זה מאמר אינלגנטי של איש אינטיליגטי שמבין את המקצוע שהוא עוסק בו זה לא מבטיח תוצאות אבל אלו בהחלט דברים לענין

אתה צודק לחלוטין. אם תעיין בתגובתי לעיל תראה שאינני מתיימר כלל להכות מדד כלשהו שלא על דרך המקרה. אני ממש תומך בשימוש במכשירים פסיביים, כפי שהדגשתי כדאי להמנע מתשלומי דמי ניהול גבוהים. הבחנתי העיקרית היא כי השמדת הערך של המשקיעים אינה נובעת בעיקרה מדמי הניהול, אלא מנטייתם לעיתוי שוק. וורן באפט בטח מסכים איתי. משקיעים בקופות גמל או בדירות מגורים השיגו בפועל תשואות טובות בהרבה ממשקיעי קרנות נאמנות או תיקי השקעות, למרות שאין בהשקעתם שום תיחכום או חיסכון בעלויות פרט להמנעות מנסיון לתזמן את השוק, שכן השקעתם נתפסת על ידם כחיסכון לטווח ארוך.

אני מניח שאתה מנהל קרן, קרן פנסיה, קופת גמל וכיו"ב. אני מקווה שעשית את מלאכתך נאמנה והשגת תוצאות נאות יחסית למדד כלשהו לאורך זמן. אם כך היה יש לך מזל, לא יותר. הצעתי לך היא למכור הכל ולהעביר את העמיתים להשקעות פאסיביות שפויות בדמי ניהול נמוכים, כי רק כך תמשיך לתת שירות נכון לעמיתים. אם אתה וורן באפט אני מסיר בפניך את הכובע, ואני מציע לך לפרוש כי אתה כבר בן 81.

אם המשקיע היה יודע מהי רמת הסיכון של כל השקעה ואיפה להיות על פני עקומת היעילות אזי היורש היה יכול לוותר על הירושה. האם רמת הסיכון של אג"ח מדינה באירופה נתפסת היום כדומה למה שנתפסה לפני חמש שנים? מה תוחלת התשואה במניות אמריקניות אחרי עשור של תשואה כוללת שלילית? מה שנכון הוא שכדאי לחסוך ככול האפשר בעלויות ניהול שוטפות ובפעולות נחפזות, ולשלם יפה ליועץ פיננסי רק כדי שימנע מהמשקיע לבצע פעולות. אגב, תשלום גבוה ליועץ מגדיל את ההסתברות שאכן עיצותיו יבוצעו, אחרת הלקוח ירגיש פראייר...

וגם לא את של מלכיאל ומומחים אחרים - אין דרך להשיג יותר מהממוצע בשווקים ולכן המקצוע של מר סטפק לא מצליח להשיג תוצאות. מכיוון שהסיבוכיות של השווקים היא כל כך גדולה מה שאפשר להשיג זה לבחור רמת סיכון, לפזר בין השווקים השונים באמצעות תעודות סל ולשכוח מכל העניין. מדי פעם אפשר ליצור איזון כדי "ליישר" את התיק, ואת זה יכול לעשות כל פקיד השקעות סביר והגון בבנק בלי מומחיות מיוחדת. חשוב מאד להפחית את דמי הניהול למינימום כי הם לא משיגים דבר.

גם אם נבחר בדיעבד את העשירון המוצלח ביותר של קרנות נאמנות בכל קטגוריה ניווכח לדעת כי בממוצע המחזיקים בקרנות אלה קיבלו תשואה נמוכה בהרבה מתשואת הקרן. זאת בעיקר בשל ניסיונותיהם לתזמן את ההשקעה, שמתבטאים בכניסה סמוך לשיא וליציאה סמוך לשפל. גם משיכת כספים גבוהה ממנהלי התיקים הטובים ביותר נעשית אחרי שפל זמני בתשואות. לכן הדרך המעשית לצימצום הנזקים היא הגבלה כלשהי בנזילות ההשקעות. למשל מוצע לפטור ממס רווחי הון מי שישקיע בקרן לפחות 10 שנים. לחלופין - להטיל עמלת כניסה גבוהה להשקעה שתוחזר באוםן מדורג לפי זמן ההשקעה.