לגבי הנפקת זכויות, אין מצב שאלשטיין ינפיק על הגב של בעלי מניות המיעוט. במינימום הוא יהיה צריך להביא את חלקו ואם כחלק מהנפקת הזכויות לא תהיה התחייבות של אלשטיין להענות להנפקה (כפי שהיה בעבר), אז תהיה פניה לבית משפט. לגבי הצעות הרכש, ההתחיבות איננה מותנית במצב אידיבי וכמו כן (מבחינת בעלי מניות המיעוט) היא של אלשטיין ושל בן משה. במידה ואלשטיין ינסה להתנער ממנה, אז יפנו לבית משפט בכדי לגבות את הכסף מהשניים ויביאו את זה מעסקים אחרים שלהם במידת הצורך. לגבי הזרמת הכספים מצד אלשטיין, מה שהוזרם בעבר היה ואין לו חשיבות ביחס לעתיד. לפי החישוב שלך במידה והשליטה בכלל ביטוח נשמרת, אז השווי קופץ לפלוס 400. מכאן שאם אלשטיין יזרים X וזה יאפשר לו להמשיך לשלוט בכלל ביטוח, אז החברה תהיה שווה X + 400 ולכן יש הגיון כלכלי בדבר. אגב, אם ה X מוזרם דרך הנפקת זכויות, אז יתכן ש 20% ממנו יבואו מבעלי מניות המיעוט ו 200 ממנו יבואו מתוך הכסף שהוא כבר הזרים בסוף שנה שעברה ולכן זה אפילו עוד יותר כדאי לו. לגבי התרחיש של הליכה לפירוק, יתכן וזה מאוד כדאי מצד חלק מבעלי האגח. הם יכולים לדוגמא להמיר חלק מהחוב במניות דסקש, וחלק אחר במניות אידיבי (ולמעשה לקבל 100% ממניות אידיבי) שנשארת חברה אם מספר אחזקות קטנות שתמחרת אותן בערך ב 550 מליון שקל ועוד 55% מכלל ביטוח. מאוד יתכן שלממונה לא יהיה קייס לחייב את מכירת מניות כלל בכפיה כיוון שאין בעל שליטה (לכן לא צריך אישור) ואין החזקה ראלית נוספת על חברת הביטוח. זאת סיטואציה שבה הם יכולים לנסות למכור את השליטה בכלל ביטוח בלי לחץ ולהנות מפרמיית השליטה במידה ויצליחו.

וגם שכחת שאם הצעת הרכש מתבצעת כלשונה וללא דילול האופציות נכנסות לכסף ומאות מיליוני שקלים מוזרמים לחברה מהמימוש שלהן

מה הסיכוי הפרקטי של הנאמנים לדרישת פדיון 2 הפעימות הראשונה 8.19 שקל ב 15.3.16 וכן בסוף שנה זו הפעימה השנייה ? האם זה פרקטי? זה ניראה הפתרון ההולם ביותר לבעלי מניות המיעוט באידיבי פתוח.גם בהנחה שיהיה דילול של 250 מיליון שקל הרי הדער המבוון יהיה 340 לעומת שער 140 שער הבורסה כעת.אודה לך על תשובתך .לטל טנא

בעל מניות מיעוט, מובהר היטב שהסיכוי היחיד להזרמת כסף מהציבור היא הנפקה מהירה ערב ביצוע הצעת הרכש החלקית, והצלחתה תנבע מאותה הצעת רכש חלקית. הטקסט מבהיר איך בהנפקה לפי 50 אגורות הציבוא יכול לקבל 43 אגורות בחזרה כבר תוך חודש, ולהישאר עם יותר מ 95% מהמניות שרכש בהנפקה. זה אכן תרחיש אימים למחזיקי מניות המיעוט, אך הוא סביר ביותר... דיגר, אלשטיין לא צפוי להזרים כסף נוסף כי הוא יקבל מניות שהוא לא יוכל למכור בהצעות הרכש, וכך יאלץ גם להזרים כסף לתוך החברה וגם לבצע את הצעות הרכש, ולהישאר עם חברה שלא שווה הרבה. לכן התרחיש שאלשטיין יפתח שוב את הכיס, ללא ויתור של מחזיקי מניות המיעוט ונכונות של מחזיקי החוב להסדר חוב - נמוכה ביותר. כיוון שלא יכנס כסף לתוך אידיבי הוא לא יוכל לבקש היתר שליטה בכלל ביטוח. והאפשרויות למכירה של כלל ביטוח לפי מחיר גבוה מהותית מערך השוק הולכות ונסגרות. אם נכסים ובניין תעשה צ'רי פיקינג ערכה לא יעלה. והסיכוי שברייסגייט או פוקראד ייצרו בעתיד הקרוב ערך מהותי לאלרון גם הוא לא גבוה. יוסי, הבטוחות בידי מחזיקי מניות המיעוט הן 64 מיליון מניות אידיבי פיתוח ועוד החוב הנחות של 210 מיליון ש"ח שאלשטיין הזרים לחברה. שניהם, בפירוק, לא שווים דבר. ולכן בתרחיש של פרוק אין ערך לבטוחות שלהם. אבי, ללא סיפור הצעת הרכש ערך המניה היה כעת מספר אגורות בודדות. לכן הנפקה ב 50 אגורות סבירה, ולאחר שלמת הצעת הרכש הראשונה ערך המניה צפוי לקרוס ל 10 עד 20 אגורות, ואז יוכל לבצע הזרמה נוספת של כסף לחברה תמורת מניות, ולחזור לשיעורי האחזקה הנוכחיים ללא עלות מהותית. לכן הדילול לא בעייתי.

