9-448=366.1 מליון.
צרניאק מיכאל | 22.10.10
112.
תשובה ל 81-אפיק הירדן ג,קבלנים אג"ח א
1-אפיק הירדן ג-ראה הודעה הבורסה לני"ע מיום ה 3/10 בדבר יום המסחר האחרון ביום ה 6/10 לפני מחיקת האג"ח מהמסחר ביום ה 8/10.2-קבלנים אג"ח-ביום ה 13/5 נכנס לתוקף צו כינוס הנכסים של החברה.נציגות בעלי האג"ח הגיעה להסכמה עם מגדל שרותי בורסה (מופיע בדו"ח על זימון אסיפת בעלי אג"ח מיום ה 21/7 )אשר גם לה חייבת החברה כסף ,בגלל אשראי שהועמד לה על ידי מגדל לרכישת אג"ח,ההסכם קובע כי 2 המיליון הראשונים ממימוש הנכסים בכינוס ילך למגדל והיתרה תתחלק בחלקים שווים בין מגדל לבעלי האג"ח.ביום 18/10 נתן בית המשפט צו המאשר את ההסכמות בין בעלי האג"ח למגדל.כעת הכונס צריכים לממש את הנכסים ומה שיישאר יחולק בהתאם להסכמים.
צרניאק מיכה | 21.10.10
110.
תשובה ל 63-מלרג
בתחום הביקורת צריך להבדיל בין דוחות מסוקרים (רבעוניים) ודוחות מבוקרים (שנתיים).בדוחות שנתיים היקף ההשקעה של רו"ח הוא משמעותית גדול מדוחות רבעוניים ולכן יש למשרד רו"ח אחריות לבדוק את נכונות הנתונים ואימות שלהם בדרכים נוספות.ראה מקרה אנרון והשפעתו על משרד רואי החשבון הגדול בעולם ארתור אנדרסון (המשרד פשוט נמחק ).דרך אגב משרד קסירר היה שייך לרשת ארתור אנדרסון העולמית בזמן המקרה של אנרון.היום הוא חלק מקוסט.... עולם קטן.לגבי התפטרות היו"ר ודירקטור זה מצב מדאיג ומעורר תהיות אבל הוא קורה בהרבה חברות מקרטעות שנכנסות למשבר,אנשים בורחים מאחריות ומנסים להקטין סיכון מתביעות על אחריות מקצועית ...
צרניאק מיכאל | 21.10.10
108.
תשובה ל 62-מטיס אג"ח,אינספייר אג"ח
1-מטיס-התשלומים שאמורים להתקבל ממכירת יפאנטו (10 מליון היו אמורים להתקבל בסוף ספטמבר,20 מליון בסוף השנה).17.5 מליון מהתשלום שהחברה אמורה לקבל בסוף השנה יופקד אצל הנאמן להבטחת התשלום באפריל 2011 (התשלום כולל פירעון 20% מהקרן).העניין שלאחר התשלום בשנה הבאה המשך התשלומים ובכלל מצבה של מטיס יהיה תלוי בנעשה בחברת הבת פטרו גרופ.בספטמבר הודיעה פטרו כי סוף סוף היא הגיעה להסכם מימון של 46 מליון דולר.זה ייצב את מצבה של פטרו והקטין את אי הוודאות לגבי המשך פעילותה של פטרו.כעת הייתי מציע להמתין ולראות את הדוחות של פטרו לפחות לרבעון השלישי (עם עדיפות להמתין לדו"ח השנתי).כאמור שנה הבאה יש לחברת מטיס מקורות לתשלום,בהמשך פטרו חייבת לשפר את הרווחיות התפעולית שלה.סימנים לכך קיבלנו בתוצאות לרבעון השני.אינספייר-אתה מוזמן להיכנס לאתר להבה www.lpm.co.il ולמצוא שם תחת שאלות/תשובות את מה שכתבתי בעבר על האג"ח.לדעתי לא השתנה הרבה בזמן האחרון.בכלל בתחילת השבוע הבא נעדכן ונוסיף את התשובות שניתנו במסגרת הטור בכלכליסט כך שהאתר ימשיך להיות מעודכן.
צרניאק מיכה | 21.10.10
107.
תגובה ל 61-מלרג
מתגובתך אני מבין שאתה מחזיק באג"ח של מלרג.אל תיתן להחזקה האישית שלך ולאינטרס האישי להשפיע על שיקול דעתך.התשלומים לבעלי האג"ח אינם בטוחים בוודאי שלא מלוא התשלומים .אם היה זה המצב מחיר האג"ח היה שונה ממחירו היום.מעולם לא התייחסתי במסגרת סקירה לאג"ח של מלרג.התייחסתי לאג"ח במסגרת תשובות לשאלות.תשובתי הייתה תמיד זהה,אני מאמין כי יש סבירות טובה לתשלום אג"ח א השנה ,תמיד הדגשתי את נושא אי האמון בחברה ובבעל השליטה והעובדה כי בשנה הבאה האפשרות לביצוע התשלומים תהיה קשה יותר.אם הייתי כה אופטימי לגבי החברה אתה לא חושב שהיינו מחזיקים בקרנות של להבה בהיקפים גדולים באג"ח של מלרג ?.ולבסוף אני מאמין שאתה תופתע-לא רק שקראתי את כל התכתבות לבית המשפט שיש במאיה,גם נציג להבה שוחח עם הנאמן שמונה לחברה ואני שוחחתי עם נציג מקצועי מנציגות אג"ח ב לגבי מלרג.למרות כל זאת ,כתבתי את מה שכתבתי ואני עומד אחרי הכתבה.לידיעתך אני מאמין שזו הכתבה האופטימית ביותר שכתב גורם משוק ההון לגבי החברה והסיכוי של בעלי האג"ח לקבל את חובם חזרה.לא ראיתי שהיה הרבה אומץ בשוק ההון להעריך את יכולת ההחזר לבעלי האג"ח.
