צפלון אומנם צמחה בשנים האחרונות אך מוצריה העיקריים צפויים לאבד בקרוב את ההגנה הפטנטית ולכן הצמיחה בשנים הקרובות צפויה להיות שלילית. כמו כן, לחברה מספר מוצרים בפיתוח אך המשמעותיים שבהם נחשבים לבעלי סיכון גבוה ואינם נכללים במודלים. טבע הינה חברה מצויינת אך השוק אינו רואה כיצד היא ממשיכה לצמוח לנוכח האיומים הגוברים על הקופקסון ולכן היא נסחרת במכפיל נמוך. רכישת צפלון אינה משפיעה מהותית על צמיחת טבע בשנים הקרובות ולכן מחיר המניה לא אמור להעלות באופן משמעותי.

ראשית, ספאלון צומחת. מ-220 מיליון דולר ב- 2008, היא הגיעה ל- 425 מיליון דולר רווח נקי ב- 2010. זאת לא צמיחה שלילית..... והרווח הזה אולי לא יכסה על אבדן ההכנסות מהקופקסון, אבל ההכנסות ממנו יחלו לרדת משמעותית רק בשנה הבאה, אחרי שהתרופות האוראליות יעברו אישור FDA. בינתיים, הקופקסון ימשיך לתרום מעל מיליארד דולר רווח נקי השנה ובשנה הבאה. גם כשמכירות יירדו, הן לא יירדו ל-0. בינתיים, ההכנסות של ספאלון צפויות לגדול גם הן. בשילוב של הסינרגיה עם טבע וחיסכון בהוצאות כפולות, העסקה יכולה לתת לטבע בדיוק את מה שחיפשה - השלמה מיידית של אבדן הכנסות עתידי מהקופקסון. טבע לא קונה את ספאלון כדי לשפר מוצרים שבפיתוח של טבע. זה אבסורד.... טבע במהותה יוצרת העתקים של תרופות קיימות, העתקים מדוייקים שאינם מצריכים ניסויים קליניים בכדי לאשר אותן לשיווק. אם היא תשפר חיקוי, היא כבר תייצר תרופת מקור וזה תהליך ארוך, שונה ומסובך לאשר אותה, כולל ניסויים רבים על פני שנים. עכשיו מעבר לכך, לספאלון יש כ-30 תרופות מקור בתהליכי פיתוח. מספיקות כמה הצלחות בודדות מהן כדי לתרום הכנסות משמעותיות בשנים הקרובות. בנוסף, בשנתיים הקרובות פג התוקף של מאות תרופות מקור, ביניהן כמה שמייצרות הכנסות במיליארדים כל שנה. אם טבע תצליח להוציא לשוק ראשונה העתק גנרי לתרופות אלו, ואם הלקווינימוד יוכיח פרופיל בטיחות טוב משמעותית מהתרופה של ביוג'ן, ואם רפורמת הבריאות בארה"ב אכן תביא לעליה משמעותית בשימוש בתרופות גנריות, אין ספק שלטבע צפוי עתיד ורוד. מעבר לכך, הרכישה משמעותית מאוד מכיוון שהיא מכניסה את טבע עמוק לתחום תרופות המקור. כחברה שתתבסס בעתיד על ייצור גנריקה מצד אחד, ועל כמה תרופות מקור מצד שני (בניגוד למצב היום והתלות בקופקסון), היא תהיה יציבה וחזקה הרבה יותר

קשה לחזות מה יהיו תוצאות הרכישה . קיים סיכוי לפיתוח תרופות פורצות דרך . מנגד קיים סיכוי לאיבוד תרופות הדגל של ספלון . מבחינה פיננסית זה לא אסון אם זה יכשל אך יהווה נטל על הרווח למניה העשר השנים הבאות . בשורה התחתונה טבע שומרת על דינמיקה וזה מה שחשוב בעיסקה

לרכישה תהיה השפעה שולית על מניית טבע אשר תעלה בכמה אחוזים אך לא מעבר לכך. טבע רוכשת במחיר סביר חברה עם צמיחה שלילית ושהרווח הנקי שלה (כ 400 מליון דולר) אינו משמעותי מספיק בכדי לאזן את הסיכון מהקופקסון. חשוב לציין כי ספלון אינה חברה אשר ממש מפתחת תרופות חדשות אלא משפרת קיימות. ככזו אני בספק אם תוכל לתרום מהותית לצבר המוצרים בפיתוח של טבע. כמו כן, עצם הרכישה משמעה כי טבע מוותרת על רכישות אחרות אשר יכלו להיות יותר משמעותיות עבורה.