בגיל 85, מרטין וויטמן בונה על הונג קונג

בזמנים בהם המסחר הופך יותר לקצר טווח נעלמים משקיעי הערך מאור הזרקורים. ואולם על משקיעי הערך בוול סטריט נמנים עוד רבים וטובים - בעלי מתודולוגיה ברורה ועקבית - המשיגים תשואות גבוהות מהמדדים ולאורך זמן. אחד מהם הוא מרטין וויטמן, המנהל את Third Aveneue Management.

כיום, כשהוא בן 85 ונחשב עדיין לאחת האגדות בוול סטריט, מאמין וויטמן כי למד לקחים רבים מהמשבר הפיננסי. במכתב שמסר לבעלי המניות שלו בתום הרבעון הפיסקאלי השלישי של השנה, הסביר וויטמן היכן הוא מחפש השקעות חדשות ואיפה קיים פוטנציאל לשנים הבאות.

מרטין וויטמן | צילום: בלומברג

"ההגדרה מתמקדת בזיהוי חברות עם איכות גבוהה הממומנת בזהירות (בעלת מינוף נמוך), שהנהלתן ממוקדת יותר ביצירת ערך בטווח הארוך מאשר יצירת רווחים חשבונאיים קצרי טווח". על האמרה הזו מבססות הקרנות של וויטמן את השקעתן.

וויטמן משוכנע, כמו מארק מוביוס, כי המקום הטוב ביותר למשקיע הוא הונג קונג, מלבד זאת, הוא מאמין גדול בנדל"ן. וויטמן לא מדיר רגליו מהבורסה - בפורטפוליו הענק שלו הוא מחזיק מניות של לא פחות מ-102 חברות בהיקף השקעה כולל של 4.7 מיליארד דולר.

הלקחים של וויטמן מהמשבר הפיננסי

1. אין להשקיע במניות של חברות הזקוקות באופן שוטף להזרמות הון, במיוחד בשוקי האשראי. המוכרים בשורט הפכו חזקים מדי וינסו לנצל כל הזדמנות להקשות על החברה בעתות מצוקה. גם החברות החזקות, בעלות החוסן הפיננסי האיתן ביותר, עלולות להגיע למצב של קריסה. אם החברות זקוקות לכסף זמין לשם מימון צורכי ההון השוטפים, יהיה עליהן לבסוף למחזר את החוב הקיים. וויטמן מזכיר את ג'נרל אלקטריקוגולדמן זאקס כשתי חברות יציבות שהיו במצב מעין זה במחצית הראשונה של 2009.

2. אין ללוות כספים לשם רכישות מניות רגילות ואיגרות חוב בדירוגים נמוכים.

3. בעלי התעודות שיש בידם את הזכות למכירת יחידות השתתפות באופן יום יומי, מפריעים לניהול השוטף של הקרנות. מספר יחידות ההשתתפות של Third Aveneue ירד מ-180 מיליון ב-1 בנובמבר 2007 ל-129 מיליון בלבד ב-30 באפריל 2009. השפל במספר התעודות נרשם בסמוך לשפל במחירן. מאז, החלו השווקים לזנק - ואלה שמכרו את יחידות ההשתתפות שלהם בקרן פספסו את הראלי בשווקים. וויטמן אמר לבעלי התעודות שלו כי בדיוק באותה העת היה עליהם דווקא לרכוש עוד יחידות השתתפות ולנצל את מצב השווקים.

ההזדמנויות בשווקים - נדל"ן בהונג קונג, נפט וגז

לדברי וויטמן, החברות הגדולות בהונג קונג ממוצבות היטב בהשקעות בנדל"ן ובפרייבט אקוויטי. יצוין כי וויטמן משקיע יותר מ-40% מכספי המשקיעים בהונג קונג ובסין.

לגבי חברות האנרגיה, הוא סבור כי הטווח הקצר עלול להיות מסוכן. עם זאת, הטווח הארוך, מבחינת הגז הטבעי והנפט, נראה טוב. וויטמן ממליץ לרכוש את מניות Cimarex Energy, Encana Corp, Nabors Industries.

הנוסחה של וויטמן להשקעות ערך:

1. השקעה בחברות בעלות מבנה הון חזק וממומנות היטב.

2. ערך המניות הרגילות צריך לשקף דיסקאונט עמוק על הערך הסחיר לרוב הוא צריך להיות גדול מ-25%.

3. חברות הן בעלות תחזיות צמיחה טובות אם אלה נאמדות ב-10% לשנה במשך 5-7 השנים הקרובות. זאת, מבלי שיש תחזית לדילול בעלי המניות הנוכחיים.

המשקלים שמעניק וויטמן לכל מדינה:

השקעות בולטות של הקרנות בניהולו (נכון ל-31 ביולי 2009)

חמש האחזקות הגדולות של וויטמן לפי משקלים בפורטפוליו

ההשקעות ברבעון האחרון - הנפילה ב-CIT

זה קרה לוורן באפט עם ג'נרל אלקטריק וההימורים בנגזרים. גם וויטמן חטא בחטא הפיננסי והשקיע בענקית הפיננסים הקורסת CIT שנקלעה למצוקת נזילות. ברבעון האחרון חיסל וויטמן את כל אחזקותיו בחברה. CIT דיווח ברבעון השלישי של השנה על הפסד של 1.68 מיליארד דולר והזהיר כי הוא עלול להידרש להגשת בקשה להגנה מפני נושים, אם לא יעלה בידו לבצע ארגון מחדש של עסקיו. זהו הרבעון התשיעי ברציפות של הפסדים שרושם הבנק שבסיסו בניו יורק.

שוק הנדל"ן האמריקאי - אין שיפור בקרוב

לפי דו"ח קרן ההשקעות בנדל"ן של וויטמן (Third Avenue Real Estate Value Fund), "שוק הנדל"ן המסחרי בארה"ב מתמודד עם רוחות נגדיות חזקות נכון לסוף יולי. קרן הנדל"ן שלנו החזיקה רק 20.2% במניות נדל"ן הנסחרות בבורסות ארה"ב, ובמשקל של 6.2% בלבד למניות הריט (REITs). בכך משתקפת החשיפה המצומצמת ביותר לשוק הנדל"ן האמריקאי מאז הושקה הקרן ב-1998. ישנם עדיין מספר גורמים מרכזיים שמובילים אותנו להאמין כי התנאים בשוק המגורים האמריקאי עדיין הולכים להחמיר בטרם יציגו שיפור אמיתי".