צרניאק מיכאל | 21.10.10
106.
תשובה ל 60-ארזים 4
המאבקים המתנהלים בין בעלי אג"ח 4 והנאמן לחברה ,כולל בקשה לפירוק החברה מקשים בכלל להעריך את שווי האג"ח.ארזים היא חברה "מוזרה" למרות כל הקשיים והבעיות שעברה החברה היא מתעקשת כי בכוונתה וביכולתה לעמוד בתשלומים לבעלי האג"ח.עד כה היא עשתה זאת.בעלי אג"ח 4 חוששים כי החברה תנצל את כל במקורות שבידה לצורך התשלומים לבעלי אג"ח 2,3 ולכן כפו הסדר על החברה ,כפו על בעלי אג"ח 2,3 להיכנס להסדר ואחרי זה הגישו בקשה לפירוק החברה.הסיבה כמובן היא שהאג"ח מתחיל לפרוע קרן רק ב 2013,עד אז בעלי האג"ח האחרים יקבלו את כל כספם. לגבי שווי האג"ח,אני מפנה אותך למאיה להערכה שעשה רו"ח טרבלסי לגבי שיעור ההחזר הצפוי לבעלי אג"ח 4 במקרה של הסדר ושל פירוק (הערכה מיום 21/6/2010).
צרניאק מיכאל | 21.10.10
105.
תשובה ל 58
את סעיפי ההוצאות והחוב נטו לקחו מהדוחות הכספיים.לגבי חבות המס נראה כמו נערכה גסה שעשו על מנת לפשט את החישוב.זה נראה כמו כלל אצבע או הערכה גסה לגבי חבות המס בגין הממוצע על ההשקעות בחברות הבנות.כמובן שחישוב כזה יכול להיות פרטני יותר ולכן מדויק יותר.
צרניאק מיכאל | 21.10.10
102.
תשובה ל 51-שפיר פרוייקטים אג"ח א
מחיר האג"ח היום כ 33 אגורות כפי שאתה יכול לראות זה אומר שאין התלהבות גדולה מדי מההסדר.הבעיה שזה מה שיש.בראשי פרקים ההסדר הוא 1-ערבות חברת האם לתשלומים לבעלי האג"ח לסכום עד 18 מליון ש"ח (3 מליון נמצאים אצל הנאמן לאג"ח).2-הצעת רכש לכמות של עד 10 מליון אג"ח במחיר 45 אגורות (לאחר הצעת הרכש יישאר סכום של 13.5 מליון כערבות).3-חוב לבעלי האג"ח 175 מליון ש"ח,מתוכם בבעלות הבת כ 60 מיליון ש"ח,יתרת הכמות התשלומים בגינם יידחו בשלוש שנים.4-הלוואות הבעלים ייחלקו לשתי קבוצות הראשונה ההלוואות הישנות בתוספת חלק מהחדשות יחשבו כהלוואות נחותות ביחס לאג"ח סכומם כ 54.5 מליון ש"ח.יתרת הלוואות הבעלים החדשות בסכום של 48.5 מליון ש"ח ייחשבו כזהות לחוב האג"ח.5-בנוסף ההסדר כולל תנאים נוספים כמו ייעוד חלק ממימוש פרויקטים לתשלום לבעלי האג"ח והלוואות הבעלים הרגילות,אפשרות לדחייה כל פעם בשנה של פירעון האג"ח (זה יהיה כרוך בהעמדת 6 מיליון ש"ח לטובת בעלי האג"ח ).6-קשה לקבוע מה שווי האג"ח בהסדר כי רוב ההסדר עוסק בדחיית תשלום מלבד הצעת הרכש וערבות חברת האם.בעצם התשלומים יהיו תלויים במימוש נכסים,כפי שמופיע במתווה ההסדר.ההסדר קובע שער "תקרה" לאג"ח של 45 אגורות,זהו שער הצעת הרכש שאמורה לשקף הטבה !!!
צרניאק מיכאל | 21.10.10
99.
תשובה ל 50-בריטיש ז
מליסרון רכשו את השליטה בבריטיש לפי מחיר 1450 למניה.יש ציפייה בשוק שתהיה הצעת רכש למניה.כיום בריטיש נסחרת במחיר סביב 1300.אג"ח ז היום הוא מניה לכול דבר ועניין (עם יתרון של האג"ח בעת תשלומי הריבית).אנחנו ממשיכים להחזיק באג"ח (לאחר שמימשנו חלק מההחזקה) כאמצעי להשקעה במניה.
צרניאק מיכאל | 21.10.10
95.
תגובה ל 46
1-אנסה באחד הטורים בעתיד להתייחס לנושא חישוב ברוטו/נטו של תשואת אג"ח. 2-הנפקת סקיילקס ו בעצם לא הצליחה .הייתה היענות נמוכה רק כ 10% בעלי אג"ח ג הסכימו להחליף אותה באג"ח ו.הסיבה הצעה לרכוש את אג"ח ג במחיר 108 שהיה נמוך משמעותית ממחיר השוק כשהפיצוי בתשואה של אג"ח ו בהתחשב במח"מ הארוך לא היה מספק.לכן המדובר על סדרה קטנה מאוד שלא ניתן להגדיש לה הרבה מקום.כשיתחיל האג"ח להיסחר אולי אתייחס אליו כשיהיה לו מחיר בשוק.
צרניאק מיכאל | 21.10.10
90.
