אם שווי האג"ח בשוק מייצג את החלק "הבטוח" של ההסדר, אז לכל השאר אני קורא "אופציה". היא מורכבת מאופציה PUT על המניות המתקבלות, מהסיכוי הלא מבוטל שכלל ביטוח תימכר ויכנס לתוקף מסלול עדיף בהסדר, ומאופציה CALL על הערך השיורי של המניות. לי ההשקעה נראית כאחת הטובות בשוק.

א. ע"פ המאמר במצב פסימי אגח ד = מחירו בשוק ב. מתוך 56 אג מחיר אגח צפו לקבל 30 אג מזומן בחודשיים הקרובים ג. אם כלל תימכר יהיה מפגש עם מזומנים בסך 30 אג נוספות כלומר הוחזרה השקעה +. ד. חבילת מניות פיתוח 26% מוערך ב 300 מיליון = 14 אג , שימו לב שהמשקיעים נותנים רשת בטחון לרכוש את המניות כך שלא מעניינת רמת הסחירות במניות שיתקבלו ה. תביעת חברת הביטוח של הדירקטורים נלקחה כ 0 בחישוב אבל ברור שמדובר בתרחיש הגיוני 200 מיליון = 12 אג נוספים ו. לאידיבי חפצי אומנות המוערכים ב 30-50 מיליון שח = 3 אג סה"כ 89 אג הכי חשוב זה הכיוון והכיוון הוא שמש מחייכת מאחר החדות כל הזמן טובות כור ודסקש מתמזגות , דסקש מחזרה את רוב האגח, הרפתקאת קרגדיט הסתיימה ברווח , גייוון נמכרת בפרמיה מטורפת , שופרסל משביחה את הנדלן , התחרות בסלולר נרגעה וכמובן שמשקיעים ששמו 1 מיליארד הולכים להשביח את הנכסים שקנו לא ?

אם תקחו את שווי ההחזקות הסחירות כלשצמן ללא התיווך של דיסקונט השקעות תקבלו תוצאה שונה לחלוטין. לא עשיתי זאת לאחרונה אבל לשני חודש בערך יצא לי כ 450 מיליון. אני מניח שהיום זה קצת יותר . אז החישוב צריך להיות עוד כ 250 מיליון לנושים כלומר 1230. בנוסף יש להוסיף עוד תביעות עתידיות נגד נוחי ובעלי משרה אחרים פלוס עוד אי אילו כספים שיגיעו לממשפחת מנור נניח בסך הכל עוד 100 מיליון אף שגבאי העריך ב 200. כלומר 1330 מיליון כלומר 61.8 אחוז החזר. כלומר כ 77 אגורות לאגחים הצמודים. אבל כמובן ששווי המניות יהיה נמוך יותר במסחר לפחות עד שיהיה ברור שהחברה יוצאת לחלוטין להעננה שיושבת עליה

יניב עד היום הערכתי אותך ככתב רציני ואובייקטיבי, אבל כנראה שגם אתה התקרנפת יום אחד שווי גבוה יום שני שווי נמוך... טוב שם משמן טוב

נניח שכל ההנחות הפסימיות במאמר אכן מתגשמות. לא מקבלים גרוש בתביעה, שווי ההחזקות אינו עולה, כלל ביטוח איננה נמכרת וכו'. המשמעות היא שמשלמים היום מחיר ריצפה. אם חלק מהדברים יפתיע לטובה, הדבר מקביל לקבלת אופציה ללא תשלום. צריך להבין שבניגוד לכתוב הרכישה החוזרת של המניות מידי בעלי האג"ח איננה מובטחת במניות בעלי השליטה בלבד, אלא היא בערבות ריקורס. האם סביר להניח שבעלי השליטה ישקיעו מיליארד ש"ח ואח"כ יזנחו את השקעתם ויהיו חשופים לתביעות? האם סביר להניח שלא יצליחו לקבל מחברת הביטוח פיצוי שכבר הצליחו לגבות מחלק מהבעלים הקודמים? ונניח שכלל לא תימכר למציעים הנוכחיים, האם הם הקונים היחידים בעולם?