הזכייה במכרז של קופ"ח מכבי עולה לכלל ביטוח בבריאות

מעיון בדו"חות הסיכום של כלל ביטוח ל־2008 עולה כי זרוע הביטוח של נוחי דנקנר הצליחה לקטוף את התואר המפוקפק של חברת הביטוח שסיימה את השנה עם ההפסד הגבוה ביותר, הפסד עתק של 479 מיליון שקל. אם מצרפים לו את ההפסדים שכלל ביטוח לא העבירה לדו"ח רווח והפסד, ואשר שחקו את קרנות ההון שלה במאזן, מדובר בהפסד כולל של כ־772 מיליון שקל.

חברות הביטוח כבר מזמן לא עוסקות רק בביטוח, ולמעשה נהפכו למפלצות פיננסיות השקועות עמוק בשוק ההון. ואמנם, עקב האכילס של כלל ביטוח לעומת מתחרותיה היה הקשר ההדוק שלה לשוק ההון במגוון תחומי פעילותה. אחת האשמות המרכזיות בהפסד הגבוה היא החברה־בת כלל בריאות. לכאורה מדובר בעובדה מפתיעה, שכן תחום ביטוחי הבריאות נחשב לתחום שמספק תזרים מזומנים יציב יחסית ולא מושפע מתנודות השוק. זאת בעיקר מכיוון שכספי המבוטחים בתחום ביטוחי הבריאות אינם מושקעים לרוב בשוק ההון לאור אופק ההשקעה הקצר של ביטוח זה.

כך לדוגמה חוזקה של חברת הראל בענף ביטוחי הבריאות שבו היא שולטת שימש לה עוגן בשעת המשבר ואפשר לה לסיים את 2008 עם ההפסד הנמוך ביותר מבין חברות הביטוח. הקשר המפתיע שנוצר לכלל בריאות עם שוק ההון מוסבר בזכייתה אשתקד במכרז הסיעודי של קופת החולים מכבי.

אינפו מכרז מכבי

בביטוח סיעודי, בניגוד לביטוחי בריאות אחרים, כספי המבוטחים חשופים יותר לשוק ההון בגלל משך תקופת הביטוח הארוכה. עם זאת, במקרה מכבי היה אלמנט נוסף שיצר לכלל בריאות קשר הדוק לשוק ההון. אמנם במסגרת הזכייה החלו חברי הקופה ביולי 2008 לשלם את פרמיית הביטוח לכלל בריאות, אך בד בבד התחייבה כלל בריאות לקבל מקופת החולים לניהולה 687 מיליון שקל של כספי המבוטחים, שאותם התחייבה להחזיר למכבי עם תום תקופת ההסכם (חמש שנים). כלל בריאות התחייבה להגדיל סכום זה באמצעות הפרשה של חלק מכספי הפרמיה שתגבה (כמעט תוך הכפלת הסכום) ועל הסכום שנצבר התחייבה לזקוף תשואה ריאלית שנתית של 4%.

כלל בריאות לקחה את כספי המבוטחים ערב הנפילות החדות בשוקי העולם, והשקיעה אותם בעיקר באיגרות חוב קונצרניות שספגו מכה כואבת - במיוחד במחצית השנייה של 2008. החברה עצמה מציינת בדו"חותיה כי היא חשופה לסיכון של אי־השגת תשואה זו, כך שאם ברבעון מסוים לא מושגת התשואה המובטחת, היא תידרש להשלים את סכום קרן המבוטחים בגובה הפער.

כלל בריאות סיימה את 2008 עם הפסד של 1.9 מיליון שקל, והיא מציינת שמכרז מכבי גרם לה להפסדים בשנה זו המוערכים בכ־20.7 מיליון שקל. תחום הביטוח הסיעודי לבדו הסב לכלל בריאות הפסד של 60 מיליון שקל לפני מס, שקוזז בזכות רווחים מתחום ביטוח מחלות ואשפוז. ההפסדים שזקפה כלל בריאות לקרנות ההון של החברה, ואשר לא הועברו לדו"ח רווח והפסד לאור הגמישות שמקנה התקינה החשבונאית החדשה, ה־IFRS, עמדו על 92.6 מיליון שקל. מהדו"חות השנתיים עולה כי כלל בריאות נקטה גמישות בבחירה כיצד להתייחס לירידת הערך שנחלו ניירות הערך בהם היא השקיעה את כספי הנוסטרו שלה.

רווח הפסד של כלל בריאות

רשות ניירות ערך הורתה כי יש להעביר לדו"ח רווח והפסד כל ירידת ערך של יותר מ־20% משערה של מניה. באשר לירידת ערך של אג"ח ניתן שיקול דעת רחב יותר. והנה, מדו"חות כלל בריאות עולה כי אף שאג"ח בשווי של 59 מיליון שקל נחלו ירידה של יותר מ־40% מערכן, לא הוכר הפסד בגין האחזקה של כלל בריאות בהן, אם כי יש להודות שמדובר בעיקר באג"ח שמשך הירידה בערכן היה פחות מחצי שנה. השחיקה הגבוהה בקרנות ההון כתוצאה מהפסדי ההשקעה צימקה את הונה העצמי של כלל בריאות מתחת לדרישות הסף הרגולטוריות, והיא נאלצה לקבל הזרמות הון של 55 מיליון שקל מהחברה־אם, כלל ביטוח.

גם אם מתעלמים מהפסדי ההשקעה, מתעורר ספק לגבי הרווחיות החיתומית הנובעת מהזכייה, קרי האם נוצר לכלל עודף פרמיות שגבתה כלל בריאות על תביעות הסיעוד שהיא צריכה לשלם. לעומת שנת 2007 חל גידול של 95.6 מיליון שקל בפרמיות שגבתה החברה (לאחר ניכוי תשלום למבטחי משנה) בתחום הסיעוד, תוצר כמעט בלעדי של מכרז מכבי. במקביל חל גידול בהיקף התביעות בתחום זה בין 2007 ל־2008 בהיקף של 110.2 מיליון שקל. כך שההצלחה החיתומית של כלל בריאות בתחום הסיעוד מוטלת בספק, לאחר שגורמים בשוק הביטוח הרבו לציין כי הפרמיה שהסכימה כלל בריאות לגבות מעמיתי מכבי היתה פרמיית הפסד. עם זאת, לנוכח פרק הזמן הקצר שעבר מאז עברו עמיתי מכבי להיות מבוטחים בכלל בריאות, מוקדם מדי להעריך את הרווחיות החיתומית שלו.