מניה בפינצטה: מי מעזה לפרסם תחזית ל־2009?

 המשבר הפיננסי הפוקד את העולם גרם לשינויים במתכונת הדיווח הכספי של חברות אמריקאיות. עין בלתי מיומנת עשויה לפסוח על התמורות הקטנות הללו, או לכל היותר להגדירן כקוסמטיות בלבד, ואולם מדובר בשינויים המספקים רמזים עבים להלך הרוח השורר בקרב החברות המדווחות.

בעבר נהגו רוב החברות האמריקאיות לפתוח את הדיווחים התקופתיים בתיאור השינוי בשורת הרווח הנקי. נוהג זה נזנח - כנראה בשל העובדה שחברות רבות מציגות כיום צניחה חדה ברווחים, אם לא הפסדים. תחת זאת מעדיפות החברות לפתוח עם "החדשות הטובות": תיאור שורת המכירות אשר בדרך כלל נשחקת פחות משורת הרווח הנקי (ולעתים, עם קצת מזל, אפילו צומחת קצת).

נוהג נוסף שנזנח הוא פרסום תחזיות רווח שנתיות. באחרונה מסתפקות רוב החברות בתחזיות לרבעון הקרוב בלבד, וגם זאת לא תמיד. התירוץ המקובל לשינוי הנוהג הוא האי־ודאות הכלכלית.

על רקע זה בולטת לטובה חברת דנאהר (סימול: DHR) אשר עוסקת בעיצוב, ייצור ושיווק של מכשירי מדידה, כלי עבודה וכן מוצרים בתחומי הטכנולוגיה הרפואית והתעשייתית. דנאהר נסחרת בבורסת ניו יורק בשווי של 17.1 מיליארד דולר, וב־2008 הסתכמו מכירותיה בכ־12.7 מיליארד דולר; הרווח הנקי הסתכם בכ־1.3 מיליארד דולר.

צילום: shutterstock

בהודעה שפרסמה החברה באחרונה, נקטה ההנהלה צעד שנתפס חריג בעת הזו: היא פרסמה תחזית רווח שנתית ל־2009 כולה, ואם לא די בכך, היא הדגישה כי תחזית זו אינה שונה מהערכות קודמות שפורסמו לשנה זו.

ב־2008 עמד הרווח למניית דנאהר על 3.95 דולרים, ולגבי 2009 מעריכה החברה שהוא ינוע בטווח של 3.7–4.1 דולרים. אמנם החברה מספקת תחזית, וזהו אינו עניין של מה בכך, אך מדובר בטווח רחב שיכול להכיל גם ערכים שמשמעותם שחיקה ברווח לעומת 2008.

גורם נוסף העומד לזכותה של דנאהר הוא התלות הפחותה יחסית בכלכלת ארצות הברית. נתח המכירות לשוק האמריקאי עמד אשתקד על פחות מ־50% מכלל מכירות החברה - אשר מגדילה בהדרגה את משקלן של הכלכלות המתפתחות בתמהיל המכירות שלה.

תוצאות 2008 בכלל, והרבעון הרביעי בפרט, מחזקות את האמונה שדנאהר תוכל לצלוח את המשבר באופן סביר. בשנה זו צמחו מכירותיה ב־15% לעומת 2007, והרווח הנקי (מפעולות נמשכות) עלה בכ־8.5%. ברבעון הרביעי והמאתגר צמחו המכירות ב־1%, והרווח הנקי ירד בשיעור מתון של 5% בלבד - אך מדובר בנתון שלא מעט חברות היו שמחות לפרסם באותו רבעון.

דנאהר גם מפיקה תועלת מפיזור תיק הפעילויות שלה על פני כמה מגזרים, עובדה אשר מקטינה את תלותה בענף כלכלי מסוים.

ב־2008 שימש מגזר "מוצרי המדידה" בתפקיד הקטר של מכירות החברה, בעוד שאר המגזרים הפגינו חולשה יחסית. מגזר זה כולל בעיקר ציוד מדידה לניטור וטיהור מי שתייה, וכן מוצרים טכנולוגיים לבקרה ושליטה על תחנות דלק ומכשירי מדידת זרם חשמלי.

נקודת חוזק נוספת של דנאהר קשורה במבנה המאזן שלה: הונה העצמי מהווה יותר מ־55% מסך כל המאזן, וחובה הפיננסי - העומד לפירעון בטווח הארוך - מהווה פחות מ־15% מסך כל המאזן.

הכותב הוא שותף מנהל בקרן Advantage.

האמור אינו בגדר ייעוץ השקעות