האנליסטית אבי ג'וזף כהן: "השקעה בסחורות מומלצת כיום ברמה של 5% בלבד"

זה שנים נחשבת אבי ג'וזף כהן "לאנליסטית הכי אופטימית בוול סטריט". קשה היה ללקט תחזיות שליליות מפיה גם הפעם כשהגיעה כאורחת של ועידת הנשיא ולמרות התקופה התקופה הסוערת שעוברת על השווקים הפיננסיים.

כיום כהן כבר לא נדרשת יותר להכין את התחזית השנתית של בנק ההשקעות גודלמן זאקס לאחר שהחליפה תפקיד והיא נדרשת להתעמת עם התחזית האופטוימית שנתנה לשנת 2008 ושנראת רחוקה מאד מהמציאות הפיננסית העכשווית.

התבטאת בעבר שבשנת 2008 יגיע מדד ה־S&P 500 ל־1,675 נקודות, כ־25% מעל רמתו היום. את עדיין מאמינה שהדבר אפשרי?

"לא. התחזית של 1,675 נקודות ניתנה בסוף 2007, בתחזית שנתית שפרסמנו בהתבסס על הנתונים שהיו ידועים לנו אז. בשבועות שלאחר מכן פורסמו כמה נתוני מאקרו שליליים, שבעקבותיהם שיניתי את דעתי. הכלכלן הבריטי ג'ון מיינרד קיינס (מפתח אסכולת הכלכלה הקיינסיאנית שטען כי על מנת להבטיח צמיחה כלכלית יש צורך בהתערבות ממשלתית פעילה בשוק - ש"א), אמר פעם: 'כשהמצב משתנה, אני משנה דעתי', ובכך אנו מאמינים בגולדמן זאקס. כיום אנו מתאימים את עצמנו לנתונים הנוכחיים, שמלמדים כי ב־2008 יהיה מיתון קל.

תחזית שנתית מפוצלת

"בנוגע לשאלתך, בשל המצב המיוחד, פיצלנו את התחזית השנתית לשניים: במחצית הראשונה של 2008 מדד ה־S&P ינוע בין 1,400-1,300 נקודות. במחצית השנייה יהיה שיפור במצב השווקים, כאשר תהיה תנועה לכיוון ה־1,500 נקודות, ובמהלך 2009 הוא עשוי להגיע לנקודה זו.

"מה שהטריד בחודשים הראשונים של השנה, הם לא הנתונים הכלכליים אלא קיפאונה של המערכת. הייתי נותנת ליו"ר הפדרל ריזרב, בן ברננקי, ציון גבוה למרות שאולי מוקדם לחלק ציונים. הוא עשה הנדרש ממנו. הוא לא יצר את התיאבון המוגבר של משקיעים לקנות אג"ח זבל, אבל הוא הגיב באופן ראוי למשבר שנוצר שלא באשמתו. אני תומכת בהורדת הריבית, ומאמינה כי היא תועלה בקרוב, כשהמצב ישתפר. האינפלציה אכן מסכנת את המשק במידה והריבית תישאר נמוכה".

כהן מציינת את החשיבות של ייצור אנרגיה חלופית, שמחסור בה הוא אחד הגורמים לעליית מחיר הנפט, שכמו מחיריהן של סחורות אחרות צפוי להמשיך ולהאמיר.

האם שיא המשבר מאחורינו?

"אנחנו עדיין מאמינים שיש לפנינו רבעון לא טוב. ברבעון הראשון היתה צמיחה שלילית אם מנטרלים את הביקוש שנוצר מחוץ לארה"ב. היצוא הוא זה שהביא לנתוני צמיחה טובים מהצפוי ברבעון הראשון. אנחנו מאמינים שברבעון השני הנתונים יהיו פחות טובים. המצב ישתפר לקראת הסתיו. זה לא אומר שהכל ילך חלק. עדיין יהיו חודשים עם נתונים טובים ופחות טובים, ושוק הדיור לא יתאושש לגמרי. אבל בהחלט נוכל לראות מגמה חיובית החל מהמחצית השנייה של 2008".

עד כמה אתם ממליצים למשקיעים שלכם להשקיע בסחורות?

