כלל פיננסים: מחיקות הפועלים הם צעד חיובי לבנק

בית ההשקעות כלל פיננסים בטוחה פרסם היום סקירה מחמיאה לבנק הפועלים, בעקבות הודעת הבנק על מכירת ניירות ערך מגובי משכנתאות, צעד שיביא להפסד מיידי של 1.2 מיליארד שקל לבנק. בית ההשקעות צופה למניית הבנק מחיר של 20.5 שקל. 

מתוך הסקירה

"לאחר העסקה נותר בידי הבנק תיק נכסים מגובי משכנתאות בהיקף נמוך מאוד באירופה בכ- 200 מיליון דולר בהשוואה לכ- 4.2 מיליארד דולר בסוף 2007.

"השלב הבא - פתרון נושא הלימות ההון. כזכור, בנק הפועלים נדרש להגדיל את יחס הלימות ל- 12% בסוף 2009. לאחר מכירת ה MBS מעמידה את הפועלים עם יחס הלימות הון של כ- 10% ומשאירה אותו עם אתגר עד לסוף 2009.

באם הבנק יצליח להנפיק/להכניס משקיע לישראכרט אזי הוא יפתור את האתגר הזה במלואו. הנפקה שכזו תביא לרווחי הון משמעותיים שיאפשרו לבנק לחזור למתווה של חלוקת דיבידנד.

ההפסד היה מעט מעל לציפיות

ההפסד בסך 870 מיליון דולר עליו דיווח בנק הפועלים כתוצאה מהמכירה הוא מעט מעל להערכות המוקדמות ואין בכך הפתעה לרעה, גם במחיקת ה SIV המצב הוא דומה. אמנם עד כה הבנק התייחס לסכום זה כאל ירידת ערך זמנית וכעת מדובר בהפסד של ממש, אבל להערכתנו התייחסות השוק היתה כזו פני כן.

דחיית הדיבידנד

ההכרה בהפסד מביא לכך שבשלב זה אין לבנק רווח ממנו הוא יחלק דיבידנד ובכך למעשה נגרמת דחייה בחלוקת הדיבידנד. להערכתנו, המשקיעים הבינו בחודשים האחרונים כי מצב זה צפוי להיות בתחילת 2008.

סיכום והמלצות

את מחיר היעד לא שינינו והוא עומד על 20.5 שקל (30% מעל מחיר המניה בשוק). כעת העלנו את ההמלצה - תשואת יתר. המניה במכפיל הון 1.12 לאחר ההפרשות.