תשובה ל 41-מלרג
1-הטור מופיע תחת מדור דעות (נמצא בלשוניות למעלה בראש העמוד).שם ניתן למצוא גם את הטורים הקודמים.אני גם מבין כי ביום הכתבה בעמוד הראשי מצד שמאל מופיע הפרצוף המחייך שלי ודרכו ניתן להגיע לכתבה.(אחרי יום התמונה תתחלף בפרצוף מחייך של אחר).2-אני מאמין או נכון יותר רוצה לקוות שהחלק השני של השאלה הוא הנכון.כלומר אשמח (זה טוב יותר לבעלי האג"ח וגם לבעלי המניות) שיכנס גורם מהענף שיפעיל את החברה.לגבי מלמד נכון שהוא הטיל עיקולים על רכושו של הירשברג בגלל פסק הדין שחייב את הירשברג לשלם למלמד 30 מליון ש"ח.אבל אין לזה כל השפעה כרגע על בעלי האג"ח.אם ניקח את הדוחות של החברה נכון להיום סך נכסיה עולה על חובותיה ולכן במקרה ויכנס גורם שיפעיל את החברה ללא עיכוב או הפרה של חוזי העבודה בטווח של מספר שנים קדימה אני מניח שהתסריט הריאלי ביותר תקבל הסדר לאג"ח המאפשר דחייה בתשלומי האג"ח בתמורה לפיצוי מוסכם לאג"ח.במקרה ויכנס גורם רציני מהענף הוא יכול לאורך הזמן לעמוד בהתחייבויות לבעלי האג"ח.הדגש הוא שהירשברג יסיים את תפקידו בחברה כמנהל פעיל.
צרניאק מיכאל | 21.10.10
88.
תשובה ל 38
חברת האם לא עושה הערכות לחברת הבת בדרך כלל.רק במקרים מאוד מסוימים והערכות נעשות על ידי מעריכים חיצוניים (ראה אולימפיה שעשתה הערכת שווי לנאנט ).אם אתה רוצה למצוא לפי איזה שווי חשבונאי חברת הבת רשומה בספרי האם תוכל למצוא זאת בדוחות הכספיים השנתיים של חברת האם.בביאורים לדוחות הכספיים או בפרק העוסק בפרטים נוספים לתאגיד.
צרניאק מיכאל | 21.10.10
87.
פרוטליקס/ביוסל
אני אשמח אם תוכל להתייחס לכתבה שפורסמה בזמנו לגבי ביוסל-פרוטליקס בלינק http://www.bizportal.co.il/shukhahon/biznews02.shtml?mid=247015 - מה הכוונה במשפט "מהשווי הנכסי יש להוריד את השפעות המס על רווח ההון בגובה של 23% (שיעור המס שמשלם בעל מניות עיקרי) באם ביוסל תחליט לממש את אחזקותיה.". האם זה כך בכל חברה? אפשר לפרט את החישוב? - לא ברורה לי גם הפסקה הזו: " חיוב המס בחישוב גס יהיה כלהלן: שווי המכירה, כלומר השווי הנכסי (448 מיליון), בניכוי שווי החברה בספרי ביוסל (כ-46 מיליון). כלומר היא אמורה לשלם מס בגובה 81.9 מיליון שקלים. נציין, כי עד היום ביוסל הפרישה 75 מיליון שקלים כמס נדחה (התחייבויות שאינן שוטפות). כך שבסופו של דבר השווי הנכסי של ביוסל פחות המס עומד על 366.1 מיליון שקלים.". איפה אפשר למצוא בדו"ח הכספי את "שווי החברה בספרי ביוסל (כ-46 מיליון)"? איך הגיעו למס בגובה 81.9 מיליון ולשווי הנכסי של 366.1 מיליון?
איתי | 21.10.10
86.
תשובה ל 37-הנפקת איירופורט סיטי אג"ח ב
תשואה של 3.1% ברוטו צמוד מדד במקסימום לאג"ח ל 5 שנים מח"מ היא נמוכה.הבעיה שאלו התשואות בשוק.לכן הזמנו בהנפקה במקומות שבהן יש צורך באג"ח מדורג דירוג טוב (A+).מבחינת רווחי הון.אם האג"ח יסיים קרוב למחיר המקסימום יש אפשרות לרווח הון של כ אחוז אחרת זה אג"ח המונפק במחירי השוק.
צרניאק מיכאל | 21.10.10
84.
תשובה ל 35-TBT
כידוע , אני מאלו שתמכו ברכישת TBT כבר לפני זמן רב , ובמחיר גבוה משמעותית מהמחיר היום . רכישה זו הסבה הפסדים עד היום , וזאת משני טעמים – התשואות בארה"ב ירדו משמעותית במקום לעלות כפי שחשבתי שיהיה.המינוף של המכשיר גורם לשחיקה מתמדת במחירו ולכן כל עיכוב בעליית התשואות באג"ח הממשלתיות בארה"ב מביא לשחיקה והפסד . עדיין זה אחד המכשירים היחידים שאני מכיר, המאפשר חשיפה אגרסיבית לעליית תשואות שאין ספק שתתרחש יום אחד,השאלה כמו תמיד מה העיתוי . אנחנו ממשיכים להחזיק למרות ההפסד.אני חייב להדגיש כי הפד בעצמו אומר כי בטווח הקרוב (בחודשים הקרובים) לא צפויה העלאת ריבית לכן זו הסיבה שלא בטוח להיחשף כרגע למכשיר שהזמן שוחק אותו.זה גם התשובה לגבי אופציות על tmf הזמן ישחוק את האופציות.לגבי התשואות באג"ח מבחינתי מדובר על בועה שיום אחד תתפוצץ.הבעיה שזה לוקח הרבה זמן.
צרניאק מיכאל | 21.10.10
83.
