גיזה: דלק נדל"ן שווה הרבה יותר משווי השוק

"הכותרת האמיתית בעיניי היא לא ההפסדים אלא הערכת השווי שקיבלנו מגיזה", אמר בסוף השבוע איליק רוז'נסקי בהתייחס להערכת שווי החברה שבניהולו שניתנה על ידי משרד גיזה את אבן - 3.5 מיליארד שקל (נכון לסוף מרץ 2008), לחברה הנסחרת כיום לפי שווי שוק של 1.1 מיליארד שקל בלבד. ההון העצמי של דלק נדל"ן, על פי דו"חות הרבעון השני, נמוך אף הוא מההערכה ועומד על 2.28 מיליארד שקל.

אז איך הגיעו בגיזה את אבן לשווי כלכלי הגבוה פי 3.2 משווי השוק ופי 1.5 מההון העצמי? עיקר העלייה בשווי נכסי החברה, על פי הערכת השווי, נובעת מפעילות RoadChef באנגליה, מפעילות חברת DGRE, המרכזת את הפעילות הבינלאומית, ומיזמות המגורים בישראל של דלק נדל"ן. מהערכת השווי עולה כי השווי הכלכלי של אחזקות דלק נדל"ן ב־RoadChef הסתכם בסוף מרץ בכ־465.8 מיליון שקל - עלייה של 167% לעומת השווי המאזני של האחזקות.

תוספת השווי להון העצמי של דלק נדל"ן מפעילות RoadChef מסתכמת ב־291.3 מיליון שקל. DGRE הוסיפה להון העצמי של החברה כ־541.4 מיליון שקל. זאת לפי הערכת השווי הכלכלי של אחזקות דלק נדל"ן (נכון לסוף מרץ 2008), שהסתכמה בכ־4.38 מיליארד שקל. פעילות יזמות המגורים בישראל, שעיקרה מבוצעת על ידי חברת דנקנר השקעות, הוסיפה להון העצמי של דלק נדל"ן כ־432.8 מיליון שקל לפי הערכת השווי. זאת כתוצאה מעלייה של כ־47% בשווי הכלכלי של אחזקות דלק נדל"ן, שהסתכמו בכ־1.38 מיליארד שקל, לעומת כ־915 מיליון שקל בסוף מרץ 2008.

אחד הנתונים המעניינים המסתתרים בהערכת השווי הוא ההערכה של חברת מבני תעשיה שבשליטת אליעזר פישמן, שבה מחזיקה דלק נדל"ן ב־15.3%. גם מבני תעשיה זוכה להערכת שווי נדיבה ביחס לשווי השוק - 4.2 מיליארד שקל לעומת שווי שוק של 2.6 מיליארד שקל בלבד בסוף מרץ 2008, ולעומת 2.2 מיליארד שקל בלבד נכון להיום.