"גולדמן זאקס היה הבנק הראשון שדיבר על סחורות כחלק מהשקעה אפשרית. למרות זאת, הסחורות לא תופסות חלק משמעותי בהשקעה, וכיום הן מומלצות בהיקף של 5% בלבד, אז למרות כל הדיבורים, צריך לשים את הסחורות בפרופורציות המתאימות".

ואיך מתבצעת שאר חלוקת תיק ההשקעות, מניות או איגרות חוב?

"בסוף 2006 אמרנו שאנו מודאגים מההתלהבות שנקשרה בשמן של איגרות חוב קונצרניות, חלקן באיכות נמוכה עם תשואה לא גבוהה משמעותית מתשואת אגרות החוב הממשלתיות. המרווחים הנמוכים, לדעתנו, לא פיצו על הסיכון הגלום באיגרות אלה. אנו מאמינים, כמו שאמרתי, שבמחצית השנייה של השנה המצב הכלכלי עתיד להשתפר, והעלאת ריבית היא משהו שיש סיכוי טוב שיקרה. כשהמצב יתאושש והריבית תעלה, רבים מהמשקיעים לא ירצו להחזיק איגרות חוב".

הועברת מתפקידך ולפי השמועות הסיבה לכך היא כי את אופטימית מדי עבור השוק הנוכחי.

"אמנם כתבתי את התחזית ל־2008, אבל זה היה כי התבקשתי לכך באופן חד־פעמי. ב־2001 הוטלו מגבלות שונות על מי שמכסה מניות שונות, ביניהן לשוחח עם לקוחות הבנק. לכן הצעתי כבר אז לפנות לתחום אחר, בו אוכל להיות בקשר עם מי שאני רוצה. שכרתי את דוויד קוסטין שיחליף אותי, והיום הוא נותן את התחזיות השוטפות ל־S&P. אני היום מתמקדת במגמות ארוכות טווח בשוק ההון".

הבנק הגדול בישראל מנוהל על ידי אישה, זו תופעה שנוכל לראות בקרוב באחד מהבנקים הגדולים בוול סטריט?

"יש לא מעט נשים הממלאות תפקידים בוול סטריט, הבעיה איתן שהן נושרות בדרך למעלה, מכל מיני סיבות שאני לא יודעת לאבחן. לכן לצפות מתי תוכל אישה לנהל בנק, זה מעט קשה. אנחנו, בגולדמן זאקס מגייסים נשים פחות או יותר לפי חלקן בבתי הספר למינהל עסקים. אנחנו לא מקבלים או מקדמים אנשים לפי מינם או מוצאם. הגישה שלנו היא לקדם את מי שמוכשר, וזהו".

שיפור בשירותים הפיננסיים בישראל

ג'וזף כהן מציינת כי היא אינה יכולה להתיחס למניות ישראליות ספציפיות אך מציינת לחיוב מספר סקטורים מקומיים. "בהקשר מקרו כלכלי, אנו בהחלט סבורים שזו כלכלה במצב טוב מאוד, שמגלה יציבות. ישנו שיפור רב בשירותים הפיננסיים בישראל. בנוסף, יש כמה חברות ותעשיות ישראליות שממוצבות היטב לקראת המגמות העתידות לאפיין את הכלכלה העולמית.

"ישראל מייחדת את עצמה על ידי ההון האנושי שבה והתעשייה עתירת הידע. שלושת התחומים הרלבנטיים מאוד לכלכלה העולמית שבהם יהיה לישראל תפקיד מרכזי הם: התחום הטכנולוגי - הן בחומרה והן בתוכנה - תעשיית הבריאות והתרופות העולמית, שבה ישראל וטבע מהוות גורם חשוב, והאנרגיה החלופית, שבה ישראל מצטיינת במספר תחומים, ביניהם ניתן למנות את תחום המים בו ישראל היא מובילה עולמית.

כשכהן מתבקשת לציין חברות ישראליות מעניינות, היא מדגישה כי איננה מתייחסת למניה. "אסור לי", היא חוזרת ואומרת במהלך הראיון, אבל מזכירה את ישקר, שנרכשה ב־2006 על ידי וורן באפט, כסמל לחדשנות. גם טבע מוזכרת כגורם משמעותי בשוק הבינלאומי, וכהן, אשר התחממות כדור הארץ קרובה לליבה, לא שוכחת גם את אורמת.