תשובה ל 34-אשטרום נכסים מניה
המדובר על חברה טובה ויציבה.ואכן היא מחזיקה במבטח שמיר (11% בערך) והיא יכולה להיות הימור מעניין על מניה שעדיין לא נסחרת (מבטח שמיר לאחר סיום סאגת תנובה).בנוסף היא מחזיקה גם בחברת אשלד .הבעיה שמחיר המניה עלה עשרות אחוזים בחודשים האחרונים.החברה נסחרת כרגע לפי שווי של 750 מליון ש"ח זה מחיר לא נמוך למניה.אישית הייתי מעדיף להמתין למימוש במניה העניין שכל עוד מבטח לא חוזרת להיסחר אשטרום תהווה סוג של ספקולציה על מחיר מניית מבטח ולכן תמשיך להיות חזקה.
צרניאק מיכאל | 21.10.10
82.
תשובה ל 33-פטרו גרופ אג"ח א
1-הסכם העמדת ההלוואה בהיקף כולל של 46 מליון דולר לחברה נתן את השקט שהחברה הייתה זקוקה לו (35 מליון דולר הלוואה,11 מליון דולר קו אשראי).2-התוצאות הכספיות לרבעון השני היו טובות (רווח תפעולי של 6 מליון דולר,תזרים מזומן 4 מליון דולר).3-בגלל שרק לא מזמן ניתן קו האשראי ורבעון אחד טוב עדיין לא מבשר את בוא האביב,אני מעדיף להמתין לדו"ח הקרוב ואפילו לשנתי אז ניתן יהיה לקבל תמונה ברורה יותר לגבי יכולת החברה לשלם את האג"ח.תשלום הקרן בספטמבר הבא,זה מספיק זמן.במידה ומחיר האג"ח ייפול לכיוון 60 אגורות מסיבות כלשהן אני מניח שאשנה את דעתי בנושא ההמתנה לדוחות.
צרניאק מיכאל | 21.10.10
80.
תשובה ל 32-אפריקה מניה
כשציינתי בעבר כי אני קונה במניה מחיר היעד שלי היה מעל 30 ש"ח למניה.היום אנחנו קרובים למחיר הנ"ל.אני מאמין שגם במקרה שמחיר המניה יחלוף על מחיר היעד לא נמכור.חלו שינויים בחלק מנכסי החברה ששיפרו את מצבה.חברת הבת אפי דיווחה על התקדמות נאה בהשכרות החנויות בקניון ברוסיה.הסימנים המעודדים באופן עקרוני משוק הנדל"ן במוסקבה נותנים מקום לאופטימיות.לכן כרגע אנחנו מחזיקים במניה לתוך 2011.
צרניאק מיכאל | 21.10.10
79.
תשובה ל 31-הערכת ריבית
אני מניח שאתה מתייחס למספר שאלות /תשובות נבחרות מהשבוע שעבר אשר צורפו לכתבה הנוכחית.התייחסת לדוגמא שציינתי לגבי סקיילקס אג"ח א ואג"ח ב.אג"ח א בדוגמא בכתבה נסחר בתשואה של 5.1% אג"ח ב נסחר ב 4%.שתי הסדרות לשנתיים.בוא נבדוק מה קורה בעוד שנה בהנחה שהריבית תעלה בצורה הדרגתית השנה כך שבכל רבעון היא תעלה ברבוע אחוז כלומר רבע בתחילת השנה ובכל רבעון עוד רבע.תקבל 1.25+1.1875+1.125+1.0625=4.625% לעומת 5.1% באג"ח א בשנה הראשונה.בשנה השנייה הריבית תמשיך לעלות ברבע אחוז כל רבעון לכן תקבל 1.5+1.4375+1.375+1.3125=5.625% לעומת 5.1% באג"ח א.במצטבר תקבל באג"ח א במצטבר תקבל 10.2% ואילו באג"ח ב תקבל 10.25%.כלומר השוק צופה העלאת ריבית של אחוז השנה ואחוז בשנה הבאה.
צרניאק מיכאל  | 21.10.10
75.
תשובה ל 29-נאנט
1-בשבוע הבא ארחיב על החברה והאג"ח.2-נאנט ג תשואה 6.2% מח"מ 1.9 שנים.נאנט ב תשואה 7.2% מח"מ 2.8 שנים. ההפרש של אחוז בתשואה משקף את העובדה שהמח"מ של אג"ח ב ארוך יותר בשנה משל אג"ח ג.לדעתי שתי הסדרות נסחרות בשווי משקל.אני מניח שמשקיעים המחפשים תשואות גבוהות יותר יעדיפו את אג"ח ב בגלל התוספת בתשואה.3-ההנפקה של אג"ח חדש זה לא נושא סגור אלא משהו שהחברה עובדת עליו כרגע לכן אל תבנה על הנפקה מיידית (אני מניח אולי בעוד חודש או יותר).4-תבדוק את האג"ח של הבת ROBYG זה אג"ח בתשואה טובה (סביב 9%) אומנם בזלוטי אבל יש לו ביטחונות.אנחנו מחזיקים הרבה באג"ח ג,אבל אם הייתי קונה היום הייתי אדיש בין שתי הסדרות.
צרניאק מיכאל | 21.10.10
74.
תשובה ל -28 אפסק אג"ח
אנחנו עדיין מחזיקים באג"ח אם כי ההחזקות שלנו קטנו משמעותית הן בגלל הפדיון שהיה והן בגלל שברגע שהתשואה על האג"ח ירדה מתחת ל 6% מכרנו.כיום נשארו עד לפדיון מלוא האג"ח שני תשלומים נוספים.לתשלום בשנה הבאה יש לחברה מקורות נזילים לתשלום האחרון עדיין היא צריכה לעבוד על כך.זו הסיבה שאנחנו מוכרים כשמחיר האג"ח עולה מעל 116. בשביל 5.5% צמוד הסיכון גבוה מדי בשבילי.
צרניאק מיכאל | 21.10.10
73.
