כל הערכות השווי, כולל הנ"ל, ערכן בדיוק כמו הערכות השווי לפני רכישת אקטאוויס. איך ייתכן שלפני הרכישה הוערכה טבע בכ-60 מיליארד, ולאחר הרכישה שוויה פחות מ-20 מיליארד. עם כל הכבוד אלו סתם ניחושי אצבע ומשחקים על בערך במספרים גדולים. אני מכיר היטב את טכניקות הערכת השווי. באים ילדים דופקים מספרים באקסל ומשרבטים איזה מספר. גם אם עסקת אקטוויס נרכשה במחיר כפול משוויה, היא גרעה 20 מיליארד משווי טבע, כלומר לשווי נטו של 40 מיליארד. היכן חושבה כל התרומה של עיסקה זאת לטבע, הרי קנו משהו, גם אם במחיר יקר מידי, בכל זאת חטיבה גנרית אדירה של אלרגן. אז האנליסטים במאמר זה לוקחים בחשבון את הגידול בחוב של כ-35 מיליארד ומתעלמים משווי הנכס הנרכש. אני כבר לא מאמין לאף אחד. יגיע שולץ המנכל החדש ונשמע אותו. לא רק אנחנו אלא גם האנליסטים והבורסה.

שכחת את הרכישה הגדולה של טבע? אין שם מכירות. ורווחים!?

לענין זה אפנה גם לאתר מתחרה הטוען שיתכן ודירוג אגח טבע ירד צלדירוג אגח זבל!!! אם אין היא יכולה לשלם חובתיה אזי כל הערכה שהיא היא בעיתית בכל ניתוח שווי יש להתיחס גם לחובות החברה אין דין חברה שפעילותה שווה 100 כדין חברה זהה שיש לה חובות של 50 , ןאין דינה כדין אותה חברה עם חוב של 50 בריבית גבוהה בהרבה

ערך נכסי זה דרך אחת וחלקית ,את מכפיל הרווח גם צריך להכניס לחישוב ,ומכפיל הרווח לא השתנה לשנים הבאות בגלל הקדמת התחרות.

פשיטת רגל זה רואים בהרבה חובות

בערך הכל פה מההתחלה עד לסוף הוא טעות או לא מדוייק. בשום עולם שווי נכסי טבע הוא לא 50 מליארד. החטיבה הגנרית שווה לא יותר מ20 מליארד (לפי מכפיל 8-9 על הרווח התפעולי), הערך המהוון של הקופקסון (לפי שיעור היוון של 10% על הרווח התפעולי) הוא לא יותר מ-5 מליארד דולר (1.2 מליארד רווח תפעולי ב- 2018 וירידה חדה משם) והשווי של שאר הנכסים הוא לא יותר מ- 15 מליארד. סך הנכסים של טבע הוא 40 מליארד וזה במקרה האופטימי. החוב הפיננסי נטו (אחרי המכירות האחרונות) הוא 33 מליארד ולכן השווי לבעלי המניות הוא בסביבות 7 מליארד. עוד התדרדרות קטנה בגנריקה והשווי הופך לשלילי. טבע בדרך הבטוחה לחדלות פרעון. זה האמת.

1. גודל השוק של קופקסון לא יירד. 2. נתח השוק של טבע לא ייפול פתאום לחצי. אין מצב כזה. 3. ההשוואה לפעילות הגנרית של מיילן פשוט מגוחכת. לסיכום, שווי הפעילות כמעט כפול ועד 2020 די בטוח שערך המניה יוכפל. פשוט קשקוש מוטעה של מספרים.

אמור לתת עוד מכה למטה , ככה לפחות אני מעריך

או הערכת השווי הוא נכון לשנה הקרובה?

מה השורה האחרונה, האם הזדמנות קנייה? או יש צורך להמתין?הכתבה לא ברורה.