כל הערכים בחישוב הערך מוטים חזק כלפי מטה ויוצרים הסטריה שמשהו מרוויח ממנה הרבה מאוד כסף. ואם משהו מחבורת אלשטיין חושב שזה יעבוד בשבילו אז בחצי השנה האחרונה הם הבינו שיש שופטים בישראל. קחו למשל את אידיבי תיירות שיחד עם ישראייר מוערכת בכמיליארד ש"ח ותקבלו תמונה חיובית. אבל מכיוון שכל המספרים בתחשיב השווי מוטים כלפי מטה חבל להתאמץ.

הוא ממש ינפיק בשווי 50 אגורות? ידלל את עצמו בטרוף בשביל 50 אגורות?! אולי ידלל את עצמו בחינם?!

סקירה יפה וניתוח מרשים, כהרגלך. מה שחסר מאוד להבנה מנקודת ראות בעלי מניות המיעוט הוא רמת הביטחונות שיש להם למיקרה שאלשטיין לא יממש את ההסדר, בטעונים שונים. התוכל לפרט מה הביטחונות המקוריים ותוספת הביטחונות שניתנו בסיכום החדש מדצמבר האחרון תודה

הדבר העיקרי שנכון בכתבה הוא השורה התחתונה. אלשטיין חייב לנסות להמנע ממכירת כלל ביטוח בשוק כי הדבר יוצר הפסד של 1.1 מליארד שקל והוא ההבדל בין שווי חיובי לאידיבי לשווי שלילי. יש בגדול שתי אפשרויות - 1) אלשטיין מזרים המון כסף ומקבל מהממונה אישור להחזיק בחברת ביטוח ואז הוא ימכור בשנים הקרובות את סלקום ושופרסל, או שאת כלל ביטוח. בכל מקרה המכירה לא חייבת להיות עכשיו. הזרמה יכולה להעשות רק ביחס של 1 ל -4 בין אלשטיין לבעלי מניות המיעוט (וכמובן שאלשטיין יכול להשתמש בכסף שהזרים בסוף שנה שעברה לשם כך). להערכתי סכום הגיוס צריך להיות באזור המליארד שקל (ואולי אף יותר). 2) אלשטיין מצליח לקבל עוד צאנס למכור את כלל ביטוח. אלשטיין יכול לקנות חלק ממניות כלל ביטוח במחיר שהייתה אמורה לשלם מקרולינק, להעביר אותם לנאמני הסדר אידיבי אחזקות כנגד הצעת רכש מלאה למניות המיעוט באידיבי. אלשטיין מנסה במשך כשנה למכור את כל מניות כלל ביטוח (אלו שנותרות בחברה בנוסף לאלו שבידי הנאמנים) ובמידה ומצליח חלק מתמורת המניות (באזור 600 מליון שקל) עובר לידי בעלי מניות המיעוט. אם לא מצליח אז בעלי מניות המיעוט מקבלים את המניות שבנאמנות חלף הכסף. להערכתי כמות המניות שמדובר עליהן במקרה זה הוא באזור ה - 10 מליון ואלשטיין יהיה צריך לקנות אותן ב - 750-800 מליון שקל. כמות מניות שכזאת היא בהתאם לקצב המכירות שבמתווה הנוכחי ולכן הממונה לא צריכה להתנגד לזה. כמה הערות לגבי שווי דסקש: 1) נכסים ובנין - מספיק שמוכרים את HSBC לפי הצעות שקיבלו ואת גב-ים (לאמות, עזריאלי מליסרון) לפי ערך שוק וכבר השווי אולה בכמה מאות מליוני שקלים. 2) אלרון - לא צריכה להיות בעיה למכור את החזקות בהרבה יותר מהשווי הנוכחי. יש לחברה החזקות ששות הרבה יותר מהשווי שלהן בספרים (לדוגמא פוקרד).

לקחת הנחה שציבור יסכים להזרים 300 מליון ש"ח בהנפקה. אין מצב . הנפקות העבר כשהמצב היה יותר טוב הניבו לא יותר מכ- 20 מליון ש"ח כסף ציבורי. אלשטיין כושל בניהול שלו ואף אחד לא ייתן בו אמון וישים כסף בהנפקה. כן אפשר לדבר על תרחיש של דחיית הצעות הרכש במספר חודשים על מנת שישקיע קודם את הונו בהגדלת הון החברה וחיזוקה כשבזמן שירוויח יוציא את כלל למכירה מחודשת לגורם מערבי.

הבנאדם בגד פעמיים בשותפיו (דנקנר ובן משה) והאמינות שלו מגרדת את הרצפה. ייתכן שיש לו עוד כמה מיליארדים להביא מהבית אבל יכולת האי-ניהול שהוא מפגין לא נותנת בטחון שביצועי החברות ישתפרו.

חוץ מלטרפד כל דבר בעלי החוב לא עושים כלום. למה הם לא משלבים ידיים כדי להציל את החברות? חבל לא?

אלשטיין בחר במודע לטרפד את העסקה למכירת כלל למקרולינק מתוך מחשבה ש"יהיה בסדר". אבל בישראל יש חוק ריכוזיות ולא "יהיה בסדר". למעשה הוא אחראי אישית לזה ששווי האחזקה של אידיבי בכלל ירד באופן ניכר ואינו משקף עוד פרמיית שליטה ולכן הוא זה שצריך להביא כסף מהבית בגובה ההפסד שנגרם באובדן פרמיית השליטה בכלל ביטוח. אם לא, יש לקחת לו את החברה לטובת בעלי החוב. אלשטיין מתגלה כאיש עסקים בינוני ולמטה מזה גם בכך שבדסק"ש הוא מתבונן מהצד ולא עושה כלום!!! מנגד קצת כואב שהוא השקיע כסף ורואה רק הפסדים, אבל שוב זו אשמת גישת ה"יהיה בסדר"