המעמד מחייב
בפועלים אי.בי.אי החליטו שלא לקחת חלק בחגיגת שמיטת החובות בשוק
הסערה הפיננסית מייצרת לא מעט מקרי קיצון, כפי שקרה לחברת החיתום פועלים אי.בי.אי (שבשליטת בנק הפועלים, בית ההשקעות אי.בי.אי, רונן צלניר ויואב קפלן). החברה נקלעה לתסבוכת בכובעה כבעלת מניות חשובה בחברה בשם ג'י.אם.אף, שהוקמה בשנות הגאות על ידי יוצאי מריל לינץ' לשעבר, ג'רי מנדל ורפי ברבר.
הרעיון שבבסיס ג'י.אם.אף היה פשוט: לגייס כסף בעיקר מהמוסדיים, ולתת הלוואות לחברות בעלות רמת סיכון גבוהה יחסית. החברה הציעה לבעלי האג"ח ריבית אטרקטיבית בשיעור של 8%, והרווח אמור היה להתקבל מהמרווח שבין הריבית הנגבית מהחברות לבין הריבית המשולמת לבעלי האג"ח. אלא שתוכניות לחוד ומעשים לחוד.
הלווים של ג'י.אם.אף החלו להתפתל בהחזרת החוב, וכתוצאה מכך מתנוסס סימן שאלה מעל ההחזר לבעלי האג"ח בחודש יוני הקרוב. בעלי האג"ח בחברה דורשים מבעלי המניות בג'י.אם.אף להכניס את היד לכיס ולהעמיד ערבויות לפירעון האג"ח, ולא - הם ידרשו פירעון מיידי.
בפני פועלים אי.בי.אי ניצבה דילמה: ברמה המשפטית, החברה אינה חייבת דבר. היה תשקיף, בעלי האג"ח היו חשופים לסיכונים ולסיכויים שבהימור על חברה מסוגה של ג'י.אם.אף, והתפתו להשקיע.
בפועלים אי.בי.אי יכולים להתנער מהחברה, להכיר בהפסד בגובה ההון העצמי שהושקע בה, לתת לבעלי האג"ח לפרק אותה ולגבות את חובם בעצמם. ברמה הפרקטית, זה פשוט. העניין הוא שבפועלים אי.בי.אי מבינים את הרגישות הרבה של המצב.
לא מדובר כאן בעוד בעל חברה שאינו עומד בהתחייבויותיו, אלא בגוף החיתום המוביל בישראל שאינו יכול להרשות לעצמו להסתובב עם אות קין כמי שבעצמו לא החזיר את חובו למשקיעים. חיתום הוא ביסודו עסק של אמון. כשחברה מעוניינת לגייס כספים בשוק ההון היא צריכה לבחור גוף שהיא בוטחת ביכולתו לגרום למשקיעים להזרים פקודות קנייה ביום ההנפקה. לחילופין, על גוף החיתום סומכים שביום הדין הוא יממש את ההתחייבות החיתומית שלו, וכשההנפקה תיכשל הוא יהיה זה שיזרים את הכספים החסרים.
נוסף על כך, החברה המנפיקה צריכה להיות בטוחה שכל ההסכמות שנסגרו בעל פה (ובשוק החיתום יש הרבה כאלו) אכן יתממשו. בקיצור, מוניטין הוא שם המשחק בענף החיתום, ובאי.בי.אי הבינו שלחובה המוסרית - לעמוד מאחורי החברה - ישנה משמעות כבדה במיוחד בימים אלו.
מה מסכנים בפועלים אי.בי.אי? במקרה הגרוע ביותר מדובר ב־2–2.5 מיליון דולר, לא מעט אבל פחות מהנזק התדמיתי שייגרם לחברה אם לא תעמוד בהתחייבויתיה. בשוק החיתום המתעורר היא יכולה להרוויח מחדש את הסכום שהפסידה, ורונן צלניר, המנכ"ל המוערך של בית ההשקעות, הבין זאת היטב, ובשונה מאחרים - גם פעל במהירות.
ועוד משהו: כיצד יצטייר בנק הפועלים (המחזיק בחברה באמצעות פועלים שוקי הון) מול אלו החייבים לו כספים, אם הוא בעצמו לא עומד בהתחייבויותיו? גם לכך היה משקל בהחלטתה של פועלים אי.בי.אי להתייצב מאחורי ג'י.אם.אף.
לא התפרסמו תגובות לכתיבת תגובה