תשובה ל 23-מלרג
התשלומים שאתה מתאר הם התשלומים לפי לוח הסילוקין המקורי של אג"ח א.אם תקרא במאיה תראה שיש הודעה מאתמול בערב בדבר דחייה של מועדי התשלום.הדחיות האלו הן טכניות והן צפויות לחזור כל חודש עד להגעה להסדר עם בעלי האג"ח.לכן נכון לרגע זה אין ולא יהיו תשלומים לבעלי האג"ח.
צרניאק מיכאל | 21.10.10
71.
תשובה ל 20,21-מלרג אג"ח
-אנחנו בלהבה לא מחזיקים באג"ח לפחות לא בהיקף שאפשר לומר עליו שזו החזקה.הסיבה חוסר אמון שלי בבעל השליטה,במחיר הנוכחי יש סיכוי שנבצע רכישה (במיוחד לאחר שאדע כי אכן החברה חזרה לביצוע העבודות או מתכוונת לחזור לביצוע העבודות).2-מחיר מלרג א -50 אגורות,מחיר מלרג ב-47 אגורות.הפארי של אג"ח א 116.5,הפארי של אג"ח ב 111.5 אם תבדקו תראו ששתי סדרות האג"ח נסחרות בשיעור זהה מהפארי.מכיוון שלפי לוח הסילוקין המקורי של שתי סדרות האג"ח ,בטווח של שנה קדימה ,אג"ח א היה מתוכנן לשלם שני שליש מהקרן ואילו אג"ח ב רק 20% מהקרן (כעת אומנם לוח הסילוקין אינו רלוונטי לנקודת הזמן הנוכחית אבל עדיין יש לו חשיבות) בהסתמך על מתווה הסדרים קודם אג"ח א במחיר הנוכחי עדיף על אג"ח ב.
צרניאק מיכאל | 21.10.10
68.
תשובה ל 18
1-אני לא מעביר שיעורים או הרצאות על שוק ההון,פשוט יש לי מחסור בזמן.2-זה לא מדויק לחלוטין אני כן מעביר הרצאות ליועצים בבנקים במסגרת קורסים ליועצים בבנק,מה שאוכל לבדוק אם ניתן לשים באתר של להבה בכתובת www.lpm.co.il חלק מהמצגות שאני מעביר ליועצים בנושאים שונים.צריך לבדוק זאת משפטית ולאחר מכן אדע אם ניתן לעשות זאת או שלצערי לא אוכל.
צרניאק מיכאל | 21.10.10
67.
תשובה ל 17-מדטכניקה
מדובר בחברה טובה,העוסקת בשיווק של ציוד רפואי.אם תבדוק את הרווח הצפוי ל 2010 תראה כי היא נסחרת במכפיל 10 ואף מעט מתחת לכך.אני חייב לציין כי זה טווח המחירים העליון בו תמיד נסחרה החברה.העניין שמדטכניקה מחלקת דיבידנדים שוטפים ואם נשווה את תשואת הדיבידנד מהחזקת המניה היא עדיפה על פני תשואות באג"ח קונצרניות.לכן בגלל התשואות הנמוכות באג"ח קונצרני באופן פרדוקסאלי מחיר המניה עדיין טוב.
צרניאק מיכאל | 21.10.10
59.
אזורים אגח 7 ו אגח 8
התגעגעתי לכתבות שלך.מה דעתך על האגח הצמודות של אזורים,הקצרה והבינונית מבחינת מחמ.אתה רואה מצב שמחזיקי האגח לא יקבלו את כל הכסף,לדעתי במקרה קיצון של הסדר תהיה פריסה מסוימת.אגב בתור פעיל בענף התשתיות בו פעילה מלרג בענק,עיכובים בתשלום של חודשים ושנים זה מהלך עסקים רגיל,לכל פרויקט ערבויות ביצוע וטיב בין 3-10 אחוז מהיקף הפרויקט,הקנסות בחוזים עלולים להגיע לחצי אחוז לשבוע על פיגור בבצוע,החברה חשופה לביטולי חוזים בגין הפרות וספקים מרכזיים סביר שיחסמו אותה.וכל זה בלי להתייחס לנזקים שמזמיני עבודה יכולים לטעון שנגרמו להם.לדעתי קשה מאוד לכמת את שווי האגח של מלרג.
טל | 20.10.10
57.
תשובה ל 16-מכתשים
אנחנו בלהבה רכשנו מניות מכתשים במחירים סביב 16.8-16.9 לאחר ההודעה על המו"מ למכירת מכתשים.בהערכת פוטנציאל ההפסד אם העסקה לא תצא לפועל,מחיר הרכישה אם העסקה תצא לפועל וההסתברות לכל אירוע הביאו אותי להחליט על רכישה של המניה כאשר לפני זה לא היו לנו החזקות במניה.
צרניאק מיכאל | 20.10.10
55.
תשובה ל 15-מכירת מניות אולימפיה על ידי ישראלום
1-כשיש לאולימפיה אג"ח הנסחר בתשואות סביב 17% אני חושב שהמניה בגדול לא אמורה להיות מעניינת להשקעה למשקיע סביר.2-ישראלום פנתה לכיווני השקעה אחרים מה גם שההשקעה באולימפיה לא הייתה מוצלחת במיוחד מבחינתה.לדעתי היא תשמח להיפטר מכל השקעה שלה במניה של אולימפיה.זו הסיבה ,וכפי שאתה רושם, שכיום העיתוי אינו מתאים להשקעה במניית אולימפיה, (מכירות של ישראלום במניה והתמודדות לא פשוטה של החברה עם תשלומי האג"ח בשנת 2011).
צרניאק מיכאל | 20.10.10
54.
