תכלית: פוטנציאל לרווח באג"ח להמרה

שבוע המסחר בשוק האג"ח נפתח על רקע מדד המחירים לצרכן לחודש ספטמבר, שפורסם לאחר סיום המסחר ביום חמישי שעבר. המדד, כידוע, הפתיע בירידה של 0.3%, אולם נראה כי הסוחרים בשוק האג"ח לא ייחסו לכך חשיבות יתרה, והמדדים סיימו את שבוע המסחר בעליות שערים קלות. מאידך, אגרות החוב הממשלתיות הצמודות, אשר הינן בעלות מח"מ קצר (כגון ממשלתית צמודה 614), סיימו את שבוע המסחר בירידות שערים, מאחר והשפעת ירידת המדד עליהן גבוהה יותר מאשר על האגרות לטווחים הארוכים יותר. כך מציין אורי כהן, אנליסט ראשי בבית ההשקעות תכלית, בסקירה מיוחדת עבור "כלכליסט".

עלייה ביתרת החוב של הסקטור העסקי

החטיבה למידע וסטטיסטיקה של בנק ישראל פרסמה השבוע כי בחודשים אוגוסט-ספטמבר חלה עלייה של כ- 14 מיליארד שקל בחוב של הסקטור העסקי, לאחר ירידה של 26 מיליארד שקל במחצית הראשונה של השנה. בחודש ספטמבר הנפיק הסקטור העסקי (לא כולל בנקים וחברות ביטוח) אג"ח בהיקף של כ- 4.9 מיליארד שקל - גבוה משמעותית מהממוצע החודשי מתחילת השנה, אשר עמד על כ- 2.2 מיליארד שקל. מתחילת השנה חלה ירידה של כ-0.2% בחוב הסקטור העסקי, אולם אם בוחנים את הסעיפים המרכיבים אותו, הרי שבעוד החוב לבנקים ולחו"ל נמצא במגמת ירידה, הרי שהחוב לציבור, עקב הנפקות אג"ח, נמצא במגמת עלייה חדה ונראה כי הציבור, לא הפיק לקחים מהמשבר האחרון.

האם האג"ח להמרה חוזרות?

חברת הביומד קמהדע השלימה בהצלחה גיוס של כ- 95 מיליון שקל באמצעות הנפקת אג"ח להמרה. אגרות החוב להמרה, אשר היו פופולריות מאד בקרב המשקיעים טרם המשבר, איבדו רלוונטיות עם פריצתו ונראה כי קמהדע מהווה סנונית ראשונה לבאות אחריה. מכשיר זה הינו אטרקטיבי מאד מבחינת המשקיעים, מאחר ובמידה ופרמיית ההמרה סבירה, הרי שמעבר לתשואה השוטפת המתקבלת מעצם ההחזקה באג"ח, קיים פוטנציאל רווח במידה והאג"ח יכנס בעתיד למסלול המנייתי.

שוק התל בונד לאן?

נגיד בנק ישראל, סטנלי פישר, צפוי להודיע ביום שני הקרוב כי ריבית בנק ישראל לחודש נובמבר תשאר על כנה, קרי 0.75%, וזאת לאור התמתנות האינפלציה, כפי שהתבטאה בקריאה האחרונה של מדד המחירים לצרכן. שבוע המסחר האחרון התאפיין בהחלשות המומנטום בשוק המניות וכך גם בשוק התל-בונד, בו נרשמו מחזורי מסחר נמוכים מהממוצע. רמות מרווחי התשואה בין מדדי התל-בונד השונים התרחבו בכ- 0.1% בשבוע החולף ואנו מעריכים כי במידה ושוק ההון יעשה צעד אחורה, נראה את המרווחים בתל בונד 40 ו- 60 חוזרים לרמה של 4% ו-3%, בהתאמה (לעומת 3.52% ו- 2.62% כיום).