הוא דווקא הוכיח יפה שלא צריכה להיות בעיה. 1. החוב מניח שכל האג"ח ישולם, כלום לא ימוחזר, ושלא יומרו שום אג"ח למניות. אי אפשר לאחוז את המקל משני קצותיו. ברגע שיהיה רווח על בסיס גאפ המניה תעלה גם תעלה וממילא תגיע להמרה והחוב ירד. כמו כן הEBITDA יעלה. הבעיה היא הרווח על בסיס גאפ. 2. עוד נקודה: הוא מניח שזה 10-20 מיליון EBITDA ואני מעריך שזה נמוך מדי על 400 מיליון בשנה. 3. חוצמזה-- לא מדבר על הגדילה האורגנית ויצור מזומן מואץ משאר העסקים. ועוד לא דיברנו על הודו שאמור להיות תזרים נקי של 250 מיליון על פני מספר שנים.

ובכל זאת המניה סיכון והאג"ח רווח.

אם אתה לא יצרן של מעבדים (כמו אינטל), זכרונות פלאש (כמו מיקרון) ועוד כמה מוצרים אין לך כל צורך בטכנולוגיות הכי עדכניות. יש עוד הרבה "צ'יפים" שמיוצרים בגיאומטריות בנות 15 ואפילו 20 שנה. אפילו טאואר עדיין מוכרת רכיבים שמיוצרים בפאב 1 שנבנה בשנות ה 90. בקיצור, אל תכתוב על דברים שאתה לא מבין בהם

נקודה הנדסית אחת שנראה כי הניתוח כולו מתעלם ממנה לחלוטין. בלי לדעת מהי הטכנולוגיה הנוכחית שבה עובדים אותם המפעלים, אפשר להיות משוכנעים לחלוטין, כי עוד 5 שנים, הטכנולוגיה הזו תהיה מיושנת. ספק רב אם מדובר במפעלים שמייצרים בטכנולוגייה חדישה נכון להיום, ומשך דור בעולם השבבים נע בין שנתיים לשלוש. להזכיר כי מיקרון התכוננה לסגור לא מזמן את מפעל שבבים בקריית גת, שהיה מפעל חדיש של אינטל לפני יותר מעשור, נקנה ועבד עבור מיקרון כמפעל בטכנולוגיה משנית אח"כ אלא שגם זו התיישנה. המדובר באותו מפעל שבסוף נקנה בחזרה כאדמה, בניין ועובדים ע"י אינטל. מהי הסבירות שבעוד 5 שנים טאואר תמצא חברות שיהיו מעוניינות לייצר שבבים בטכנולוגיה מיושנת? פנסוניק עושה פה שיקול ארוך טווח ובעצם מעבירה לטאוור את הצרות שלה, במסווה של רווח לשנתיים הקרובות.

אג"ח ד' בריבית 8% צמוד מדד, במחיר נוכחי מעל 6% תשואה לפדיון + מדד. אג"ח ו' עם תשואה גבוהה יותר צמוד דולר,היתרון בו זה שהוא להמרה, בעליית מחיר המניה האג"ח הזה יעלה אפילו מעל הפארי. כעת הוא נמוך מאוד מהפארי. כך היה בעבר עם אג"ח ג' שהיה להמרה ונפרע. ג.נ. מחזיק באג"ח. לסיכום: שטות לקנות את המניה, חכם לקנות את האג"ח. דעה.

החברה הזאת תצליח בגדול חברה רצינית שמנוהלת נכון.

אם לחברה תייצר תזרים מזומנים של 80-90 מיליון ב3 שנים הקרובות היא לא תצליח להחזיר 370 מיליון. 80 מיליון כפול 3 שנים זה 240 פלוס 140 מיליון במזומן זה 380. בהנחה שחלק מהחובות ימוחזר אז בכלל אין בעיה. כמובן שהכי טוב לחברה זה אם שער במניה יעלה מעל 3700 נקודות והחוב יומר למניות והחברה לא תצטרך לשלם אותו. במצב כזה לבנקים תהיה עוד סיבה למחזר את החוב.