תשובה ל 14-אג"ח שקלי בריבית משתנה
לדעתי ההתייחסות צריכה להיות לטווח ארוך יותר מאשר החודשים הקרובים,כאשר באים לבחון כדאיות השקעה או מימוש החזקה באג"ח בריבית משתנה.אכן בחודשיים הקרובים לא יהיה שינוי בריבית.אבל אני מציע לך לבחון את הפערים בתשואות בין אג"ח שקלי בריבית משתנה ואג"ח שקלי בריבית קבועה.לדוגמא אג"ח סקיילקס א (דוגמא שאני אוהב להשתמש בה,זה אג"ח שקלי בריבית קבועה) נסחר בתשואה של 4.56% למח"מ 2 .סקיילקס אג"ח ב (שקלי משתנה) נסחר בתשואה 4% למח"מ דומה.פער התשואות בשתי סדרות האג"ח הוא כ 0.5% כיוון שבשנת 2011 אני צופה העלאת ריבית של כ 1% הפער בתשואות עשוי להיסגר במחצית 2011, ובהמשך תהיה עדיפות ברורה לאג"ח ב עם המשך העלאת הריבית.מסיבה זו לדעתי דווקא אג"ח ב של סקיילקס עדיף על אג"ח א (בהתחשב שאלו אג"ח למח"מ של שנתיים).לכן הייתי מציע לבחון כל אג"ח לגופו ולא להחליט באופן גורף.באג"ח למח"מ של שנתיים, פער בתשואות של אג"ח שקלי ושקלי משתנה,דומים,אמור להיות סביב 1% .
צרניאק מיכאל | 20.10.10
53.
תשובה ל 13-אלדן טק אג"ח,רילון אג"ח
ביום ה 18/10 הודיעה אלדן טק על הסכם השקעה בחברה.ההשקעה היא על ידי דן ללוז.הסכם ההשקעה כולל בתוכו הצעת הסדר שהיא בעצם חלק מהסכם ההשקעה (אני מציע לך לקרוא את הסכם ההשקעה/הצעת ההסדר היא תיתן לך תמונה טובה של כדאיות או אי כדאיות השקעה).בגדול ההצעה היא לדחיית עיקר התשלומים (מלבד תשלום קטן מיידי 2.5 מיליון באלדן טק אג"ח ו 6 מיליון ברילון.הדחייה באלדן טק המוצעת היא לשנים 2015-2016 וברילון 2013-2016 .אני לא אוהב במיוחד את מתווה ההסדר כיוון שהוא דוחה משמעותית את התשלומים ללא פיצוי מספק לדעתי.
צרניאק מיכאל | 20.10.10
44.
תשובה ל 11-קבוצת כרמל אג"ח
קבוצת כרמל-יתרת חוב האג"ח קטנה ,בניכוי ההחזקות בחברת הבת החוב הוא כ 38 מליון ש"ח.הבעיה שהחברה הודיעה כי כחלק מהמקורות לקבלת נזילות ישמשו האג"ח שבידי חברת הבת אותן היא עשויה למכור.כך זה נעשה בתשלום הקרן במאי השנה.החברה פעילה בעיקר ברומניה.פעילות הנדל"ן כיום ברומניה אינה משגשגת במיוחד לכן זו נקודה בעייתית.לגבי התשלום הבא בעל השליטה הודיעה כי הוא יעמיד לחברה מימון במידת הצורך ,עד ל 2 מליון יורו בין היתר המימון אמור לשמש לתשלום במאי 2011 (כ 8 מליון ש"ח תשלום).הבעיה שיש מקורות לתשלום אחד מתוך חמש בלבד.כל מכירת אג"ח מבחינתי היא בעייתית כי האג"ח נמכר במחיר נמוך.הייתי מציע להישאר זהיר באג"ח זה.בגלל מחסור במקורות ופעילות לא פשוטה ברומניה.
צרניאק מיכאל | 20.10.10
43.
תשובה ל 10-סיביל ג'רמני
כפי שעניתי בטור הקודם ההצעה של 30 אגורות הייתה ראשונית ואכן החברה העלתה את ההצעה ל 40 אגורות,ההתנהלות של החברה בעייתית בעלי האג"ח אינם מאמינים לחברה ולכן ההחלטה להעמדת האג"ח לפירעון מיידי.לדעתי בסופו של דבר הכול ינוע סביב המחיר שאותו יהיה מוכן בעל השליטה לשלם.אני מאמין שאם תשופר הצעת הרכש בעלי האג"ח יסכימו להצעה.
צרניאק מיכאל | 20.10.10
40.
תבקש לינק לכמה ימים בכלכליסט
בכלכליסט בניגוד לביזפורטל לא ניתן בקלות לראות כתבות מלפני כמה ימים, אנא בקש שיתנו לך לינק קבוע לכתבה האחרונה. לעניין מלרג, לו היית צריך להמר, מה יכולותיו של מלמד (והמניות המשועבדות לו), מה בדבר העיקולים של בתיו של הירשברג ששויים מליונים דווח באחד העיתונים הכלכליים). האם בעל השליטה החדש הוא מלמד? האם ירצה לחזור ולהרים את החברה? האם תהיה כניסה של מתחרה בתחום דוגמאת שכון ובנוי, דניה סבוס, אורתם סהר,... שתקבל את החברה אם הנכסים, הפרויקטים, החובות, יגדילו את חלקם בשוק בתמורה לממון קצר וחברה שסך נכסיה שווה פחות או יותר לחובותיה עם האופציה לתבוע בעתיד את פוליסות הבטוח של הירשברג, רו"ח וההנהלה? המור בלבד, מה לדעתך יקרה בטווח של שנה מהיום? תודה.
jsphs7 | 20.10.10
38.
נתונים על שווי החזקות של חברות אם בחברות בנות
הייתי רוצה לדעת בכמה חברת אם מעריכה את השווי של חברת הבת שלה וגם את המשקל היחסי של חברת הבת כחלק מההחזקה. בדו"ח השנתי למשל של חברה לישראל מפורט המשקל היחסי של החזקות החברה, ונרשם שהמשקל היחסי של כי"ל לדוגמא הוא 81%. ניסיתי למצוא נתון דומה בדו"ח של נפטא למשל לגבי החזקותיה ולראות כמה אחוז מהווה החזקתה בישראמקו. לא הצלחתי למצוא משהו כזה. האם אפשר למצוא אותו? אם לא, איך אפשר להעריך נתון כזה?
איתי | 20.10.10
36.
נתונים על חברות משורשרות
האם אפשר למצוא במאיה (או באתר אחר) נתונים על החזקות של חברות הבת? לפי מה שאני רואה כרגע, רק אם הולכים לחברת הבת אפשר לראות את אחוז ההחזקה והשווי של חברת האם בבת. לדוגמה אם אני רוצה לראות את הבנות של אפריקה, אני צריך למצוא קודם כל מי הן החברות הבנות ולגשת לדף של כל אחת מהן. למשל להכנס לדף של אפריקה מגורים ולראות שם שאפריקה מחזיקה 74% ששווים לשווי שוק 587 מיל' ש"ח, ולהמשיך הלאה לחברות הבאות... הייתי רוצה לדעת אם יש דף בו מפורטות כל ההחזקות של אפריקה.
איתי | 20.10.10
31.
ההסבר לגבי שינוי צפוי בריבית אינו ברור
האג"ח השקלי אמור בשנתיים לתת תשואה של 10.5% (בריבית דריבית). בכדי שהתשואה תשתווה (בהנחה של ריבית באמצע תקופה) הרי שאם בשנה הראשונה הריבית היא 4% בשנה השניה היא צריכה להיות 6.25% בכדי להשוות את התזרים. ז"א נגזרת עלית ריבית של 2.25%.
משקיע | 20.10.10
29.
נאנט
מיכה שלום, מספר שאלות לגבי נאנט: 1. מי מבין 2 האג"חים עדיפה - ב' או ג'? 2. האם כדאי להמתין להנפקה שנמצאת כרגע בהליכים? מתי היא אמורה להתבצע? (במאמר של השבוע שעבר ציינת שההנפקות הקרבות עשויות להיות אטרקטיביות יותר מהסדרות הקיימות). 3. לסיכום במידה ומחליטים להשקיע באג"ח אחד של נאנט - מה המלצתך?
ג' | 20.10.10
27.
תשובה ל 7-אלמוגים אג"ח
המדובר על אג"ח בהיקף קטן של חברה קטנה הפעילה בתחום הנדל"ן למגורים בארץ (אילת,יוקנעם,חיפה) ובידה מעט נכסים מניבים.החברה שיעבדה לטובת האג"ח את העודפים מפרויקטי נדל"ן למגורים ונכסים מניבים.בהנפקה לא הנפיקה את כל הסדרה שתוכננה במקור (50 מליון אג"ח) כך שנראה כי רמת הביטחונות סבירה.שים לב כי מחיר האג"ח עלה משמעותית לאחרונה והתשואה ביחס למחיר ההנפקה וכבר לא גבוהה מספיק לדעתי.בנוסף החברה לא גייסה את כל סכום הגיוס המתוכנן כך שייתכן כי היא תרצה לגייס את ההפרש.
צרניאק מיכאל | 20.10.10
24.
תשובה ל 4-אולימפיה אג"ח,ראלקו
1-תודה.2-אין לי ספק שנאנט תחלק דיבידנדים בשנה הבאה על מנת לסייע בין היתר לאולימפיה בתשלומי האג"ח.לגבי עדיפות לאג"ח זה או אחר.כאמור אני מתכוון להרחיב בנושא בטור הבא.אבל לדעתי שתי סדרות האג"ח עשויות להתאים למשקיעים שונים.נאנט למשקיעים זהירים יותר.אומנם האג"ח עלו משמעותית אבל גם הסיכון ירד משמעותית.אג"ח ג כבר פורע קרן ב 2011 ,התשואה על האג"ח עדיין מעל 6% ברוטו.אולימפיה מתאימה למשקיעים המחפשים תשואה גבוה או רווחי הון ומוכנים לטול סיכונים לשם כך.השאלה איזה סוג של משקיע אתה ?3-ראלקו-אני מכיר את החברה.כיבואן החברה נהנית מצד אחד ממחירי מטבע נוחים מצד שני הין החזק הוא בעייתי.לדעתי זו השקעה שאינה מתאימה לרוב המשקיעים בגלל התנודות בתוצאות של החברה (תלות במצב המשק וצריכת מכשירי חשמל ותלות במטבעות).גילוי נאות-החזקנו בחברה כמויות גדולות של אג"ח להמרה ואנחנו בתהליכים אחרונים של המכירה שלו.
צרניאק מיכאל | 20.10.10
15.
ישראלום ואולימפיה
שלום מיכה ותודה על כתבתך המחכימה. ראיתי בדיווחים במאיה שישראלום החליטה בפברואר 2010 החליטה לממש אחזקותיה באולימפיה. ראיתי גם שישראלום מוכרת באופן עקבי את החזקותיה באולימפיה בבורסה כמעט מידי יום. ברור שעובדה זו לוחצת למטה את מניית אולימפיה. לא ראיתי האם כוונת החברה היא להיפטר מכל ההחזקות או חלקן. האם יש דרך לדעת מתי מתכוונת ישראלום להפסיק למכור (וכפועל יוצא זו יכולה להיות נק'. קנייה למנייה)? תודה מראש - קורא נלהב קבוע
קורא נלהב קבוע | 20.10.10
14.
אגחים ריבית משתנה -הקטנה
האם עקב התובנה כי ""... והצפי לחודשים הבאים ממותן יחסית. אם נוסיף לכך את "המלחמה" שסטנלי פישר מנהל כנגד הספקולנטים בחזית המטבע, כל אלו יחדיו מאותתים לי כי אנחנו לא צפויים לשינוי בריבית החודש"" ניתן להסיק כי אטרקטיביות האגחים ריבית משתנה ירדה ויש להתחיל להקטין משמעותית משקלם בתיק ?? אם כן - מה להגדיל ?? תודה לתשובתך
אבי | 20.10.10
9.
תשובה ל 3-יורוטרייד אג"ח ,סנטראל יורו אג"ח
1-יורוטרייד אג"ח-בשבוע האחרון החברה דיווחה על מכירת נכס בגרמניה (תמורת 4.2 מיליון יורו) וחתימת הסכם לעבודה משותפת עם בעלי האג"ח.אלו חלק מהסיבות לכך שהאג"ח עלה ב 20% בתקופה האחרונה.על מצבה של החברה אני לא צריך להרחיב-הפסדים נמשכים,צורך בהזרמת כסף על מנת לעמוד בתשלום לבעלי האג"ח.מחיר 50 אגורות משקף בתוכו את הסיכון שיש באג"ח.האג"ח הגיע לנקודת המבחן.אנחנו זמן קצר לפני מועד התשלום , אין מנוס (כנראה) מהסדר כלשהוא,אישית הייתי מעדיף להמתין להסדר על מנת להחליט, אבל למשקיעים המחפשים סיכון ובתמורה אפשרות לרווח מהיר זה אג"ח שעשוי לעניין אותם.2-סנטרל יורו-החברה בשליטת יולי עופר. זו נקודת החוזק העיקרית של האג"ח.מצבה של החברה אינו טוב במיוחד, ובעצם המשקיעים באג"ח מתבססים על העובדה שיולי עופר-בעל השליטה, כסוג של "ביטוח" לאג"ח.מי שמאמין כי הוא יעמוד אחרי חובות החברה זה אג"ח שעשוי להיות מעניין עבורו.לדעתי העובדה שאסיפת האג"ח מיום 26/9 ננעלה ללא החלטות מיוחדות ,מעניקה תחושה כי תשלום הקרן באוגוסט שנה הבאה יבוצע.לגבי ההמשך, בחברות כמו סנטראל יורו המחזיקים חיים מתשלום לתשלום.
צרניאק מיכאל | 20.10.10
8.
תשובה ל 1-אפריקה כה,כו,אולימפיה אג"ח,הכשרה אחזקות ג
1-אפריקה- אג"ח כה נסחר במחיר 104.1 כשהפארי הוא 105 כלומר במקרה של הצעת רכש הוא יעשה בפארי ולכן יש כאן פוטנציאל לרווח הון של אחוז בתוספת זחילת הריבית וההצמדה למדד.תשואת אג"ח כו היא 10.3% לכן למשקיע ארוך טווח יש הגיון לבצע החלפה (אנחנו ממשיכים להחזיק בשתי הסדרות).2-אולימפיה-הסכם ההשקעה עד סכום של 10 מליון דולר כנגד הקצאת מניות הוא איתות חיובי לבעלי האג"ח כיוון שבכך החברה משריינת לה חלק מהמקורות הדרושים לתשלומי האג"ח בשנה הבאה.ההסכם אינו זול לחברה אבל אני מאמין שזה לא יפריע לבעלי האג"ח.להסכם הייתה השפעה חיובית כמובן והיא אחת הסיבות למהלך החיובי באג"חים של אולימפיה לאחרונה.3-הכשרה אחזקות ג-למיטב הבנתי החברה לא הייתה מודעת שפירעון מוקדם של האג"ח אינו בהכרח ייעשה בפארי (בהתאם לשטר הנאמנות המעודכן)המחיר העולה משטר הנאמנות פדיון מוקדם ביוזמת החברה הוא פדיון יקר מאוד לכן נראה לי שיש סיכוי כי לפחות בטווח הקרוב החברה לא תפדה את האג"ח.
צרניאק מיכאל | 20.10.10
4.
מלרג, אולימפיה וראלקו
מיכה הענק, כמו תמיד כתבה ש "ללקק את האצבעות". לגבי מלרג- ראוי לציין שהחוב לבנקים רובו ערבויות ביצוע, בהנחה שהנאמן חוזר לביצוע והפרוייקטים יושלמו חוב זה "כמעט ייעלם". שתי שאלות לי אליך: 1.אולימפיה אג"ח- האם יש אפשרות שמצבה המשופר של נאנט יאפשר לה לחלק דיבידנד לטובת תשלומי אולימפיה (בנוסף לגמישות שיש לאולימפיה להשתמש בכספי קרן יורקוויל) ובהתאם לכך האם אג"ח אולימפיה בעדיפות על נאנט לאור הפרשי התשואה הגבוהים. 2.ראלקו מניה- מעט נתונים: שווי חברה 28 מיליון. הון עצמי 31 מיליון. רווח גולמי מעל 20%.רווח נקי ב 4 רבעונים אחרונים קרוב ל 9 מיליון. (מכפיל לרווח שנתי בערך 3.2). החברה נוהגת לחלק דיבידנדים בנדיבות. האם לדעתך הזדמנות? ראוי לציין שלחברה אג"ח להמרה די צמוד למניה (פרמיה אפסית) אך התשואה לפדיון שלילית (-4.28%). תודה רבה איש יקר.
r קורא קבוע | 20.10.10
1.
אפריקה כו' כה', אולמפיה ג' ב'
שלום מיכה האם כדאי להחליף אפריקה כה' בכו' לאור הפדיון המוקדם הצפוי ? אולימפיה מבססת החזרי האגח גם על נאנט, מה השפעת ההודעה האחרונה על כניסת משקיע על החזרי החוב של אגח ב' וג' ? הכשרה ביטוח ג' - האם לאור מה שציינת, האגח ישאר לפדיון במועד שנקבע ללא פרעון מוקדם ?
אפריקאי | 20.10.10
תודה, קיבלנו את תגובתך ונשתדל לפרסמה, בכפוף לשיקולי המערכת